Als man mir vorschlug, einen Beitrag über die Entwicklung des quantitativen Finanzwesens für die Website Next Finance zu schreiben, war ich zugegebenermaßen überrascht. Obwohl ich ein Finanzexperte bin, fiel es mir nicht leicht, das Konzept der quantitativen Finanzwirtschaft zu definieren. Was genau ist Quantitative Finance? Ein kurzer Blick ins Internet zeigt, dass der Begriff häufig in professionellen oder akademischen Bereichen verwendet wird. Mir wurde daher klar, dass ich einer der wenigen sein musste, die Probleme mit der Definition dieses Begriffs hatten: Die Aufgabe musste erledigt werden, und ich nahm den Vorschlag an.
WIE LÄSST SICH QUANTITATIVE FINANZEN DEFINIEREN?
Eine einfache Definition könnte lauten, dass es sich um einen Finanzbereich handelt, der sich durch den Einsatz quantitativer Instrumente auszeichnet, im Gegensatz zur konventionellen, auf Fundamentaldaten basierenden Finanzwirtschaft. Why not! Aber was ist dann mit der Tatsache, dass diese Fundamentaldaten mit Hilfe von aggregierten numerischen Daten oder statistischen Techniken aus der Welt der Quantität gemessen und bewertet werden?Nun, lassen Sie uns genauer sein. Quantitative Finance wäre ein Fachgebiet, in dem die Entscheidungsfindung auf mathematischen Modellen und/oder Modellen der Physik beruht. Ist das jetzt klar? Nicht ganz! Gibt es andere Bereiche, in denen die Verwendung von Mathematik und Physik einen so starken Eindruck hinterlassen hat? Die Ökonometrie gibt es sicherlich im Bereich der Wirtschaft, allerdings mit einem wesentlichen Unterschied: Die Ökonometrie wird zunächst als Teil der Wirtschaft betrachtet, während die quantitative Finanzwissenschaft zunächst als quantitative Wissenschaft angesehen wird, bevor sie „Finanzen“ ist. Anstatt nach einer globalen Definition zu suchen, ist es vielleicht besser, das Profil der so genannten „Quants“ in Frankreich zu betrachten, um schließlich zu einer globalen Beschreibung zu gelangen.
Der „Quant“ ist ein Mathematiker…..
Das Wort „Quant“ wurde in Frankreich in erster Linie verwendet, um eine Gruppe von Finanzfachleuten zu beschreiben, die im Investmentbanking tätig sind, genauer gesagt im Bereich der Strukturierung und Preisgestaltung von Derivaten. Die Aktivität stieg in Frankreich in den 90er Jahren sprunghaft an und führte sehr schnell zu einem totalen Wahnsinn. So wollen viele Studenten mit unterschiedlichem Hintergrund Quants werden
Jedes Jahr interessieren sich mehr und mehr junge Ingenieure oder Absolventen naturwissenschaftlicher Fächer für diesen Beruf. Aber wie wird man ein „Quant“?
Der auf diesem Portal veröffentlichte Artikel von Yann Olivier beschreibt dieses Phänomen sehr gut. Der Artikel zeigt die möglichen Positionen eines Quants innerhalb einer Bank auf. Man muss auch hinzufügen, dass zu dieser Zeit eine Karriere in der Forschung nicht hoch im Kurs stand und junge talentierte Mathematiker eine Gelegenheit sahen, den finanziellen Windschatten zu nutzen, den die Finanzmärkte für talentierte Quants bereithielten. Die französischen Investmentbanking-Aktivitäten florierten unter dem Einfluss ihrer Quants. Ein großer Teil des Ansehens einiger französischer Banken beruht auf diesen Aktivitäten.
Nicht nur junge Studenten, sondern auch führende französische Wissenschaftler produzieren großartige Arbeiten auf dem Gebiet der auf das Finanzwesen angewandten Mathematik. Nicole El Karoui, Bruno Dupire und viele andere sind zu akademischen Autoritäten auf diesem Gebiet geworden, ebenso wie internationale Berühmtheiten wie Paul Wilmott.
DER QUANT IST AUCH EIN IT-ENTWICKLER
In Frankreich empfinden viele Finanzingenieure eine gewisse Abneigung gegen die IT. Einige, die von Modellen fasziniert sind, denken nicht eine Sekunde daran, Tausende von Codezeilen zu schreiben…
Sehr schnell, über die Abstraktheit der intellektuellen Modellierung hinaus, wollen die Leute, dass Quants ihre Ideen umsetzen. Der Übergang scheint für die französischen Quants etwas schwieriger zu sein, wie der Artikel von Yann Olivier beweist. Er schloss mit folgendem Satz: Die Quants von morgen werden mehr denn je und ohne Zweifel „Informatiker“ sein! Man beachte, dass die Einführung des „mathematischen Rahmens“ im Finanzwesen mit starken IT-Entwicklungen einhergeht und sogar zur Schaffung neuer Rollen führt: Die „Commandos“. Dabei handelt es sich um IT-Entwickler mit einer „besonderen Mission“, nämlich Algorithmen zu verstehen und sie in relativ kurzer Zeit zu implementieren. Diese Mittelposition zwischen mathematischer Modellierung und der Nutzung von Ergebnissen machte diese IT-Leute zu einem wesentlichen Bestandteil des Prozesses, und schließlich wurden sie voll und ganz Teil der Quant-Welt. Die Angelsachsen beschreiben sie mit den Worten Quant developer.
