Když mi bylo nabídnuto, abych napsal článek o vývoji kvantitativních financí pro web Next Finance, musím přiznat, že jsem byl překvapen. Skutečně, i když jsem byl finanční profesionál, nebylo pro mě tak snadné definovat pojem kvantitativní finance. Co to vlastně kvantitativní finance jsou ? Letmý pohled na internet odhalil, že tento pojem se často používá v odborných nebo akademických oblastech. Uvědomil jsem si tedy, že musím být jedním z mála, kdo má s definováním tohoto pojmu problém: úkol musel být splněn a já jsem návrh přijal.
JAK SE DEFINUJÍ KVANTITATIVNÍ FINANCE?
Jednoduchá definice by mohla být v oblasti financí, která se vyznačuje používáním kvantitativního nástroje, na rozdíl od konvenčních financí založených na základech. Proč ne! Ale co potom skutečnost, že tyto fundamenty jsou měřeny a vyhodnocovány pomocí agregovaných číselných údajů nebo statistických technik patřících do světa kvantity ?“ No, buďme přesnější. Kvantitativní finance by byly oborem, v němž je rozhodování založeno na matematických modelech a/nebo modelech fyziky . Už je to jasné? Ne tak docela! Existují jiné obory, v nichž použití matematiky a fyziky zanechalo tak silný dojem? Ekonometrie v oblasti ekonomie určitě existuje, ale s jedním podstatným rozdílem: Ekonometrie je nejprve považována za součást ekonomie, zatímco kvantitativní finance jsou nejprve považovány za kvantitativní vědu a teprve poté za „finance“. A konečně, spíše než hledat globální definici by bylo lepší projít si profil takzvaných „quantů“ ve Francii, abychom nakonec skončili u globálního popisu.
„QUANT“ JE MATEMATIK…..
Slovo „quant“ se ve Francii používalo především pro označení populace finančníků pracujících v investičním bankovnictví, konkrétně v oblasti strukturování a oceňování derivátových produktů. Tato činnost prudce vzrostla ve Francii v 90. letech a vedla velmi rychle k totálnímu šílenství. Kvantitativními analytiky se tak chce stát značný počet studentů z různých oborů
Každým rokem se o tuto kariéru zajímá stále více mladých inženýrů nebo absolventů přírodních věd. Jak se ale stát „kvantovým analytikem?“
Tento fenomén velmi dobře popisuje článek Yanna Oliviera zveřejněný na tomto portálu. Článek ukazuje možné pozice kvantového pracovníka v rámci banky. Je třeba také dodat, že v té době nebyla kariéra ve výzkumu na pořadu dne a mladí talentovaní matematici viděli příležitost, jak využít nečekané finanční příležitosti, která byla na finančních trzích pro talentované kvantanty k dispozici. Francouzské investiční bankovnictví pod vlivem jejich kvanta vzkvétalo. Velká část pověsti některých francouzských bank se opírá o tyto aktivity.
Nejen mladí studenti, ale i přední francouzští vědci produkují skvělé práce v oblasti matematiky aplikované na finance. Nicole El Karoui, Bruno Dupire a mnozí další se stali akademickými autoritami v oboru, stejně jako mezinárodními osobnostmi, jako je Paul Wilmott.
KVANT JE TAKÉ VÝVOJÁŘEM IT
Ve Francii cítí mnoho finančních inženýrů k IT určitou averzi. Někteří, fascinováni modely, ani na vteřinu neuvažují o tom, že by psali tisíce řádků kódu…
Velmi rychle, přesahujíce abstraktnost intelektuálního modelování, lidé chtějí, aby kvanti realizovali jejich nápady. Zdá se, že pro francouzské kvanty je tento přechod o něco obtížnější, jak o tom svědčí článek Yanna Oliviera. Ten jej uzavřel následující větou: Kvantanti zítřka budou více než kdy jindy bezpochyby „informatici!“. Všimněte si, že zavedení „matematického rámce“ ve financích provází silný rozvoj informačních technologií a vede dokonce k vytvoření nových rolí: „velitelů“. Jedná se o IT vývojáře se „speciálním posláním“ , kteří mají být schopni pochopit algoritmy a implementovat je v relativně krátkém čase. Tato pozice prostředníka mezi matematickým modelováním a využíváním výsledku učinila z těchto ajťáků nezbytnou součást procesu a nakonec se plně zařadili do kvantového světa. Anglosasové je skutečně popisují slovy Quant developer.
