Jestliže největším ďáblovým trikem bylo přesvědčit svět, že neexistuje, pak největší lstí Warrena Buffetta bylo přimět svět, aby zapomněl, že je manažerem hedgeového fondu.

Velmi obdivuji Warrena Buffetta jako člověka i jako investora, takže mou biblickou narážku neberte příliš vážně.

Přesto je pozoruhodné, jak málo uznání se dostává způsobu, jakým Buffettova raná partnerství turbo-nabíjela jeho bohatství a zasévala semínka k tomu, aby se stal s přestávkami nejbohatším mužem světa.

Většina odborníků se raději soustředila na to, jak Warren Buffett zbohatl investováním do Coca-Coly (a vy můžete také!), případně na to, že Buffett je ve skutečnosti podnikatel převlečený za obchodníka s akciemi, takže byste se neměli obtěžovat.

Nedávno se akademici snažili vysvětlit jeho úspěchy na trhu jako kombinaci investování do faktorů a využívání výhod levné finanční páky.1

Pravda o tom, jak Buffett zbohatl, však leží někde uprostřed.

Vybírání akcií jistě vysvětluje, proč je milionářem. Ale jeho raný obchodní úspěch při správě peněz pro jiné lidi je téměř jistě důvodem, proč je Buffett miliardářem.

Tajemství 1: Buffett městský povaleč

Od Buffettovy biografie až po pravidelné chvalozpěvy na jeho život je skutečnost, že si Buffett nárokoval obrovskou část zisků svých partnerů, aby se sám obohatil, zmiňována jen zřídka.

To je trochu jako vynechat bratry Wrightovy z dějin létání nebo vynechat Bilba Pytlíka z Pána prstenů.

Tak Buffettovo hromadění majetku poprvé vstoupilo do první ligy.

Po předčasném dětství, kdy prodával noviny a v 11 letech investoval do svých prvních akcií – zatím to odpovídá legendě – začal Buffett svou profesionální investorskou kariéru na Wall Street jako analytik.

Ano, příznivci lidové Omahy – Wall Street, ten nechvalně známý úl šmejdů a darebáků!

Buffett pracoval pro renesančního člověka a génia Benjamina Grahama, svého hrdinu, který měl na jeho investiční styl největší vliv.

Jeho počáteční plat byl 12 000 dolarů, což zní skromně, ale v dnešních penězích to odpovídá více než 110 000 dolarů. To není na 24letého mladíka vůbec špatné, dokonce ani na poměry moderních obchodních parketů.

Buffettův vysoký počáteční plat je prvním aspektem akumulace jeho bohatství, nad kterým se zřídkakdy pozastavují sběratelé akcií, kteří sní o tom, že se stanou miliardářem za 250 liber měsíčně v ISA.

Na druhou stranu se legenda znovu utvrzuje v pravdě, že Buffett skutečně šetřil – většinu toho, co vydělal, reinvestoval.

Podle mého třikrát přečteného výtisku knihy Sněhová koule nashromáždil Buffett do roku 1956 174 000 dolarů. Dosáhl toho skládáním úspor z mládí a novějších výdělků v cíleně sestaveném akciovém portfoliu – to je pravděpodobně nejblíže jeho životnímu příběhu tomu, co bychom podle jeho obdivovatelů měli dělat, abychom napodobili jeho úspěch.

Buffett od nástupu na vysokou školu zvyšoval své bohatství o 61 % ročně. Těchto 174 000 dolarů odpovídá 1,6 milionu dolarů v dolarech roku 2019.

Tajemství 2: Buffett manažer fondů

Buffett byl milionářem v dnešním pojetí ještě ve svých dvaceti letech a tento úspěch bychom rozhodně neměli bagatelizovat.

To, co však položilo základy pro jeho vstup mezi megaboháče, byly soukromé investiční společnosti, které v letech 1956-1969 zakládal a řídil převážně pro rodinu a přátele.

