A Pemex, Mexikó küszködő állami olajtársasága ünneplő üzemmódban indítja a 2020-as évet. Még ebben a hónapban a csoportot az International Financing Review rangos éves gálavacsoráján Londonban dicsérik a 2019-es év latin-amerikai kötvénykibocsátásáért.

De ez a szerencséjének idei csúcsát jelentheti.

Elemzők szerint valószínűnek tűnik adósságának második, ócskavas státuszra történő leminősítése. A termelési célok optimistának tűnnek, és hacsak a pénzszűkében lévő mexikói kormány nem pumpál további dollármilliárdokat, vagy nem hagy fel a veszteséges Pemexnek a magánszektorral való partnerségével szembeni ellenállásával a feltárásban és a kitermelésben, a kilátások borúsak.

“Nincs igazán fény az alagút végén” – mondta Graham Stock, a BlueBay Asset Management partnere és vezető szuverén stratégája. “A piac általában úgy véli, hogy a stratégiája rossz”.

Az Andrés Manuel López Obrador elnök, egy baloldali nacionalista, aki eltökélte, hogy “megmenti” a Pemexet és visszaállítja Mexikó energetikai szuverenitását, miután szerinte a korábbi kormányok szándékos politikája szerint a vállalatot a földbe döngölték, úgy tűnik, süket a piac aggodalmaira.

“Kihoztuk a Pemexet a válságból” – mondta a múlt hónapban. “Megállítottuk a termelés csökkenését, most 20 olajmezőn dolgoznak, a termelés növekszik, az idei évet 50 000 hordó plusz olajtermeléssel fogjuk zárni”.

Ez alig néhány nappal azután történt, hogy Octavio Romero, a Pemex vezérigazgatója elismerte, hogy 2019-et napi 1,77 millió hordós termeléssel zárják, ami elmarad a szeptemberi előrejelzésétől, miszerint december végéig 1,8 millió hordó lesz a termelés. A Pemex termelése a 2004-es 3,4 millió hordó/napos csúcs óta folyamatosan csökken. A 2020-as cél a költségvetésben 1,85 millió b/d.

A termelés 2019-ben 7,6 százalékkal csökkenne 2018-hoz képest, szemben a 2018-as közel 7 százalékos és a 2017-es 9,5 százalékos csökkenéssel, Fausto Alvarez, a mexikói olajipari szabályozó hatóság, a Nemzeti Szénhidrogén Bizottság korábbi vezető tisztviselője szerint.

Az új mezők – jegyezte meg – “legfeljebb tompítják a csökkenést, de nem növelik a termelést”.

A jövőbeli célok eléréséhez a vállalatnak “olyan szintű termelékenységre és sikerre lenne szüksége, amelyet a Pemex még soha nem ért el” – tette hozzá.

A 100 milliárd dolláros adósság alatt vergődő Pemex közel 80 évig állami monopólium volt, mígnem 2013-ban egy átfogó reform megnyitotta az utat a magáncégek előtt a mexikói olajkutatás és -termelés előtt.

López Obrador bírálta a reformot, mondván, hogy annak grandiózus termelési és beruházási ígéretei nem valósultak meg. Kulcsfontosságú részeket jegelt, például az úgynevezett “farm-outok” vagy partnerségek engedélyezését, annak ellenére, hogy a kritikusok szerint ez megfosztja a Pemexet attól a lehetőségtől, hogy megossza a befektetési kockázatot a magánszektorral.

Az állami készpénzinjekciók és az okos adósságkezelési műveletek – mint például a kötvénykibocsátás, amellyel a Pemex elnyerte az IFR elismerést – meggyőzték az elnököt arról, hogy a vállalatba való befektetés és a teljes adósság nem növelése stratégiája nemcsak feltámasztja a Pemexet, hanem lehetővé teszi, hogy néhány éven belül hozzájáruljon a nemzeti fejlesztési projektek finanszírozásához.

A Fitch Ratings azonban júniusban “junk” minősítésre minősítette le a Pemexet, és a befektetők arra számítanak, hogy az év első felében más ügynökségek is csökkenteni fogják a minősítéseket.

Egy második “junk” minősítés nyomást gyakorolhat a vállalat adósságára olyan befektetők részéről, akik csak befektetési besorolású adósságot birtokolhatnak – bár a negatív kötvényhozamok világában valószínűleg a hozamra vadászó alapkezelők is érdeklődnek majd.

A Pemex nem válaszolt a megkeresésekre. A múlt hónap végén a vállalat bejelentette, hogy az elmúlt 30 év legnagyobb felfedezését tette. Ramses Pech, egy független energetikai elemző szerint ez egy kísérlet volt arra, hogy meggyőzze a hitelminősítőket, hogy bőven van tartalék a további szivattyúzáshoz.

De nem tudja elrejteni, hogy a termelési költségek az elöregedő mezők miatt nőnek, és López Obrador úr azon törekvése, hogy Mexikó önellátó legyen az üzemanyagtermelésben, drága.

A Pemex korszerűsíti hat finomítóját – amelyek közül három könnyű nyersolajra van beállítva, amelynek mexikói termelése hanyatlóban van, egy pedig százéves -, és megkezdte egy 8 milliárd dolláros új létesítmény építését.

A kormány szerint azonban megállította a finomítói termelés csökkenését. López Obrador azt akarja, hogy a Pemex inkább belföldön finomítson, hogy megállítsa Mexikó függőségét az amerikai üzemanyagimporttól, minthogy olajat exportáljon, annak ellenére, hogy elemzők szerint az exportnak jobb pénzügyi értelme van.

“Tehát van egy Pemex, amelynek a termelés napról napra többe kerül a csökkenő mezők miatt, és ha a finomítóiba teszi, akkor pénzt veszít” – mondta Rosanety Barrios, független energetikai elemző.

Pech úr tanácsot adott a kormány magas rangú tisztviselőinek a farm-outok újraindításának szükségességéről. “Nincs más lehetőség” – mondta. “Ha nem teszik, akkor nem fogja teljesíteni a kitűzött célokat, és a hitelminősítő intézetek a Pemexre fognak rontani.”

Néhány tisztviselő meg van győződve arról, hogy az elnököt meg lehet győzni.

“Nem elképzelhetetlen” – mondta Stock úr a BlueBay-től.

De mivel az adósságpiac most újabb leminősítésre számít, “a legfontosabb dolog a kormány válasza” – tette hozzá. “Vajon ezt úgy veszik majd, hogy a stratégia nem működik, vagy harcosan lépnek fel?”