- 1/11/2021 8:02am EDT
- By Ian Bezek, InvestorPlace Contributor
2020 volt a speciális célú felvásárló társaságok (SPAC) éve. A vállalatok tőzsdére vitelének ez az alternatív módja izgalmas eredményekhez vezetett, mivel számos SPAC-részvény megháromszorozódott, megnégyszereződött vagy még jobban megugrott a bevezetésük után. Nem meglepő, hogy a szupersztár befektetők nem akarnak kimaradni ebből. Ezért saját SPAC-okat kínálnak. Bill Ackman egyike azoknak a prominens embereknek, akik ezt a Pershing Square Tontine Holdings (NYSE:PSTH) révén teszik, és az érdeklődő befektetők a PSTH részvényein keresztül vásárolhatnak.
A Pershing Square, az ismeretlenek számára, az Ackman által kezelt fedezeti alap. Ez a Tontine struktúra elkülönül az anyavállalat fedezeti alapjától, és arra szolgál, hogy egyedi vállalatot vásároljon, ahogyan más SPAC-ok is teszik. Az újságírók arról számoltak be, hogy a Pershing Square Tontine érdeklődött a médiaóriás Bloomberg vagy más pénzügyi ingatlanok iránt, bár egyelőre nincs hivatalos hír arról, hogy Ackman végül mit fog vásárolni.
A PSTH-részvények így az egyik módot jelentik arra, hogy Ackmanre fogadjunk. Ha bízik a döntéseiben, akkor van értelme mellette befektetni a Pershing Square Tontine-ba. A legtöbb egyéni befektető nem tud közvetlenül olyan magas színvonalú fedezeti alapokba befektetni, mint a Pershing Square, ezért jól hangzik az ötlet, hogy Ackman SPAC-jában lovagoljon.
Valamint van itt egy érdekes ráncfelvarrás, amit a leendő vásárlóknak figyelembe kell venniük. Mert ha tetszik a PSTH részvény, akkor van még valami, amit valószínűleg imádni fogsz.
Ackman Pershing Square:
Az köztudott, hogy a fedezeti alapkezelők szeszélyesek. Van néhány jó évük, rengeteg tőkét hoznak be, aztán elkövetnek néhány nagy baklövést. Ilyenkor a befektetők kiszállnak az alapból, és elindul egy lefelé tartó spirál. Ackman elég okos volt ahhoz, hogy előre lássa ezt a lehetőséget, amíg ő a csúcson volt. Ennek megfelelően zárt végű alapot (CEF) kínált a nyilvánosságnak, hogy közvetlenül a fedezeti alapjába fektessenek.
A tőzsdén kereskedett alapokkal (ETF) ellentétben a CEF-ek fix számú részvényt bocsátanak ki, és egy bizonyos részvény- vagy eszközkosárba fektetnek be. Mivel a CEF-ek – az ETF-ekkel ellentétben – nem hoznak létre vagy váltanak vissza rendszeresen részvényeket, nagyobb önállósággal rendelkeznek az illikvid, szokatlan vagy nem kedvelt eszközökbe történő befektetés terén. Ackman CEF-je, a Pershing Square Holdings Ltd. (OTCMKTS:PSHZF) viszont a Pershing Square alapba fektet be.
A PSHZF részvények megvásárlásával a befektetők a Pershing Square fedezeti alap teljes eredményéből való részesedésre jogosultak. Itt van az érdekes szemszög a dologban. Mivel a befektetők nem válthatják vissza a részvényeket bármikor nettó eszközértéken (NAV), mint az ETF-ek esetében, a CEF-ek ára gyakran eltér a mögöttes eszközök értékétől.
A Pershing Square hatalmas kedvezménnyel kereskedik
2020. december 31-én a Pershing Square CEF – azaz a PSHZF részvényeinek – NAV-ja több mint 45 dollár volt részvényenként. Ez azt jelenti, hogy minden egyes megvásárolt részvény mögött több mint 45 dollár értékű részvénypapír és pénzügyi eszköz állt a Pershing Square fedezeti alapban. Ebben a befektetésben természetesen benne van a Pershing Square részesedése a Pershing Square Tontine SPAC-ben, amely oly sok figyelmet kapott.
