Quando me foi sugerido escrever um artigo sobre o desenvolvimento das finanças quantitativas para o site Next Finance, devo admitir que fiquei surpreendido. Na verdade, apesar de ser profissional financeiro, não foi muito fácil para mim definir o conceito de finanças quantitativas. O que é exactamente Finanças Quantitativas? Uma rápida olhada na web revela que o termo é frequentemente usado em áreas profissionais ou acadêmicas. Percebi, portanto, que devo ser um dos poucos a ter um problema para definir esse conceito: o trabalho tinha de ser feito e aceitei a proposta.
HOW DOES ONE DEFINE QUANTITATIVE FINANCE?
Uma definição simples poderia ser num campo das finanças, que se caracteriza pelo uso de uma ferramenta quantitativa, por oposição às finanças convencionais baseadas em fundamentos. Por que não! Mas então, e quanto ao facto de esses fundamentos serem medidos e avaliados utilizando dados numéricos agregados ou técnicas estatísticas pertencentes ao mundo quântico? Bem, vamos ser mais precisos. As finanças quantitativas seriam uma área de especialização na qual a tomada de decisões se baseia em modelos matemáticos ou e/ou modelos de Física . Está claro agora? Na verdade não! Existem outros campos em que o uso da matemática e da física deixaram uma impressão tão forte? A Econometria certamente existe no campo da Economia, mas com uma diferença significativa: A econometria é considerada primeiro como parte da economia, enquanto as finanças quantitativas são vistas primeiro como ciência quantitativa antes de serem “finanças”. Finalmente, em vez de procurar uma definição global, talvez seja melhor rever o perfil dos chamados “quant” na França, a fim de acabar com uma descrição global.
O “QUANT” É UMA MATEMÁTICA…..
A palavra “quant” foi usada principalmente na França para descrever uma população de financiadores que trabalham na banca de investimentos, mais especificamente no negócio de estruturação e precificação de produtos derivados. A atividade dispara na França nos anos 90 e leva muito rapidamente a uma loucura total. Assim, um bom número de estudantes, de várias origens, querem tornar-se quants
Cada ano, cada vez mais jovens engenheiros ou licenciados em ciências estão interessados nesta carreira. Mas como se torna um “quant” ?
O artigo de Yann Olivier publicado neste portal descreve muito bem este fenómeno. O artigo mostra as posições potenciais de uma quant dentro de um banco. É preciso acrescentar também que, na época, a carreira na pesquisa não estava no topo da agenda, e os jovens matemáticos talentosos viram uma oportunidade de tirar proveito dos ganhos financeiros disponíveis nos mercados financeiros para os talentosos quant. As atividades bancárias de investimento francesas floresceram sob a influência de seus quant. Uma grande parte da reputação de alguns bancos franceses depende dessas atividades.
Não apenas jovens estudantes, os principais cientistas franceses produzem grandes trabalhos na área da matemática aplicada às finanças. Nicole El Karoui, Bruno Dupire e muitos outros tornaram-se autoridades acadêmicas na área, assim como celebridades internacionais como Paul Wilmott.
A QUANTIDADE É TAMBÉM UM DESENVOLVIMENTO TAMBÉM
Na França, muitos engenheiros financeiros sentem alguma aversão por TI. Alguns, fascinados por modelos, não consideram para uma segunda escrita milhares de linhas de código…
Muito rapidamente, indo além da abstracção da modelação intelectual, as pessoas querem quants para implementar as suas ideias. A transição parece ser um pouco mais difícil para a quant francesa, como testemunha o artigo de Yann Olivier. Ele concluiu com a seguinte frase: As quanturas de amanhã serão mais do que nunca, sem dúvida, “informathematicians!”. Note-se que a introdução do “quadro matemático” nas finanças vem com pesados desenvolvimentos informáticos e leva até à criação de novos papéis: Os “comandos”. Estes são desenvolvedores de TI com uma “missão especial”, para ser capaz de entender algoritmos e implementá-los em um tempo relativamente curto. Esta posição de intermediário, entre a modelagem matemática e o uso do resultado, transformou esses caras de TI em um elemento essencial do processo e, eventualmente, eles se tornaram plenamente membros do mundo quântico. Os anglo-saxões descrevem-nos com as palavras Quant developer.