A KONEČNĚ FYZIK
Pokud se matematici prosazují v investiční bance tím, že navrhují a prodávají zákazníkům hotová řešení, fyzikové nacházejí svou niku ve správě aktiv. Kvantanti v investičním bankovnictví totiž přemýšlejí o problému, který potřebuje najít řešení k danému datu (odpovídajícímu prodeji produktu). Ti ve správě aktiv se musí ujistit, že našli dlouhodobé řešení (i když ne nutně optimální k danému datu), a v opačném případě se průběžně přizpůsobovat správě aktiv, protože investoři mohou kdykoli upsat (nebo odkoupit).
Podle Fabrice Foye, kvantitativního analytika společnosti CCR-AM, bychom měli postupovat přesně opačně než podle klasické teorie: cena akcií neodráží fundamentální hodnoty, a pokud se odchýlí od své fundamentální hodnoty, nemusí mít nutně tendenci se vrátit(….)
Tento adaptivní přístup k nejistotám na vyvíjejícím se trhu je velmi podobný přístupu fyziků a vysvětluje obrovský úspěch, který mají fyzici v oblasti řízení portfolia.
Dobrou ilustraci tohoto potenciálního propojení fyziky a financí uvádí Fabrice Foy ve svém článku, který byl zveřejněn na těchto stránkách: „Předvídat nebo se přizpůsobit“. Článek jde ještě dále a vede až k vývoji v oblasti kvantitativních financí, kterým se budeme zabývat v závěrečné analýze. Ve Francii úspěch kvantitativního přístupu ve správě aktiv skutečně ilustruje firma Capital Fund Management (CFM). Tento hedgeový fond používá výhradně kvantitativní strategie pod vedením vědeckého výboru, v jehož čele stojí fyzikové!“
KVANT: OD HONEYMONU K ROZVODU
Poté, co se kvanti ocitli na vrcholu a byli často považováni za „finanční elitu“, čelili kvanti, ať už v investičním bankovnictví nebo ve správě aktiv, těžkému období, které dnes ještě neskončilo.
Se ztrátami, které zaznamenal jeden fond špičkového kvantitativního manažera Renaissance Technologies a tři další fondy Goldman Sachs, čelí odvětví kvantitativního řízení možná své první skutečné krizi.
Všechno to (téměř) začíná ( přinejmenším zveřejněním) v srpnu 2007 bouří kolem kvantitativních fondů. Krátce předtím se zjistilo, že ultrakvantifikace vedla hrstku kvantifikátorů v investičním bankovnictví k nedostatečné přísnosti při navrhování modelových předpokladů. krize je globální a vyvolává první otázky týkající se kvantitativního řízení a zejména hodnocení rizik modelů. Kritici silně útočí ze všech stran. Zahrnují dokonce i hlasy akademiků, kteří předvídali nedostatky i inovativní přístupy: Škody jsou napáchány a zhroucení je skutečné, zejména když je veřejnost šokována zjištěním, že místní vlády v touze po snadných penězích podlehly vábení strukturace, aniž by skutečně pochopily zakotvená rizika.
