- 1/11/2021 8:02am EDT
- Von Ian Bezek, InvestorPlace Contributor
2020 war das Jahr der Special Purpose Acquisition Company (SPAC). Diese alternative Art des Börsengangs von Unternehmen führte zu aufregenden Ergebnissen, denn zahlreiche SPAC-Aktien verdreifachten, vervierfachten oder stiegen nach ihrer Markteinführung sogar noch weiter an. Es überrascht nicht, dass die Superstar-Investoren nicht außen vor bleiben wollen. Deshalb bieten sie ihre eigenen SPACs an. Bill Ackman ist einer der Prominenten, die dies über seine Pershing Square Tontine Holdings (NYSE:PSTH) tun und interessierten Anlegern die Möglichkeit geben, über PSTH-Aktien zu kaufen.
Pershing Square ist der Hedgefonds, den Ackman verwaltet, falls Sie ihn nicht kennen. Diese Tontine-Struktur ist von dem übergeordneten Hedge-Fonds getrennt und dient dazu, ein einzelnes Unternehmen zu kaufen, so wie es andere SPACs tun. Journalisten haben von Gerüchten berichtet, dass Pershing Square Tontine an dem Medienriesen Bloomberg oder anderen Finanzunternehmen interessiert sei, obwohl es noch keine offiziellen Angaben darüber gibt, was Ackman letztendlich kaufen wird.
Die PSTH-Aktie ist also eine Möglichkeit, auf Ackman zu setzen. Wenn Sie Vertrauen in seine Entscheidungen haben, ist es sinnvoll, an seiner Seite in Pershing Square Tontine zu investieren. Die meisten Privatanleger sind nicht in der Lage, direkt in Spitzen-Hedgefonds wie Pershing Square zu investieren, so dass die Idee, sich an einer Ackman-SPAC zu beteiligen, gut klingt.
Allerdings gibt es hier einen interessanten Aspekt, den potenzielle Käufer berücksichtigen sollten. Denn wenn Sie PSTH-Aktien mögen, gibt es noch etwas anderes, das Sie wahrscheinlich lieben werden.
Ackmans Pershing Square: Eine öffentlich gehandelte Aktie
Es ist allgemein bekannt, dass Hedge-Fonds-Manager unbeständig sind. Sie haben ein paar gute Jahre, bringen eine Menge Kapital ein und machen dann einige große Fehler. Dann ziehen sich die Anleger aus dem Fonds zurück und es kommt zu einer Abwärtsspirale. Ackman war klug genug, diese Möglichkeit vorauszusehen, als er noch im Rausch war. Daher bot er der Öffentlichkeit einen geschlossenen Fonds (CEF) an, um direkt in seinen Hedgefonds zu investieren.
CEFs haben im Gegensatz zu börsengehandelten Fonds (ETFs) eine feste Anzahl von Anteilen im Umlauf und investieren in einen bestimmten Korb von Aktien oder Vermögenswerten. Da CEFs – anders als ETFs – nicht regelmäßig Anteile auflegen oder zurücknehmen, haben sie mehr Spielraum, um in illiquide, ungewöhnliche oder unbeliebte Vermögenswerte zu investieren. Ackman’s CEF Pershing Square Holdings Ltd. (OTCMKTS:PSHZF) investiert seinerseits in den Pershing Square-Fonds.
Mit dem Kauf von PSHZF-Aktien sind die Anleger an den Ergebnissen des gesamten Pershing Square-Hedgefonds beteiligt. Hier ist der interessante Aspekt. Da Anleger ihre Anteile nicht wie bei ETFs jederzeit zum Nettoinventarwert (NAV) zurückgeben können, weicht der Preis von CEFs oft vom Wert ihrer zugrunde liegenden Vermögenswerte ab.
Pershing Square wird mit einem enormen Abschlag gehandelt
Am 31. Dezember 2020 hatte der Pershing Square CEF – auch bekannt als PSHZF-Aktie – einen NAV von mehr als 45 US-Dollar pro Aktie. Das bedeutet, dass jede von Ihnen gekaufte Aktie durch Wertpapiere und Finanzinstrumente des Pershing Square Hedge-Fonds im Wert von über 45 USD abgesichert war. Zu dieser Investition gehört natürlich auch der Anteil von Pershing Square an seinem Pershing Square Tontine SPAC, der so viel Aufmerksamkeit erregt hat.
