Cuando se me propuso escribir un artículo sobre el desarrollo de las finanzas cuantitativas para el sitio web de Next Finance debo admitir que me sorprendió. En efecto, a pesar de ser un profesional de las finanzas, no me resultó tan fácil definir el concepto de finanzas cuantitativas. ¿Qué son exactamente las finanzas cuantitativas? Una rápida búsqueda en la web revela que el término se utiliza a menudo en ámbitos profesionales o académicos. Me di cuenta, por tanto, de que debía ser uno de los pocos que tenía problemas para definir ese concepto: había que hacer el trabajo y acepté la propuesta.
¿Cómo se definen las finanzas cuantitativas?
Una definición sencilla podría ser la de un campo de las finanzas, que se caracteriza por el uso de la herramienta cuantitativa, en contraposición a las finanzas convencionales basadas en los fundamentos. ¿Por qué no? Pero entonces, ¿qué pasa con el hecho de que esos fundamentos se miden y se evalúan utilizando datos numéricos agregados o técnicas estadísticas pertenecientes al mundo cuantitativo? Bueno, vamos a ser más precisos. Las finanzas cuantitativas serían un área de especialización en la que la toma de decisiones se basa en modelos matemáticos o y/o modelos de Física . ¿Está claro ahora? La verdad es que no. ¿Existen otros campos en los que el uso de las matemáticas y la física hayan dejado una huella tan fuerte? La econometría existe ciertamente en el campo de la economía, pero con una diferencia significativa: La econometría se considera primero como parte de la economía, mientras que las finanzas cuantitativas se consideran primero como ciencia cuantitativa antes de ser «finanzas». Por último, más que buscar una definición global, tal vez sea mejor repasar el perfil de los llamados «quants» en Francia para acabar con una descripción global.
EL «QUANT» ES UN MATEMÁTICO…..
La palabra «quant» se utilizó principalmente en Francia para describir a una población de financieros que trabajan en la banca de inversión, más concretamente en el negocio de la estructuración y fijación de precios de productos derivados. La actividad se dispara en Francia en los años 90 y conduce muy rápidamente a una locura total. Así, un buen número de estudiantes, de diversa procedencia, quieren convertirse en quants
Cada año, más jóvenes ingenieros o licenciados en ciencias se interesan por esta carrera. Pero, ¿cómo se llega a ser «quant»?
El artículo de Yann Olivier publicado en este portal describe muy bien este fenómeno. El artículo muestra los posibles puestos de un quant dentro de un banco. También hay que añadir que, en aquella época, la carrera de investigación no ocupaba un lugar destacado en la agenda, y los jóvenes matemáticos con talento vieron la oportunidad de aprovechar las ganancias disponibles en los mercados financieros para los quants con talento. Las actividades de la banca de inversión francesa florecieron bajo la influencia de sus quants. Una gran parte de la reputación de algunos bancos franceses se basa en estas actividades.
No sólo los jóvenes estudiantes, los científicos franceses más destacados producen grandes trabajos en el campo de las matemáticas aplicadas a las finanzas. Nicole El Karoui, Bruno Dupire y muchos otros se han convertido en autoridades académicas en este campo, así como personalidades internacionales como Paul Wilmott.
EL QUANT TAMBIÉN ES UN DESARROLLADOR DE TI
En Francia, muchos ingenieros financieros sienten cierta aversión por la TI. Algunos, fascinados por los modelos, no se plantean ni por un segundo escribir miles de líneas de código…
Muy rápidamente, superando la abstracción de la modelización intelectual, la gente quiere que los quants implementen sus ideas. La transición parece ser un poco más difícil para el quant francés, como atestigua el artículo de Yann Olivier. Concluye con la siguiente frase Los quants de mañana serán más que nunca, sin duda, «informáticos». Obsérvese que la introducción del «marco matemático» en las finanzas viene acompañada de fuertes desarrollos informáticos e incluso lleva a la creación de nuevos roles: Los «comandos». Se trata de desarrolladores informáticos con una «misión especial», ser capaces de entender los algoritmos y ponerlos en práctica en un tiempo relativamente corto. Esta posición de hombre intermedio, entre la modelización matemática y el uso de los resultados, convirtió a estos informáticos en un elemento esencial del proceso y, con el tiempo, se convirtieron en miembros de pleno derecho del mundo cuántico. Los anglosajones los describen con las palabras Quant developer.