Podmínky těchto společností byly různé. Do prvního partnerství vložilo sedm dalších zakládajících partnerů 105 000 dolarů.

Buffett vložil pouhých 100 dolarů.

Tady je jeho vzpomínka na tento obchod z knihy The Snowball:

„Dostal jsem polovinu zisku nad čtyřprocentní hranicí a sám jsem si vzal čtvrtinu ztráty. Takže pokud jsem prodělal, tak jsem prodělal. A moje povinnost splácet ztráty nebyla omezena mým kapitálem. Byla neomezená.“

Buffett cítil povinnost splácet ztráty částečně proto, že jeho první investoři byli nejbližšími lidmi v jeho životě. Jedním z nich byl otec jeho manželky a dalším jeho sestra.

Podmínka, že pokud by jeho výnosy klesly pod 4 %, měl by z kapsy, je na hony vzdálená typickému hedgeovému fondu dneška.

Mnoho z nich si stále účtuje každoroční poplatek ve výši 2 % bez ohledu na výkonnost.

A ani ty nejchamtivější hedgeové fondy dneška si nenárokují „poloviční zisk“. Dlouhá léta byla standardem dohoda o 2% ročním poplatku a 20% poplatku za výkonnost – a ten v poslední době klesá – a také jakýsi high water mark, který má teoreticky chránit investory před volatilitou, která obohacuje manažera, ale ne zákazníky.2

Buffett si chtěl vzít 50 % z růstu, ne 20 %!“

Pravda, Buffettův růst přišel až po prvních 4 %, zatímco většina dnešních hedgeových fondů si vezme řekněme 20 % z čehokoli, co vůbec vydělá (dokonce i úroky z hotovosti v bance).

Mluvíme tu však o Warrenu Buffettovi – a ten si s mizernými výnosy dlouho nepotrpí.

V roce 1957 získaly tři jím řízené společnosti 10 % při poklesu trhu o 8 %.

Rok 1958 byl ještě lepší. Opět citujeme Sněhovou kouli:

V následujícím roce vzrostla hodnota partnerství o více než 40 %. Buffettovy dosavadní poplatky za správu partnerství, reinvestované, činily 83 085 dolarů. Díky těmto poplatkům se jeho počáteční vklad ve výši pouhých 700 dolarů – 100 dolarů vložených do každého ze sedmi partnerství – rozrostl jako houby po dešti na podíl v hodnotě 9,5 % celkové hodnoty všech partnerství.

Doufám, že nemusíte vytahovat kalkulačku složeného úroku, abyste viděli, jak dobře už Buffettovi sloužila struktura partnerských poplatků.

Jistě, potřeboval uspět s výběrem akcií, aby svým partnerům přinesl slušné výnosy.

Jde však o to, že právě díky pákovému efektu vložení cizích peněz do těchto výběrů Buffett zbohatl.

Kdyby Buffett místo toho pouze investoval oněch 700 dolarů, které vložil do partnerství během prvních dvou let, pak by je navýšil na pouhých 1078 dolarů.

To je o 82 000 dolarů méně než peníze, které vydělal investováním pro jiné lidi!“

Vyzdvihuje svůj skvělý stockpicking

Můj názor není, že Warren Buffett není skvělý investor – je.

Neříkám ani, že své první investory okrádal. Z většiny z nich udělal multimilionáře a oni si pravděpodobně nikdy neuvědomili, jak moc tato dohoda chrání jejich nevýhody.

Většinu lidí více zajímá ztráta peněz než jejich vydělávání, takže věřím, že tyto podmínky nebyly z Buffettovy strany naprostou hrabivostí.

