Wenn der größte Trick des Teufels darin bestand, die Welt glauben zu lassen, dass es ihn nicht gibt, dann bestand Warren Buffetts größte List darin, die Welt vergessen zu lassen, dass er ein Hedgefondsmanager ist.

Ich bewundere Warren Buffett sehr, sowohl als Mensch als auch als Investor, also nehmen Sie meine biblische Anspielung nicht zu ernst.

Allerdings ist es bemerkenswert, wie wenig Anerkennung man der Art und Weise zollt, wie Buffetts frühe Partnerschaften seinen Reichtum ankurbelten und den Grundstein dafür legten, dass er der zeitweise reichste Mann der Welt wurde.

Die meisten Experten haben es vorgezogen, sich darauf zu konzentrieren, wie Warren Buffett reich wurde, indem er in Coca-Cola investierte (und Sie können das auch!), oder darauf, dass Buffett in Wirklichkeit ein als Aktienhändler getarnter Geschäftsmann ist, so dass Sie sich nicht darum kümmern sollten.

In jüngster Zeit haben Akademiker versucht, seine marktübertreffenden Leistungen als eine Kombination aus Factor-Investing und dem Nutzen billiger Hebelwirkung zu erklären.1

Die Wahrheit darüber, wie Buffett reich wurde, liegt jedoch irgendwo dazwischen.

Die Auswahl von Aktien erklärt sicherlich, warum er Millionär ist. Aber sein früher geschäftlicher Erfolg, Geld für andere Leute zu verwalten, ist mit ziemlicher Sicherheit der Grund dafür, dass Buffett ein Milliardär ist.

Geheimnis 1: Buffett, der City Slicker

Von Buffetts Biografie bis zu den regelmäßigen Lobreden über sein Leben wird die Tatsache, dass Buffett einen großen Teil der Gewinne seiner Partner beanspruchte, um sich selbst zu bereichern, selten erwähnt.

Das ist ein bisschen so, als würde man die Gebrüder Wright aus der Geschichte des Fliegens ausklammern oder Bilbo Beutlin aus dem Herrn der Ringe weglassen.

So wurde Buffetts Vermögensanhäufung zum ersten Mal in der großen Liga bekannt.

Nach einer frühreifen Kindheit, in der er Zeitungen verkaufte und mit 11 Jahren in seine ersten Aktien investierte – so weit, so passend zur Legende – begann Buffett seine professionelle Anlegerkarriere an der Wall Street als Analyst.

Ja, Fans des volkstümlichen Omaha – die Wall Street, der berüchtigte Hort von Abschaum und Schurken!

Buffett arbeitete für den Renaissance-Mann und Genie Benjamin Graham, seinen Helden und den größten Einfluss auf seinen Anlagestil.

Sein Anfangsgehalt betrug 12.000 Dollar, was bescheiden klingt, aber in heutigem Geld mehr als 110.000 Dollar entspricht. Nicht schlecht für einen 24-Jährigen, selbst nach den Maßstäben des modernen Börsenhandels.

Buffetts hohes Anfangsgehalt ist der erste Aspekt seiner Vermögensbildung, der von Börsianern, die davon träumen, mit 250 Pfund pro Monat in einem ISA Milliardär zu werden, selten beachtet wird.

Andererseits bestätigt sich die Legende mit der Wahrheit, dass Buffett knauserte und sparte – er reinvestierte das meiste von dem, was er verdiente.

Meinem dreimal gelesenen Exemplar von The Snowball zufolge hatte Buffett bis 1956 174.000 Dollar angehäuft. Er erreichte dies durch die Aufzinsung seiner Ersparnisse aus der Jugendzeit und seiner jüngeren Einkünfte in einem gezielten Aktienportfolio – was wohl dem am nächsten kommt, was wir nach Meinung seiner Bewunderer tun sollten, um seinem Erfolg nachzueifern.

Buffett steigerte seinen Reichtum seit seinem Studium um 61 % pro Jahr. Diese 174.000 Dollar entsprechen 1,6 Millionen Dollar im Jahr 2019.