AND FINALLY A PHYSICIST
Während die Mathematiker ihren Weg in der Investmentbank machen, indem sie gebrauchsfertige Lösungen entwerfen und an Kunden verkaufen, finden Physiker ihre Nische in der Vermögensverwaltung. In der Tat denken Quants im Investmentbanking über ein Problem nach, für das sie zu einem bestimmten Zeitpunkt (der dem Verkauf des Produkts entspricht) eine Lösung finden müssen. Diejenigen, die in der Vermögensverwaltung tätig sind, müssen sich vergewissern, dass sie eine langfristige Lösung gefunden haben (auch wenn diese nicht unbedingt zu einem bestimmten Zeitpunkt optimal ist), und sich andernfalls ständig anpassen, um die Vermögenswerte zu verwalten, da die Anleger jederzeit zeichnen (oder zurückgeben) können.
Nach Ansicht von Fabrice Foy, quantitativer Analyst bei CCR-AM, sollten wir das genaue Gegenteil der klassischen Theorie tun: Der Aktienkurs spiegelt nicht die Fundamentaldaten wider, und wenn er von seinem fundamentalen Wert abweicht, neigt er nicht unbedingt dazu, wieder zurückzukehren (….
Diese adaptive Herangehensweise an die Unsicherheiten in einem sich entwickelnden Markt ist der eines Physikers sehr ähnlich und erklärt den großen Erfolg, den Physiker im Bereich des Portfoliomanagements haben.
Eine gute Veranschaulichung dieser potenziellen Verbindung zwischen Physik und Finanzen liefert Fabrice Foy in seinem Artikel, der auf dieser Website veröffentlicht wurde: „Vorhersagen oder anpassen“. Der Artikel geht sogar noch weiter und führt zu einer Entwicklung in der quantitativen Finanzwirtschaft, auf die wir in der abschließenden Analyse eingehen werden. In Frankreich wird der Erfolg des quantitativen Ansatzes in der Vermögensverwaltung durch die Firma Capital Fund Management (CFM) veranschaulicht. Dieser Hedge-Fonds verwendet ausschließlich quantitative Strategien unter der Leitung eines wissenschaftlichen Ausschusses, der von Physikern geleitet wird!
QUANT: VOM HONEYMOON ZUR DIVORCE
Nachdem sie an der Spitze standen und oft als „Finanzelite“ betrachtet wurden, haben die Quants, ob sie nun im Investmentbanking oder in der Vermögensverwaltung tätig sind, eine harte Zeit hinter sich, die heute noch nicht vorbei ist.
Mit den Verlusten, die ein Fonds des Top-Quant-Managers Renaissance Technologies und drei weitere Fonds von Goldman Sachs verzeichneten, könnte die Branche des quantitativen Managements vor ihrer ersten echten Krise stehen.
Angefangen hat alles (fast) im August 2007 mit einem Sturm auf die quantitativen Fonds (zumindest in der Öffentlichkeit). Kurz zuvor wurde aufgedeckt, dass eine Handvoll Quants im Investmentbanking aufgrund von Ultra-Quantifizierung bei der Entwicklung von Modellannahmen nicht streng genug waren.Die Krise ist global und wirft die ersten Fragen zum quantitativen Management und insbesondere zur Risikobewertung der Modelle auf. Die Kritiker greifen von allen Seiten heftig an. Der Schaden ist angerichtet und der Zusammenbruch ist real, zumal die Öffentlichkeit schockiert feststellt, dass die lokalen Regierungen auf der Suche nach leicht verdientem Geld den Verlockungen der Strukturierung erlegen sind, ohne die damit verbundenen Risiken wirklich zu verstehen.