AND FINALLYY A PHYSICIST
If the mathematicians make their way in investment bank by designing and selling ready-to-use solutions to customers, physicists find their niche in asset management. De fato, os quants em banco de investimento pensam sobre um problema precisa encontrar uma solução para uma determinada data (correspondente à venda do produto). Aqueles em gestão de activos devem certificar-se de que encontraram uma solução a longo prazo (embora não necessariamente óptima numa determinada data) e, caso contrário, adaptar-se continuamente para gerir os activos, uma vez que os investidores podem subscrever (ou resgatar) a qualquer momento.
De acordo com Fabrice Foy, Analista Quantitativo do CCR-AM, devemos fazer exatamente o contrário da teoria clássica: o preço das ações não reflete os fundamentos, e se ele se desviar de seu valor fundamental, não necessariamente tende a reverter(….)
Esta abordagem adaptativa às incertezas num mercado em evolução, é muito semelhante à de um físico e explica o enorme sucesso que os físicos têm no campo da gestão de carteiras.
Uma boa ilustração desta ligação potencial entre Física e Finanças é dada por Fabrice Foy no seu artigo que foi publicado neste site: “Para Prever ou para adaptar”. O artigo vai ainda mais longe e conduz a uma evolução em finanças quantitativas que iremos abordar em última análise. Em França, o sucesso da abordagem quantitativa na gestão de activos é na realidade ilustrado pela empresa Capital Fund Management (CFM). Este Hedge Fund utiliza exclusivamente estratégias quantitativas sob um comité científico liderado por físicos!
QUANT: DO MELHOMEM À DIVORÇA
Depois de ter estado no topo e muitas vezes considerado como “a elite financeira”, os quants quer estejam na banca de investimento ou na gestão de activos têm enfrentado um período difícil, ainda não terminado hoje.
Com as perdas registradas por um fundo de gestão de quant top, Renaissance Technologies, e três outros fundos da Goldman Sachs, a indústria de gestão quantitativa pode estar enfrentando sua primeira crise real.
Tudo (quase) começa (pelo menos, a tornar público) em agosto de 2007 com uma tempestade sobre os fundos quantitativos. Pouco antes, estava a ser descoberto que a ultra-quantificação tinha levado um punhado de quants na banca de investimento a carecer de rigor no desenho dos pressupostos do modelo. A crise é global e levanta as primeiras questões sobre a gestão quantitativa e em particular a avaliação do risco dos modelos. Os críticos atacam fortemente de todos os lados. Eles até cobrem as vozes dos acadêmicos que tinham antecipado as deficiências, bem como abordagens inovadoras:O dano é feito e a ruptura é real, especialmente porque o público fica chocado ao descobrir que os governos locais, em busca de dinheiro fácil, sucumbiram à tentação da estruturação sem realmente entender os riscos embutidos.
AQUANDO UM MUNDO QUANTE
Quants não desistiram (esperançosamente). As actividades de estruturação continuam a ser globalmente pouco visíveis em França, mesmo que ainda sejam alguns negócios aqui e ali. A indústria de gestão quantitativa, que tem resistido bastante bem à crise, optou por se reunir e criar lobbies a fim de melhor proteger seus interesses, melhorando ao mesmo tempo a qualidade do serviço. O projeto associativo QuantValley é um exemplo perfeito
Desafios, posicionamento e perspectivas de gestão quantativa em França. Arnaud Chrétien e Serge Darolles, respectivamente presidente e vice-presidente da QuantValley, respondem às nossas perguntas e apresentam-nos o seu projecto de promoção da imagem de Paris como cidade de(…)
No entanto, a tarefa não será fácil. O regulador, cujo papel é essencial para o bom funcionamento dos mercados financeiros, está aumentando suas intervenções a fim de reduzir as bolsas de resistência remanescentes do “monstro quant”. Isto é feito às vezes em detrimento de alguma consistência, como mostra o artigo High Frequency Trading (HFT): Positivo para o mercado forex e negativo para as ações ?
