Ha az ördög legnagyobb trükkje az volt, hogy elhitette a világgal, hogy nem is létezik, akkor Warren Buffett legnagyobb trükkje az volt, hogy elfeledtette a világgal, hogy ő egy fedezeti alapkezelő.
Nagyon csodálom Warren Buffettet, mind emberként, mind befektetőként, úgyhogy ne vegye túl komolyan a bibliai célzást.
Mindamellett figyelemre méltó, hogy milyen kevés elismerést kap az, ahogy Buffett korai partnerkapcsolatai turbófeltöltötték a vagyonát, elvetve a magokat ahhoz, hogy a világ időszakosan leggazdagabb emberévé váljon.
A legtöbb szakértő inkább arra összpontosít, hogy Warren Buffett hogyan gazdagodott meg a Coca-Colába fektetve (és te is megteheted!), vagy arra, hogy Buffett valójában egy részvénykereskedőnek álcázott üzletember, ezért ne is foglalkozz vele.
Újabban akadémikusok a piacverő eredményeit a tényezőbefektetés és az olcsó tőkeáttétel kihasználásának kombinációjával próbálják magyarázni.1
De az igazság, hogy Buffett hogyan gazdagodott meg, valahol a kettő között van.
A részvényválasztás minden bizonnyal megmagyarázza, miért lett milliomos. De az a korai üzleti sikere, hogy mások pénzét futtatta, szinte biztosan az, amiért Buffett milliárdos.
Titok 1: Buffett, a városi dörzsölt
Buffett életrajzától az életéről szóló rendszeres dicshimnuszokig ritkán említik meg azt a tényt, hogy Buffett hatalmas szeletet követelt társai nyereségéből, hogy saját magát gazdagítsa.
Ez kicsit olyan, mintha a Wright testvéreket kihagynánk a repülés történetéből, vagy kihagynánk Zsákos Bilbót A Gyűrűk Urából.
Így került Buffett vagyongyarapítása először a nagyok közé.
A koraérett gyermekkorát követően, amikor újságokat árult, és 11 évesen fektette be első részvényeit – eddig így illik a legendához – Buffett a Wall Streeten kezdte profi befektetői karrierjét elemzőként.
Igen, a népies Omaha rajongói – a Wall Street, a söpredék és gazemberek hírhedt fészke!
Buffett a reneszánsz ember és zseni Benjamin Graham
A kezdeti fizetése 12 000 dollár volt, ami szerényen hangzik, de mai pénzben több mint 110 000 dollárnak felel meg. Egyáltalán nem rossz egy 24 éves fiatalembertől, még a modern kereskedőházak mércéjével mérve sem.
Buffett magas kezdő fizetése az első olyan aspektusa vagyongyarapodásának, amelyre ritkán térnek ki a részvényválogatók, akik arról álmodoznak, hogy havi 250 font ISA-ből milliárdossá válnak.
A másik oldalon a legenda azzal az igazsággal erősíti meg magát, hogy Buffett valóban spórolt és takarékoskodott – a legtöbbet újrabefektette, amit keresett.
A Hógolyó
Buffett évente 61%-kal növelte a vagyonát, mióta főiskolára járt. Ez a 174 000 dollár 2019-es dollárban 1,6 millió dollárnak felel meg.
Titok 2: Buffett az alapkezelő
Buffett mai fogalmak szerint már a húszas évei közepén milliomos lett, és ezt a teljesítményt semmiképpen sem szabad lekicsinyelnünk.
De ami megalapozta, hogy belépjen a megagazdagok közé, azok a magánbefektetési társulások voltak, amelyeket 1956 és 1969 között hozott létre és működtetett, nagyrészt családtagjai és barátai számára.
Ezeknek a társulásoknak a feltételei változatosak voltak. Az első partnerségbe a hét másik alapító partner 105 000 dollárt tett be.
Buffett csak 100 dollárt tett be.
