この記事は 2 月 25 日に更新されました。
創業者は、新興企業を構築する際に、市場の決定、製品の決定、資金の決定など、さまざまな決定に直面します。 誘惑としては、自分たちの創業チームをどのように構成するかという決定よりも、これらの選択を優先したくなるものです。 それは理解できるが、危険なことである。 私たちの研究は、Management Science に掲載される予定ですが、それらの重要な落とし穴の 1 つを特定します。創業者の株式分割、つまり、創業者が会社を始めるときに自分たちの間で所有権を配分する方法です。 これは、創業チームがチームに関する初期の決定、すなわち創業者を勝利のチームにするための関係、役割、および報酬を慎重に検討することを怠ると、最高のアイデアであっても挫折することがあるという、過去 15 年間の Noam の研究を基にしたものです。 残念ながら、創業者の不幸は、後から振り返るとさらに悪化する傾向があります。株式分割に不満があると答えた創業者の割合は、スタートアップが成熟するにつれて 2.5 倍に増加します。 創業者チーム内の不満の高まりは、破壊的な離職が起こる可能性を示す有力な指標となります。 例A: フェイスブック。 映画「ソーシャル・ネットワーク」で描かれたように、マーク・ザッカーバーグとエドワルド・サヴェリンの最初の株式分割は、会社の発展とともに不調に終わった。 これは、アカデミー賞を受賞するにはよいかもしれませんが、ビジネスにはもちろん、個人的な関係にもよくありません。
創業者の株式を分割するタイミングと方法
チームによって、株式を分割する方法はさまざまです。 最も重要なことは、すべての創業者に平等に株式を分配する人もいれば、創業者間の違いを反映した不均等な分配が公正な結果であるという結論に達する人もいます。
カーシェアリング会社 Zipcar の共同創業者、Robin Chase は、友人から創業者株式に関する交渉がいかにその友人のスタートアップを脱線させたかという恐ろしい話を聞いたことがあります。 そのような結果を避けたいと思ったロビンは、最初のミーティングで、共同設立者に50/50の出資を提案しました。 共同創業者は、すぐに握手をして、折半を受け入れた。 Robin は安堵のため息をつきました。彼らは、株式分割の交渉にしばしば伴う高い緊張を避けることができました。
スポーツ会場のスマート チケット システムを開発した Smartix, Inc. 創業者チームは、「物事はまだ未知で変化しているため、遅らせるのが最善である」と考えたのです。 そして、最終的に株式を分割する際も、「この分割は不公平だ」と思う創業者が現れることを恐れて、非常に慎重なアプローチをとった。 そして、各創業者の過去の貢献度、外部への機会、好み、将来的な貢献の見込みなどを、対話の中で掘り下げていった。
創業者が会社の初期に株式を分割するとき、彼らは事業戦略やビジネスモデル、チーム内での最終的な役割、各創業者が新興企業に完全にコミットするかどうか、そしてお互いを知るにつれて明らかになる多くの未知数について、不確実性の頂点に直面する。 一緒に仕事をしたことがない共同創業者の場合は、さらに不確実性が高くなります。
Dive In or Take Time to Discover?