Však to byly poplatky generované jeho investičním talentem prostřednictvím partnerství, které Buffetta učinily bohatým, ne tyto čisté výběry akcií samotné. V lednu 1962, tedy sotva pět let poté, co začal, byl Buffett papírově milionářem a jeho podíl na majetku partnerství měl hodnotu 1 025 000 dolarů.3

Morální ponaučení? Pokud chcete zbohatnout jako Warren Buffett, nemusíte pouze začít brzy a zestárnout. Pouhým investováním jako Buffett to také nepůjde.3

Chcete-li jako investor velmi zbohatnout, musíte naopak investovat jako Warren Buffett jménem jiných lidí a značnou část zisků si nárokovat pro sebe.4

Bohatá lidová historie

Ironicky řečeno, Buffett nedávno vyhrál svou desetiletou sázku proti hedgeovým fondům částečně kvůli jejich vysokým poplatkům.

A v posledních letech obhajoval indexové fondy jako nejlepší řešení pro běžné investory, jako jste vy nebo já.

Když víte, jak dobře si sám vedl z vysokých poplatků v letech před založením společnosti Berkshire Hathaway, nemůžete se ubránit dojmu, že je v tom prvek „pytláka, který se stal hajným“.

(Což rozhodně není důvod ignorovat jeho rady k pasivnímu investování. Právě naopak!“

Někteří lidé si pochvalují, jak dobře Berkshire Hathaway slouží svým akcionářům ve srovnání s tím, jak většina manažerů hedgeových fondů dojí své zákazníky strukturou 2/20.

Pravda je složitější. Stejně jako Warren Buffett používá lidová přirovnání, aby ekonomické otázky učinil srozumitelnějšími, i jeho nejzarytější fanoušci – ne-li on sám – si s námi pohrávají jako s houslemi, pokud jde o to, jak poprvé zbohatl.

Pokud by byl Buffett soukromým investorem ve svém volném čase, jak praví mýtus – pokud by byl úspěšným každodenním podnikatelem investujícím své přebytečné peníze, nebo možná dokonce lékařem či učitelem – pak by se velmi pravděpodobně stal multimilionářem.

Pochybuji však, že bychom o něm slyšeli.

Aktualizace: 7. prosince 2012

Nevím, jestli Warren Buffett čte Monevator – určitě by mi to lichotilo -, ale při propagaci své pozdější knihy Tap Dancing to Work byl ohledně svých začátků v hedgeovém fondu méně ostýchavý než v případě Sněhové koule.

Tady hovoří o svém starém hedgeovém fondu s deníkem The New York Times:

Do roku 1969 byl Mr. Buffett provozoval soukromé partnerství, které se v některých ohledech podobalo moderním hedgeovým fondům, až na to, že struktura poplatků byla rozhodně jiná.

Místo účtování „2 a 20“ – dvouprocentního poplatku za správu a 20 procent ze zisku – si investoři pana Buffetta „ponechávali všechny roční zisky do výše 6 procent; nad tuto úroveň si Buffett bere čtvrtinový podíl,“ napsala paní Loomisová.

„Pokud chcete vydělat hodně peněz a vlastníte hedgeový fond nebo fond soukromého kapitálu, není nad 2 a 20 a velkou páku,“ řekl při obědě se salátem Cobb.

„Kdybych si ponechal své partnerství a vlastnil Berkshire jeho prostřednictvím, vydělal bych ještě více peněz.“

Byla to právě správa peněz pro jiné lidi, která Warrenu Buffettovi umožnila velmi mladému zbohatnout.

A toto rané bohatství mu poskytlo kapitál, který potřeboval ke složení, aby se stal miliardářem.

1. Pákový efekt je v podstatě půjčka na investování. V Buffettově případě používá „float“, který mu poskytují zákazníci jeho pojišťoven, jako levný kapitál k investování.
2. Jedním ze způsobů, jak se však tato vysoká hodnota může ve skutečnosti ukázat jako zbytečná, je, že manažer jednoduše uzavře všechny fondy, které jsou pod vodou.
3. Přibližně 7,5 milionu dolarů v roce 2011.