Weg zu einem Comeback der quantitativen Welt
Quants haben (hoffentlich) nicht aufgegeben. Die Strukturierungsaktivitäten sind in Frankreich insgesamt weiterhin unauffällig, auch wenn es hier und da noch ein paar Deals gibt. Die Branche des quantitativen Managements, die die Krise ziemlich gut überstanden hat, hat sich entschlossen, sich zusammenzuschließen und Interessenvertretungen zu gründen, um ihre Interessen besser zu schützen und gleichzeitig die Qualität der Dienstleistungen zu verbessern. Das assoziative Projekt QuantValley ist ein perfektes Beispiel
Herausforderungen, Positionierung und Perspektiven des quantitativen Managements in Frankreich. Arnaud Chrétien und Serge Darolles, Vorsitzender bzw. stellvertretender Vorsitzender von QuantValley, beantworten unsere Fragen und stellen uns ihr Projekt vor, das darauf abzielt, das Image von Paris als Stadt der (…)
Doch die Aufgabe wird nicht einfach sein. Die Regulierungsbehörde, deren Rolle für das reibungslose Funktionieren der Finanzmärkte unerlässlich ist, verstärkt ihre Interventionen, um die verbleibenden Widerstandsnester des „Quantenmonsters“ zu verkleinern. Dies geschieht manchmal zum Nachteil einer gewissen Beständigkeit, wie der Artikel Hochfrequenzhandel (HFT) zeigt: Positiv für den Devisenmarkt und negativ für Aktien?“
Neben dem organischen Widerstand ist eine Veränderung in der Welt der Quants zu beobachten. Die Welt der Quants entwickelt sich in einer Weise, die vom Investmentbanking und der traditionellen Vermögensverwaltung inspiriert ist, da beide beschließen, ihr Image zu verbessern, indem sie die Entwicklung auf sozialverträglichere Produkte für erstere und auf SRI-Portfolios für letztere ausrichten. Die Quant-Lösung lässt sich wie folgt erklären: Einer der Hauptkritikpunkte an der Ultra-Quantifizierung ist die Entmenschlichung, die zu einer Entkopplung von der Realität führt. Wie Fabrice Foy in seinem zuvor zitierten Artikel erwähnte, führen Quants heute die menschliche Verzerrung durch den Einsatz von Behavioral Finance wieder ein! Ein großartiges Programm! Wenn Sie sich auf dieser Website umsehen, erfahren Sie etwas mehr darüber. Man wird sehen, dass das Konzept nicht neu ist (und daher nicht nur eine Modeerscheinung), wie Emmanuel Regnier in seinem Artikel Von der holländischen Tulpenmanie bis zur Panik von 2008… oder Michel Verlaine in seinem Artikel unterstreicht: Auf dem Weg zu einer verhaltensorientierten Portfoliotheorie
Die folgenden Gedanken von Mory Doré sind eine perfekte Schlussfolgerung
Kürzlich habe ich in einer Zeitschrift gelesen, dass man, um ein guter Finanzmarktprofi in den Bereichen Forschung, Handel und Strukturierung zu sein, ein guter Mathematiker, ein guter Physiker und ein versierter Computerfachmann sein muss. Alles auf einmal zu können ist perfekt, was aber nicht daran hindert, das Wissen auf dem Gebiet der Behavioral Finance zu vertiefen.
Mory Doré
EPILOG
Auch wenn es (zumindest für mich) immer noch nicht möglich ist, eine globale Definition der quantitativen Finanzen zu geben, glaube ich doch, dass die Existenz der Quants durch starke fundamentale Gründe legitimiert wird. Hier sind drei:
Die Kritik an der quantitativen Welt beruht nicht auf den wissenschaftlichen Erkenntnissen, sondern auf der missbräuchlichen Verwendung dieser Erkenntnisse. Die wissenschaftlichen Grundlagen sind also nach wie vor wertvoll (und es könnte auch gar nicht anders sein, denn die gleichen Grundlagen werden auch in anderen Bereichen außerhalb der Finanzwelt verwendet), man muss sie nur mit plausiblen Annahmen nutzen
Wenn auch die aktuelle Krise (die als Subprime-Krise bezeichnet wird) die Komplexität der strukturierten Finanzierung und die Notwendigkeit der Entwicklung ausgefeilterer Risikomanagementinstrumente deutlich gemacht hat, so scheint es doch, dass unter Wirtschaftswissenschaftlern und (…)
Das eigentliche Spektrum der Finanzanalyse (viele Parameter müssen berücksichtigt werden) ist zu umfangreich, als dass man sich vorstellen könnte, es ohne quantitative Analyseinstrumente abzudecken. In diesem Punkt stimme ich mit einem leitenden Angestellten der Société Générale überein, der in einem Interview auf dieser Seite argumentierte: „Die Tatsache, dass einige Produkte komplex sind, dient nicht nur dazu, die Banken glücklich zu machen. Der Punkt ist, wie kann man ein komplexes Problem mit einer linearen Lösung lösen? „Und ich lade den Leser ein, den ausgezeichneten Artikel von Michel Verlaine über strukturierte Finanzprodukte zu lesen (siehe Beschreibung rechts). Die Komplexität ergibt sich oft aus einem Bedürfnis und nicht unbedingt aus der vorgeschlagenen Lösung. Außerdem verwenden nicht nur die Marktteilnehmer, sondern auch die Aufsichtsbehörde quantitative Instrumente, um die Operationen zu verfolgen (die Aufsichtsbehörde verwendet also die Instrumente, die sie oft von vornherein verurteilt hat)
Schließlich hat die Verwendung von Quantitativen dazu beigetragen, die Bewertungskriterien zu „normalisieren“ und die internen Kontrollverfahren zu erleichtern. Dies mag überraschen, ist aber auch eine Realität. Quants arbeiten in einem vordefinierten, wohlbekannten wissenschaftlichen Rahmen (ungeachtet des Hintergrunds und der Kultur). Daher kann jeder Quant (zumindest theoretisch) die Studie wieder aufnehmen und die Annahmen überprüfen. Der Quant hat eine Periode der Voreingenommenheit, die spezifisch für den Manager/Staranalysten war, beendet und wurde durch die systemische Voreingenommenheit der Wissenschaft ersetzt