Itt az ő visszaemlékezése az üzletről, A hógolyóból:
“A négy százalékos küszöb felett a nyereség felét kaptam, a veszteség negyedét pedig magamra vállaltam. Tehát ha nullszaldós voltam, akkor is pénzt veszítettem. És a veszteségek visszafizetésére vonatkozó kötelezettségem nem korlátozódott a tőkémre. Korlátlan volt.”
Buffett részben azért érezte kötelességének a veszteségek visszafizetését, mert a korai befektetői a legközelebbi emberek voltak az életében. A felesége édesapja volt az egyik, a húga pedig a másik.”
A kikötés, miszerint zsebből kell fizetnie, ha a hozama 4% alá esik, messze elmarad a mai tipikus fedezeti alapoktól.
Még mindig sokan 2%-os díjat kérnek minden évben, függetlenül a teljesítménytől.
És még a mai legkapzsibb fedezeti alapok sem követelik a “fél nyereséget”. Évekig az alapmegállapodás évi 2%-os és 20%-os teljesítménydíj volt – és ez az utóbbi időben csökkent -, valamint valamiféle magas vízmérték, amely elméletileg megvédi a befektetőket a volatilitástól, amely az alapkezelőt gazdagítja, de az ügyfeleket nem.2
Buffett a nyereség 50%-át akarta elvenni, nem 20%-át!
Igaz, Buffett nyereségét csak az első 4% után kapta, míg a legtöbb fedezeti alap manapság mondjuk 20%-ot vesz el mindenből, amit egyáltalán keresnek (még a bankban lévő készpénz kamatából is).
Viszont Warren Buffettről beszélünk – és ő nem sokáig bírja a fukar hozamokat.
1957-ben az általa működtetett három partnerség 10%-os nyereséget ért el, miközben a piac 8%-kal esett.
1958 még jobb volt. Ismét a Hógolyót idézve:
A következő évben a társulások értéke több mint 40%-kal emelkedett. Buffettnek a partnerségek kezeléséből származó eddigi díjai, újra befektetve, 83 085 dollárra rúgtak. Ezek a díjak az eredetileg mindössze 700 dolláros hozzájárulását – a hét partnerség mindegyikéhez 100 dollárral járult hozzá – az összes partnerség együttes értékének 9,5%-át érő részesedésre növelték.
Remélem, nem kell elővenni a kamatos kamatszámítást, hogy lássuk, milyen jól szolgálta már Buffettet a partnerségek díjstruktúrája.
Kétségtelen, hogy sikerrel kellett járnia a részvényválasztásban, hogy tisztességes hozamot tudjon elérni a partnereinek.
A lényeg azonban az, hogy Buffett mások pénzének ezekre a részvényválogatásokra való felhasználásával tette gazdaggá magát.
Ha Buffett ehelyett csupán azt a 700 dollárt fektette volna be, amit az első két évben a partnerségekbe fektetett, akkor az csupán 1078 dollárra nőtt volna.
Ez 82 000 dollárral kevesebb, mint az a pénz, amit a másoknak való befektetéssel keresett!
A nagyszerű részvényválasztása
A lényeg nem az, hogy Warren Buffett nem nagyszerű befektető – ő az.
Nem azt mondom, hogy lenyúlta a korai befektetőit. Legtöbbjüket multimilliomossá tette, és valószínűleg soha nem jöttek rá, hogy a megállapodás mennyire védte őket a veszteségektől.
A legtöbb embert jobban érdekli a pénzvesztés, mint a pénzszerzés, ezért úgy vélem, hogy a feltételek nem merő fösvénység voltak Buffett részéről.
Mindamellett a befektetési tehetsége által a partnerségeken keresztül generált díjak tették gazdaggá Buffettet, nem pedig maguk a tiszta részvényválasztások. 1962 januárjára, alig öt évvel a kezdetek után, Buffett papíron már milliomos volt, a partnerségek vagyonából való részesedése 1.025.000 dollárt tett ki.3
A tanulság? Ha olyan gazdag akarsz lenni, mint Warren Buffett, nem pusztán korán kell kezdened és megöregedned. Ha egyszerűen úgy fektetsz be, mint Buffett, az sem lesz elég.