Dank geschickter Geschäftsabschlüsse verfügt Pershing Square über eine günstige Struktur und dürfte über Kicker wie Optionsscheine einen unverhältnismäßigen Aufwärtsschub erhalten, wenn der Kurs der PSTH-Aktie nach der Ankündigung eines Geschäfts wirklich in die Höhe schnellt. Und die Vergünstigungen sind von langer Dauer. Die Optionsscheine würden dem Hedge-Fonds von Pershing Square die Möglichkeit geben, in den nächsten zehn Jahren fast 6 % der SPAC zum heutigen Preis zu kaufen, unabhängig davon, wie hoch der Aktienkurs in der Zwischenzeit steigt.
Sie sehen, dass dies eher den Hedge-Fonds und die damit verbundenen CEF-Eigentümer als die Tontine-Investoren begünstigt. Denken Sie einmal darüber nach, was 6 % einer potenziellen Übernahme in einem Jahrzehnt wert sein könnten, und dieser Wert kommt den Inhabern der Pershing Square Hedge-Fonds zugute. Obwohl der Pershing Square CEF ein Vermögen von 45 $ pro Aktie hält, einschließlich des saftigen SPAC-Engagements, wird er derzeit nur zu 36 $ gehandelt. Das ist ein solider Abschlag von etwa 20 % auf das tatsächliche Vermögen und steht jedem Anleger mit Zugang zu in den Pink Sheets notierten Aktien zur Verfügung.
Im Gegensatz dazu ist Pershing Square Tontine mit einem Aufschlag versehen
Die Kehrseite der Medaille ist, dass die PSTH-Aktie bereits stark gestiegen ist. Ackmans SPAC startete bei 20 Dollar pro Aktie. Dies unterscheidet sich von der großen Mehrheit der SPACs, die einen Basispreis von 10 $ pro Aktie haben. Da das SPAC jetzt auf 26 $ gestiegen ist, zahlen die Anleger 30 % über dem fairen Wert für Pershing Square Tontine, ohne überhaupt zu wissen, welches Unternehmen Ackman letztendlich mit dem Geld kaufen wird. Er hat gesagt, dass er ein so genanntes „reifes Einhorn“ kaufen will, aber darüber hinaus sind die Details noch spärlich.
Es ist übrigens nicht unbedingt falsch, einen Aufschlag zu zahlen. Ackman ist wieder heiß. Sein Hedgefonds Pershing Square hat im Jahr 2020 einen Anstieg des Nettoinventarwerts seines Kapitals um 70,2 % erzielt. Das ist einfach atemberaubend. Seit den Tiefstständen im März hat sich der öffentlich gehandelte CEF – die PSHZF-Aktie – fast verdreifacht. In jedem Fall zahlen die Anleger weit mehr für Ackmans SPAC als für Ackmans gesamtes Anlageportfolio.
PSTH Stock Verdict
Wenn Ackman einen guten Kauf für die SPAC tätigt, werden alle einen hohen Gewinn erzielen. Ich habe überhaupt kein Problem mit dem Konzept, die Pershing Square Tontine Holding-Aktie zu besitzen. Es besteht eine gute Chance, dass PSTH noch viel mehr steigen wird, sobald Ackman den Deal bekannt gibt.
Ich denke jedoch, dass Anleger stattdessen den Pershing Square CEF ernsthaft in Betracht ziehen sollten. Wer auf Ackman setzen will, bekommt sein gesamtes Portfolio mit einem Abschlag von 20 % auf den fairen Wert. Und das beinhaltet auch einen beträchtlichen Anteil an der SPAC.
Eine steigende Flut hebt alle Boote; wenn Ackman in diesem Fall punktet, sollten beide Aktien weiter ansteigen. Die PSHZF-Aktie ist jedoch die überzeugendere Option unter den beiden. Denn wenn Sie ein Ackman-Vehikel kaufen wollen, würden Sie dann lieber einen Aufschlag von 30 % auf den aktuellen Nettoinventarwert im Ack-SPAC zahlen oder Ackmans Hedgefonds mit einem Abschlag von 20 % kaufen? Die Wahl scheint klar zu sein.
Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung hatte Ian Bezek (weder direkt noch indirekt) keine Positionen in den in diesem Artikel erwähnten Wertpapieren.
Ian Bezek hat mehr als 1.000 Artikel für InvestorPlace.com und Seeking Alpha geschrieben. Er arbeitete auch als Junior Analyst für Kerrisdale Capital, einem 300 Millionen Dollar schweren Hedgefonds mit Sitz in New York City. Sie erreichen ihn auf Twitter unter @irbezek.
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