Az ügyes üzletkötésnek köszönhetően a Pershing Square kedvező szerkezeti felépítéssel rendelkezik, és aránytalanul nagy felértékelődésre számíthat az olyan kickereken keresztül, mint a warrantok, ha a PSTH részvények árfolyama valóban felpattan egy üzlet bejelentése után. És az előnyök sokáig tartanak. A warrantok ugyanis a Pershing Square fedezeti alapnak lehetőséget adnának arra, hogy a következő évtizedben a mai ár közelében megvásárolja az SPAC közel 6%-át, függetlenül attól, hogy a részvények időközben milyen magasra emelkednek.
Láthatja, hogy ez inkább a fedezeti alapnak és a kapcsolódó CEF tulajdonosoknak kedvez, mint a Tontine befektetőknek. Csak álljon meg és gondoljon bele, hogy egy potenciális felvásárlás 6%-a mit érhet egy évtized múlva, és ez az érték a Pershing Square fedezeti alap tulajdonosaihoz kerül. Mégis, annak ellenére, hogy részvényenként 45 dollárnyi eszközzel rendelkezik, beleértve a szaftos SPAC kitettséget is, a Pershing Square CEF most mindössze 36 dolláron kereskedik. Ez egy szolid, körülbelül 20%-os kedvezmény az ottani tényleges eszközökhöz képest, és minden olyan befektető számára elérhető, akinek hozzáférése van a rózsaszín tőzsdén jegyzett részvényekhez.
A Pershing Square Tontine ezzel szemben prémiumon van
Az a másik oldal, hogy a PSTH-részvények máris megugrottak. Ackman SPAC-je részvényenként 20 dolláron debütált. Megjegyzendő, hogy ez eltér az SPAC-ok túlnyomó többségétől, amelyek alapára 10 dollár. Így most, hogy az SPAC 26 dollárra emelkedett, a befektetők 30%-kal a valós érték felett fizetnek a Pershing Square Tontine-ért anélkül, hogy tudnák, hogy Ackman végül milyen vállalatot fog vásárolni a pénzből. Azt mondta, hogy egy úgynevezett “érett egyszarvút” akar vásárolni, de a részletek ezen túlmenően még mindig szűkszavúak.
A felár kifizetésével egyébként nincs feltétlenül baj. Ackman megint menő. A Pershing Square fedezeti alapja 2020-ban 70,2%-os növekedést hozott a tőkéje nettó eszközértékében. Ez egyszerűen lélegzetelállító. A márciusi mélypontról a nyilvánosan forgalmazott CEF – PSHZF részvény – majdnem megháromszorozódott. Mindenesetre a befektetők sokkal többet fizetnek Ackman SPAC-jéért, mint Ackman teljes befektetési portfóliójáért.
PSTH Stock Verdict
Nézze, ha Ackman jól vásárol az SPAC számára, akkor mindenki komoly profitot fog keresni. Nekem egyáltalán nincs problémám a Pershing Square Tontine Holding részvények birtoklásának koncepciójával. Jó esély van rá, hogy a PSTH sokkal nagyobbat fog durranni, amint Ackman bejelenti az üzletet.
Mégis úgy gondolom, hogy a befektetőknek inkább a Pershing Square CEF-et kellene komolyan megfontolniuk. Ha Ackmanra akarsz fogadni, akkor az egész portfólióját megkapod a valós értékéhez képest 20%-os kedvezménnyel. És ez magában foglalja a SPAC-nak való kitettség jelentős részét is.
A dagály minden csónakot megemel; ha Ackman ebben a kérdésben is betalál, mindkét részvénynek tovább kell emelkednie. A PSHZF részvény azonban a kettő közül a meggyőzőbb opció. Végül is, ha egy Ackman-járművet akarsz vásárolni, akkor inkább 30%-os prémiumot fizetsz az Ack-SPAC jelenlegi nettó eszközértékéhez képest, vagy inkább Ackman fedezeti alapját veszed meg 20%-os kedvezménnyel? A választás egyértelműnek tűnik.
A közzététel napján Ian Bezek nem rendelkezett (sem közvetlenül, sem közvetve) pozícióval a cikkben említett értékpapírokban.
Ian Bezek több mint 1000 cikket írt az InvestorPlace.com és a Seeking Alpha számára. Emellett junior elemzőként dolgozott a Kerrisdale Capitalnál, egy 300 millió dolláros New York-i székhelyű fedezeti alapnál. A Twitteren a @irbezek címen érhető el.
SubscribeUnsubscribe