TOWARDS A COMEBACK OF QUANT WORLD
Kvantitanti se (snad) nevzdali. Strukturovací aktivity jsou ve Francii i nadále globálně nevýrazné, i když tu a tam ještě nějaké obchody proběhnou. Odvětví kvantitativní správy, které celkem dobře přečkalo krizi, se rozhodlo dát se dohromady a založit lobby, aby lépe chránilo své zájmy a zároveň zlepšilo kvalitu služeb. Sdružený projekt QuantValley je toho dokonalým příkladem
Výzvy, umístění a perspektivy kvantitativního řízení ve Francii. Arnaud Chrétien a Serge Darolles, předseda, resp. místopředseda společnosti QuantValley, odpovídají na naše otázky a představují nám svůj projekt, jehož cílem je podpořit image Paříže jako města (…)
Úkol to však nebude snadný. Regulátor, jehož role je pro správné fungování finančních trhů zásadní, zvyšuje své zásahy s cílem omezit zbývající ohniska odporu „kvantového monstra“. Děje se tak někdy na úkor určité důslednosti, jak ukázal článek High Frequency Trading (HFT):
Kromě organického odporu je ve světě kvanta patrná změna. Kvantový svět se vyvíjí, a to způsobem inspirovaným investičním bankovnictvím a tradiční správou aktiv, neboť oba se rozhodly zlepšit svou image orientací vývoje na společensky odpovědnější produkty v případě prvního z nich a na portfolia SRI v případě druhého. Kvantové řešení lze vysvětlit následovně: jednou z hlavních kritik ultrakvantifikace je dehumanizace, která vede k odtržení od reality. Dnes, jak zmínil Fabrice Foy ve svém dříve citovaném článku, kvanti nyní znovu zavádějí lidskou zaujatost pomocí behaviorálních financí! Docela zajímavý program! Prohlížení této webové stránky vám umožní dozvědět se o něm trochu více. Člověk zjistí, že tento koncept není nový (a není tedy pouhým módním výstřelkem), jak zdůrazňuje Emmanuel Regnier svým podpisem pod článkem Od holandské tulipánové mánie k panice roku 2008… nebo Michel Verlaine v článku: K behaviorální teorii portfolia
Následující myšlenky Moryho Dorého jsou dokonalým závěrem
Nedávno jsem v jednom časopise četl, že abyste byli dobrým odborníkem na finanční trh v oblasti výzkumu, obchodování a strukturování, musíte být: dobrý matematik, dobrý fyzik a počítačový odborník. Umět být vším najednou je perfektní, přičemž to nebrání prohlubování znalostí v oblasti behaviorálních financí.
Mory Doré
EPILOG
Přestože stále není jasné (alespoň pro mě) podat globální definici kvantitativních financí, domnívám se, že existence kvantity je legitimizována silnými fundamentálními důvody. Zde jsou tři:
Kritika vznášená proti kvantitativnímu světu není založena na vědeckých poznatcích, ale na zneužívání těchto poznatků. Základy vědeckého poznání jsou tedy stále cenné ( a ani tomu nemůže být jinak, protože stejné základy se používají i v jiných oblastech mimo finance), jen je třeba je používat s věrohodnými předpoklady
Pokud současná krize (označovaná jako krize rizikových hypoték) poukázala na složitost strukturovaných financí spolu s nutností vývoje sofistikovanějších nástrojů řízení rizik, ukazuje se, že mezi ekonomickými a(…)
Skutečné spektrum finanční analýzy ( je třeba vzít v úvahu mnoho parametrů), je příliš rozsáhlé, než abychom si mohli představit jeho pokrytí bez nástrojů kvantitativní analýzy. V tomto konkrétním bodě souhlasím s vedoucím pracovníkem Société Générale, který v rozhovoru na těchto stránkách argumentoval: „To, že jsou některé produkty složité, není jen proto, aby byly banky spokojené. Jde o to, jak lze řešit složitý problém pomocí lineárního řešení. “ A vyzývám čtenáře, aby si znovu přečetli vynikající článek Michela Verlaina o strukturovaném financování (viz popis vpravo). Složitost často vychází z vyjádření potřeby, a ne nutně z navrhovaného řešení. Kromě toho nejen subjekty na trhu, ale i regulátor používají kvantitativní nástroje, aby mohli sledovat operace (regulátor tedy používá nástroje, které často odsuzoval na prvním místě)
Koneckonců používání kvantitativních nástrojů pomohlo „normalizovat“ kritéria hodnocení a usnadnit postupy vnitřní kontroly. To může překvapit, ale je to také skutečnost. Kvantitanti pracují v předem definovaném dobře známém vědeckém rámci (bez ohledu na prostředí a kulturu). Každý quant tak může (alespoň teoreticky) obnovit studii a znovu ověřit předpoklady. Kvanta ukončila období předpojatosti specifické pro manažera/hvězdného analytika a nahradila ji systémovou předpojatostí vědy
.