Ehelyett ahhoz, hogy befektetőként nagyon meggazdagodj, úgy kell befektetned, mint Warren Buffett mások nevében, és a nyereség jó részét magadnak kell igényelned.
Gazdag népek története
A közelmúltban Buffett megnyerte 10 éves fogadását a fedezeti alapok ellen, részben azok magas díjai miatt.
Az elmúlt években pedig az indexalapokat pártolta, mint a legjobb megoldást az olyan hétköznapi befektetők számára, mint te és én.
Ha tudod, hogy ő maga milyen jól megúszta a magas díjakat a Berkshire Hathaway előtti éveiben, nem tudsz nem arra gondolni, hogy van ebben valami “orvvadászból lett vadőr” elem.
(Ami természetesen nem ok arra, hogy figyelmen kívül hagyd a passzív befektetésre vonatkozó tanácsát. Épp ellenkezőleg!)
Néhányan üdvözölték, hogy a Berkshire Hathaway milyen jól szolgálta a részvényeseit, ahhoz képest, ahogy a legtöbb fedezeti alapkezelő a 2/20-as struktúrával feji az ügyfeleit.
Az igazság ennél bonyolultabb. Ahogy Warren Buffett népies hasonlatokkal teszi érthetőbbé a gazdasági kérdéseket, úgy a leglelkesebb rajongói – ha nem is maga az ember – is úgy játszottak velünk, mint a hegedűvel, amikor arról van szó, hogyan gazdagodott meg először.
Ha Buffett a mítosz szerint magánbefektető lett volna szabadidejében – ha sikeres hétköznapi üzletemberként fektette volna be felesleges pénzét, esetleg orvosként vagy tanárként -, akkor nagy valószínűséggel multimilliomos lett volna.
Azért kétlem, hogy hallottunk volna róla.
Frissítve: 2012. december 7.
Nem tudom, hogy Warren Buffett olvassa-e a Monevator-t – nekem biztosan hízelgő lenne -, de későbbi könyve, a Tap Dancing to Work
Itt beszél a The New York Timesnak a régi fedezeti alapjáról:
1969-ig Mr. Buffett egy olyan magánpartnerséget működtetett, amely bizonyos szempontból hasonlított egy modern fedezeti alaphoz, kivéve, hogy a díjstruktúra határozottan más volt.
A “2 és 20” – 2 százalékos kezelési díj és a nyereség 20 százaléka – helyett Buffett úr befektetői “6 százalékig megtartják az összes éves nyereséget; e szint felett Buffett egynegyedes részesedést kap” – írta Loomis asszony.
“Ha sok pénzt akarsz keresni, és egy fedezeti alap vagy egy magántőkealap tulajdonosa vagy, nincs is jobb, mint a 2 és 20 százalék és a sok tőkeáttétel” – mondta egy Cobb salátás ebéd mellett.
“Ha megtartottam volna a partnerségemet, és azon keresztül birtokoltam volna a Berkshire-t, még több pénzt kerestem volna.”
A mások pénzének kezelése tette lehetővé, hogy Warren Buffett nagyon fiatalon nagyon gazdag legyen.
És ez a korai vagyon adta meg neki a tőkét, amire szüksége volt ahhoz, hogy milliárdossá váljon.”
- A tőkeáttétel alapvetően hitelfelvétel a befektetéshez. Buffett esetében a biztosítótársaságai ügyfelei által biztosított “úszótőkét” használja olcsó tőkeként a befektetésekhez.
- Az egyik módja azonban annak, hogy ez a magas vízállás a valóságban haszontalannak bizonyulhat, az, ha a menedzser egyszerűen bezárja azokat az alapokat, amelyek víz alatt vannak.
- Körülbelül 7,5 millió dollárnyi pénz 2011-ben.