Além de uma resistência orgânica, uma mudança no mundo das quant é perceptível. O mundo Quant evolui, de uma forma inspirada na banca de investimento e na gestão tradicional de activos, à medida que ambos decidem melhorar a sua imagem, orientando o desenvolvimento para produtos socialmente mais responsáveis para os primeiros, e para carteiras de SRI para os segundos. A solução quant pode ser explicada da seguinte forma: uma das principais críticas à ultra-quantificação é a desumanização que resulta em uma desconexão com a realidade. Hoje, como Fabrice Foy mencionou em seu artigo citado anteriormente, a quant reintroduz agora o viés humano através do uso de finanças comportamentais! Um programa e tanto! Navegar neste site vai permitir que você aprenda um pouco mais sobre isso. Verá que o conceito não é novo (e, portanto, não é simplesmente uma declaração de moda), como sublinha Emmanuel Regnier ao assinar o artigo From the Dutch Tulips Mania to the panic of 2008… ou Michel Verlaine no artigo: Rumo a uma teoria comportamental de carteira
Os seguintes pensamentos de Mory Doré é uma conclusão perfeita
Leio recentemente numa revista que para ser um bom profissional do mercado financeiro em pesquisa, negociação e estruturação, você tinha que ser: um bom matemático, um bom físico e um bom conhecedor de computadores. Ser capaz de ser tudo de uma só vez é perfeito enquanto isso não impede de aprofundar o conhecimento no campo das finanças comportamentais.
Mory Doré
EPILOGUE
Embora ainda não seja claro (pelo menos para mim) dar uma definição global de finanças quantitativas, acredito que a existência da quant é legitimada por fortes razões fundamentais. Aqui estão três:
As críticas contra o mundo quantitativo não se baseiam no conhecimento científico, mas no uso abusivo desse conhecimento. Portanto, o fundamento do conhecimento científico ainda é valioso (e não poderia ser de outra forma, pois os mesmos fundamentos são usados em outros domínios fora das finanças) basta usá-lo com pressupostos plausíveis
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Se a crise atual (rotulada como crise do subprime) destacou a complexidade das finanças estruturadas juntamente com a necessidade de desenvolver ferramentas mais sofisticadas de gestão de risco, parece que ainda prevalece uma grande quantidade de mal-entendidos entre os econômicos e (…)
O espectro real da análise financeira (muitos parâmetros devem ser levados em consideração), é muito vasto para imaginar cobri-lo sem ferramentas de análise quantitativa. Sobre este ponto específico, concordo com um executivo sénior da Société Générale que argumentou durante uma entrevista neste site: “O facto de alguns produtos serem complexos não é apenas para fazer os bancos felizes. A questão é, como se pode resolver um problema complexo usando uma solução linear? ” e convido o leitor a reler o excelente artigo escrito por Michel Verlaine sobre finanças estruturadas (ver descrição à direita). A complexidade vem muitas vezes de uma expressão de necessidade e não necessariamente da solução sugerida. Além disso, não só os operadores do mercado, mas também o regulador utiliza ferramentas quant para acompanhar as operações (assim, o regulador utiliza as ferramentas que muitas vezes condenou em primeiro lugar)
Finalmente, o uso de quantitativos ajudou a “normalizar” os critérios de avaliação e a facilitar os procedimentos de controle interno. Isto pode ser uma surpresa, mas é também uma realidade. Os quants trabalham num quadro científico bem conhecido (independentemente dos antecedentes e culturas). Assim, qualquer quant pode retomar (pelo menos em teoria) o estudo e revalidar suposições. A quant terminou um período de viés específico para o gerente/analista estrela e substituiu pelo viés sistêmico da ciência