Y POR FIN UN FÍSICO
Si los matemáticos se abren camino en la banca de inversión diseñando y vendiendo soluciones listas para usar a los clientes, los físicos encuentran su nicho en la gestión de activos. En efecto, los quants de la banca de inversión piensan en un problema necesita encontrar una solución a una fecha determinada (correspondiente a la venta del producto). Los de la gestión de activos deben asegurarse de haber encontrado una solución a largo plazo (aunque no necesariamente óptima en una fecha determinada) y, de lo contrario, adaptarse continuamente para gestionar los activos, ya que los inversores pueden suscribir (o reembolsar) en cualquier momento.
Según Fabrice Foy, analista cuantitativo de CCR-AM, deberíamos hacer exactamente lo contrario de la teoría clásica: el precio de las acciones no refleja los fundamentales, y si se desvía de su valor fundamental, no tiende necesariamente a revertir(…)
Este enfoque adaptativo hacia las incertidumbres de un mercado en evolución, es muy similar al de un físico y explica el enorme éxito que tienen los físicos en el campo de la gestión de carteras.
Una buena ilustración de este vínculo potencial entre la Física y las Finanzas la da Fabrice Foy en su artículo que fue publicado en este sitio: «Predecir o adaptar». El artículo va más allá y conduce a una evolución de las finanzas cuantitativas que abordaremos en el análisis final. En Francia, el éxito del enfoque cuantitativo en la gestión de activos queda ilustrado por la empresa Capital Fund Management (CFM). Este Hedge Fund utiliza exclusivamente estrategias cuantitativas bajo un comité científico dirigido por físicos.
QUANT: DE LA MIEL AL DIVORCIO
Después de haber estado en la cima y de ser considerados a menudo como «la élite financiera», los quants, ya sea en la banca de inversión o en la gestión de activos, se han enfrentado a un período difícil, que todavía no ha terminado.
Con las pérdidas registradas por uno de los fondos de la principal gestora cuantitativa, Renaissance Technologies, y otros tres fondos de Goldman Sachs, la industria de la gestión cuantitativa podría estar enfrentándose a su primera crisis real.
Todo comienza (casi) en agosto de 2007 con una tormenta sobre los fondos cuantitativos. Poco antes se descubría que la ultra cuantificación había llevado a un puñado de quants de la banca de inversión a carecer de rigor en el diseño de las hipótesis de los modelos.La crisis es global y plantea los primeros interrogantes sobre la gestión cuantitativa y en particular sobre la evaluación del riesgo de los modelos. Las críticas atacan con fuerza desde todos los frentes. Incluso cubren las voces de los académicos que habían anticipado las deficiencias, así como los enfoques innovadores:El daño está hecho y el colapso es real, especialmente cuando el público se sorprende al descubrir que los gobiernos locales, en busca de dinero fácil, han sucumbido a la atracción de la estructuración sin entender realmente los riesgos incrustados.
