苦境にあるメキシコの国営石油会社、ペメックスは祝賀モードで2020年をスタートさせる。 今月末、ロンドンで開催されるインターナショナル・ファイナンシング・レビューの権威ある年次ガラディナーで、2019年のラテンアメリカ債券を発行したことが賞賛される予定です。

しかし、これは今年の運勢のピークを示すかもしれない。

アナリストによると、同社の債務が2回目のジャンク状態に格下げされる可能性が高いようだ。 生産目標は楽観的で、資金繰りに苦しむメキシコ政府がさらに数十億ドルを投入するか、赤字のPemexが探査・生産で民間部門と提携することへの反対を取り下げない限り、見通しは暗いと思われる。

「トンネルの先に光はない」とブルーベイ・アセット・マネジメントのパートナーでシニアソブリン・ストラテジストのグラハム・ストック氏は述べた。 “市場は一般的に、その戦略は間違っていると考えている。”

アンドレス・マヌエル・ロペス・オブラドール大統領は、過去の政府による意図的な政策でペメックス社を破綻させたとし、「救済」してメキシコのエネルギー主権を回復することを決意した左派民族主義者で、市場の懸念に耳を貸さないようである。

「我々はペメックスを危機から脱した」と先月述べた。 「生産量の減少を食い止め、現在20の油田で作業中で、生産量は増加しており、今年中に5万バレルの追加生産を行う予定だ。

それは、PemexのCEOであるOctavio Romeroが、2019年は日産177万バレルで終わり、12月末までに180万バレルという9月の予測を下回ると認めた数日後のことであった。 Pemexの生産量は2004年の340万b/dをピークに減少している。 メキシコの石油規制当局である国家炭化水素委員会の元高官、ファウスト・アルバレス氏によると、予算における2020年の目標は185万b/dだ。

実際、2018年に7％近く、2017年に9.5％減少したのに対し、2019年の生産量は2018年から7.6％減少すると設定されていた。

新鉱区は「せいぜい減少を減衰させる程度で、生産量を増やすことはない」と指摘した。

将来の目標を達成するためには、「ペメックスが達成したことのないレベルの生産性と成功」が必要だとも述べている。

1000億ドルの負債を抱えるPemexは、2013年の抜本的改革で民間企業がメキシコで石油を探索し、生産する道が開かれるまで、80年近く国家独占であった。

ロペス・オブラドル氏は、その壮大な生産と投資の約束が実現されていないと、改革を批判した。 そのため、このような事態が発生する可能性があります。

国家による現金注入と、PemexにIFRの栄誉をもたらした債券発行などの精通した債務管理業務により、大統領は、負債全体を増やさず会社に投資するという彼の戦略によってPemexが復活するだけでなく、数年以内に国家開発プロジェクトの資金調達を支援できるようになると確信している。

しかし、フィッチ・レーティングスは6月にペメックスをジャンクに格下げし、投資家は今年前半に他の機関が格付けを下げると予想している。

2度目のジャンク格付けは、投資適格債しか保有できない投資家から同社の債務に圧力をかける可能性があり、マイナス金利の世界で収益を求めるファンドマネージャーからの関心がありそうだが。 先月末、同社は過去 30 年で最大の発見と発表した。 独立系エネルギーアナリストのRamses Pech氏は、これは、汲み上げを続けるだけの埋蔵量があると格付け機関に納得させるための試みだと述べた。

しかし、老朽化した油田のために生産コストが上昇している事実は隠せない。

Pemexは6つの製油所（うち3つはメキシコでの生産が減少している軽質原油用に構成されており、1つは100年の歴史がある）をアップグレードし、80億ドルの新施設の建設を開始した。

しかし、政府は製油所の生産量減少に歯止めをかけたとしている。 ロペスオブラドール氏は、アナリストが輸出の方が財務的な意味があると言っても、石油を輸出するのではなく、メキシコの米国燃料の輸入への依存を止めるために国内で精製することをペメックスに望んでいます。

ペシ氏は、ファームアウトを再開する必要性について政府高官に助言している。 「他に方法はない」と彼は言った。 「もしそうしなければ、目標を達成できず、格付け会社がペメックス社に対する評価を下げるだろう」と述べた。

一部の関係者は、大統領が説得できると確信している。

「考えられないことではない」とブルーベイのストック氏は述べた。

しかし、債券市場はさらなる格下げを予想しており、「重要なのは政府からの反応」だと同氏は付け加えた。 「これは、戦略がうまくいっていないことの表れと受け取られるのか、それとも、戦って出てくるのか」

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