Zipcar の Robin Chase は、すぐに自分の「すばやい握手」の決断に非常に幻滅するようになりました。 彼女はそれまで共同創設者と一緒に仕事をしたことがなく、彼らがどの程度うまくいくか、誰のスキルが最も価値があるか、コミットメントのレベルはどの程度かについて、大胆な思い込みをしていたのです。 そして、その会社が必要とする貴重な駐車場を探し、駐車場から駐車場へ。 彼女の共同創業者は？ 彼女は本業を辞めずに、せいぜい傍観者として貢献する程度だった。 ロビンは、すぐにその危険性を知ることになる。 彼女の急いだ交渉は、チームの長期的な有効性を損ない、彼女に「その後1年半にわたって膨大な量の悩みをもたらす」ことになったのです。 私たちは、創業チームが株式分割の議論に費やす時間を調べ、個人の不確実性や期待される貢献についての真剣な対話を怠り、すぐに分割するチームと、より長く強固な対話をするチームの間に統計的な有意差があることを発見しました。 Robinはこの話し合いを急いだために、共同創業者の魅力、共同創業者が今の仕事を楽しんでいるか、Zipcarにフルタイムで参加する気があるか、などを発見する機会を失ってしまったのです。 私たちのデータでは、交渉に時間がかかるチームほど、不均等な分割を決定する可能性が高いことが分かっています。 より一般的には、共同創業者が対話からお互いについて何か驚くべきことを学んでいない場合、おそらくまだ十分に真剣な議論を行っていないと、私たちは主張します。
The Perils of Family
私たちのデータは、家族間で創業者株式をうまく分割することが特に困難であることも示しています。 親族である共同設立者は、通常、すでに互いを親密に知っており、したがって、互いについて発見することはあまりないと考えています。 しかし、私たちはしばしば家庭とオフィスでは全く異なる行動をとり、またスタートアップの生活に伴う極度のストレスの下でも全く異なる行動をとります。 一緒に共同創業したことがない場合、親族が共同創業者としてどのように行動するか、多くの場合、否定的な方法で驚かれる可能性があります。 要するに、親族は危険を冒して詳細な創業者の話し合いを回避しますが、統計的にそうする傾向が強いのです。
株式分割は、これを見事に反映する小宇宙です。 我々の分析では、親族を含む創業チームは、株式分割の交渉に費やす時間が著しく少ないことがわかった。 また、株式を均等に分割する傾向が非常に強かった。 実際、我々の調査によると、多くの創業チームは、全員が同じ株式を取得するだけでなく、全員が全く同じ給与を受け取るなど、外見上の平等性を示すことに気を配っている。 そうすれば、後から「公平じゃなかった」と言う人は誰もいない。 この論理は、創業者によって貢献するスキルが異なる、ベンチャーに費やす時間が異なる、または諦める仕事の機会が異なることを「公平な」分割は考慮すべきであるという代替論理にしばしば勝ります。
株式分割は長期的な影響を及ぼす
創業者は「株式分割は我々だけのもので、他の誰にも影響しない」と考える傾向にあります。 しかし、創業者同士の「最初の取引」は、その先にあるトラブルの最初の兆候かもしれません。 投資家は、株式を均等に分割するチームをどのように見ているのでしょうか？ 我々のデータは、彼らがあまりわくわくしないことを示唆している。 多くの要因を統計的にコントロールした後でも、私たちのデータは同じ基本的なメッセージを示唆している：均等に分割された企業は、外部資金、特にベンチャーキャピタルの調達がより困難である。 ベンチャーキャピタルは、当然、創業者たちに別の株式分割をするように言うことができるが、それは多くの争いを引き起こし、共同創業者の混乱と離職を高めることになる。 ベンチャーキャピタルが投資するのは100社に1社以下であることを考えると、彼らはノーと言える理由を探しているのだ。 同率の出資は、チームの交渉能力や困難な問題に対処する能力について、心配なシグナルを送ることになる。 興味深いことに、私たちの調査によると、折半はトラブルの原因というよりも、むしろ症状であることが示唆されています。 投資家を遠ざけるのは等分割そのものではなく、等分割が会社のより大きな問題の兆候であるということです。
Go Organic
Robin Chaseの痛感したアドバイス。 創業者が一般的に採用する静的な契約よりも、「より有機的な」契約を採用する。 各創業者がスタートアップに関わり続けるか、あらかじめ定義されたマイルストーンを達成することで持分を獲得しなければならない「ベスティング」は、ロビンが提唱するダイナミックなアプローチを実現する一つの方法である。 しかし、創業者の最初の持分分割については、そのようなメカニズムの採用について難しい会話をすることに多くの障壁があるため、そのような契約はまだ規則というより例外である
基本的に、そのような契約は、婚前契約の採用について取り組んでいる新婚カップルと同等である。 既婚カップルの離婚率の高さを知っているにもかかわらず、私たちは婚約者と婚前契約の採用について話し合う気になれません。 創業チーム内で “プレナップ “について議論するのも同じことです。 将来起こりうる否定的なシナリオを概説し、それを回避するための対応策を盛り込んだ合意を前もって設定することは、創業者が頭痛の種を避け、新興企業の成功の可能性を高めるのに役立つだろう」
この記事は、Zipcar の創業者の初期の役割を明確にするために修正されました。