HACIA UN COMEBACK DEL MUNDO CUANTICO
Los cuentistas no se rindieron (esperemos). Las actividades de estructuración siguen siendo globalmente de bajo perfil en Francia, incluso si todavía son algunos acuerdos aquí y allá. El sector de la gestión cuantitativa, que ha capeado bastante bien la crisis, ha optado por agruparse y crear grupos de presión para proteger mejor sus intereses y mejorar la calidad del servicio. El proyecto asociativo QuantValley es un ejemplo perfecto
Desafíos, posicionamiento y perspectivas de la gestión cuantitativa en Francia. Arnaud Chrétien y Serge Darolles, Presidente y Vicepresidente de QuantValley respectivamente, responden a nuestras preguntas y nos presentan su proyecto destinado a promover la imagen de París como ciudad de(…)
Sin embargo, la tarea no será fácil. El regulador, cuyo papel es esencial para el buen funcionamiento de los mercados financieros, está aumentando sus intervenciones para reducir los focos de resistencia que quedan del «monstruo cuántico». Esto se hace a veces en detrimento de cierta coherencia, como muestra el artículo High Frequency Trading (HFT): Positivo para el mercado de divisas y negativo para la renta variable
Más allá de una resistencia orgánica, se nota un cambio en el mundo de los quants. El mundo quant evoluciona, inspirándose en la banca de inversión y en la gestión tradicional de activos, ya que ambos deciden mejorar su imagen orientando el desarrollo hacia productos más responsables socialmente para los primeros, y carteras ISR para los segundos. La solución cuántica puede explicarse de la siguiente manera: una de las principales críticas a la ultra-cuantificación es la deshumanización que provoca una desconexión con la realidad. Hoy en día, como mencionaba Fabrice Foy en su artículo anteriormente citado, los quants vuelven a introducir el sesgo humano mediante el uso de las finanzas conductuales. ¡Todo un programa! Navegar por esta página web le permitirá aprender un poco más sobre él. Verá que el concepto no es nuevo (y, por tanto, no es simplemente una moda), como subraya Emmanuel Regnier al firmar el artículo De la manía de los tulipanes holandeses al pánico de 2008… o Michel Verlaine en el artículo Hacia una teoría conductual de la cartera
La siguiente reflexión de Mory Doré es una conclusión perfecta
Hace poco leí en una revista que para ser un buen profesional de los mercados financieros en la investigación, el trading y la estructuración, había que ser: un buen matemático, un buen físico y un experto en informática. Poder ser todo a la vez es perfecto mientras esto no impida profundizar en los conocimientos en el campo de las finanzas conductuales.
Mory Doré
EPILOGO
Aunque todavía no está claro (al menos para mí) dar una definición global de las finanzas cuantitativas, sí creo que la existencia del quant está legitimada por fuertes razones fundamentales. Aquí hay tres:
La crítica que se hace al mundo cuantitativo no se basa en el conocimiento científico sino en el uso abusivo de ese conocimiento. Así que la base del conocimiento científico sigue siendo valiosa ( y no podía ser de otra manera, ya que los mismos fundamentos se utilizan en otros dominios fuera de las finanzas) sólo hay que utilizarla con unos supuestos plausibles
Si bien la crisis actual (etiquetada como crisis de las hipotecas subprime) ha puesto de manifiesto la complejidad de las finanzas estructuradas junto con la necesidad de desarrollar herramientas de gestión de riesgos más sofisticadas, parece que todavía prevalece una gran incomprensión entre los economistas y(…)
El espectro actual del análisis financiero (hay que tener en cuenta muchos parámetros), es demasiado vasto para imaginar que lo cubra sin herramientas de análisis cuantitativo. En este punto concreto, estoy de acuerdo con un alto ejecutivo de Société Générale que argumentó durante una entrevista en este sitio «El hecho de que algunos productos sean complejos no es sólo para contentar a los bancos. La cuestión es que ¿cómo se puede resolver un problema complejo con una solución lineal? » e invito al lector a releer el excelente artículo escrito por Michel Verlaine sobre las finanzas estructuradas (véase la descripción a la derecha). La complejidad suele provenir de la expresión de una necesidad y no necesariamente de la solución propuesta. Además, no sólo los operadores del mercado sino también el regulador utilizan herramientas cuantitativas para seguir las operaciones (así, el regulador utiliza las herramientas que a menudo condenó en primer lugar)
Por último, el uso de cuantitativos ayudó a «normalizar» los criterios de evaluación y a facilitar los procedimientos de control interno. Esto puede sorprender, pero también es una realidad. Los cuantificadores trabajan en un marco científico predefinido y bien conocido (independientemente de los orígenes y las culturas). Así, cualquier quant puede retomar (al menos en teoría) el estudio y revalidar los supuestos. El quant ha acabado con un periodo de sesgo propio del gestor/analista estrella y lo ha sustituido por el sesgo sistémico de la ciencia
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