Geheimnis 2: Buffett, der Fondsmanager

Buffett war nach heutigen Maßstäben bereits mit Mitte zwanzig Millionär, und wir sollten diese Leistung keinesfalls herunterspielen.

Die Grundlage für seinen Aufstieg in die Riege der Mega-Reichen bildeten jedoch die privaten Investitionspartnerschaften, die er zwischen 1956 und 1969 hauptsächlich für seine Familie und Freunde gründete und leitete.

Die Bedingungen dieser Partnerschaften waren unterschiedlich. Bei der ersten Partnerschaft brachten die sieben anderen Gründungspartner 105.000 Dollar ein.

Buffett brachte nur 100 Dollar ein.

Hier ist seine Erinnerung an das Geschäft, aus The Snowball:

„Ich bekam die Hälfte des Gewinns über einem Schwellenwert von vier Prozent und musste ein Viertel des Verlusts selbst tragen. Wenn ich also ein ausgeglichenes Ergebnis erzielte, verlor ich Geld. Und meine Verpflichtung, Verluste zurückzuzahlen, war nicht auf mein Kapital beschränkt. Sie war unbegrenzt.“

Buffett fühlte sich zum Teil deshalb verpflichtet, Verluste zurückzuzahlen, weil seine frühen Investoren die engsten Menschen in seinem Leben waren. Der Vater seiner Frau war einer von ihnen, seine Schwester eine andere.

Die Bedingung, die ihn aus der Tasche ziehen würde, wenn seine Renditen unter 4 % fielen, ist weit entfernt von den typischen Hedge-Fonds von heute.

Viele verlangen immer noch eine Gebühr von 2 % pro Jahr, unabhängig von der Leistung.

Und selbst die gierigsten Hedge-Fonds von heute verlangen nicht „die Hälfte des Gewinns“. Jahrelang waren 2 % jährliche Gebühr und 20 % Performance-Gebühr der Standard – und die sind in letzter Zeit gesunken – sowie eine Art Hochwassermarke, um die Anleger theoretisch vor Volatilität zu schützen, die den Manager, nicht aber die Kunden bereichert.2

Buffett wollte 50 % der Gewinne mitnehmen, nicht 20 %!

Stimmt, Buffetts Gewinne kamen erst nach den ersten 4 %, während die meisten Hedge-Fonds heute z. B. 20 % von allem einnehmen, was sie verdienen (sogar Zinsen auf Bankguthaben).

Doch wir sprechen hier von Warren Buffett – und der hält sich nicht lange mit mickrigen Renditen auf.

Im Jahr 1957 legten die drei von ihm betriebenen Partnerschaften um 10 % zu, während der Markt um 8 % sank.

1958 war sogar noch besser. Nochmals ein Zitat aus The Snowball:

Im nächsten Jahr waren die Partnerschaften um mehr als 40 % im Wert gestiegen. Buffetts Honorare für die Verwaltung der Partnerschaften beliefen sich, reinvestiert, auf 83.085 Dollar. Diese Gebühren hatten seine anfängliche Einlage von nur 700 Dollar – 100 Dollar für jede der sieben Partnerschaften – zu einer Beteiligung im Wert von 9,5 % des Gesamtwerts aller Partnerschaften anwachsen lassen.

Ich hoffe, man muss keinen Zinseszinsrechner bemühen, um zu sehen, wie gut die Gebührenstruktur der Partnerschaften Buffett bereits diente.

Sicherlich musste er mit seiner Aktienauswahl erfolgreich sein, um seinen Partnern anständige Renditen zu sichern.

Der Punkt ist jedoch, dass Buffett sich selbst reich gemacht hat, indem er das Geld anderer Leute in diese Aktienauswahl investiert hat.

Wenn Buffett stattdessen nur die 700 Dollar investiert hätte, die er in den ersten zwei Jahren in die Partnerschaften gesteckt hatte, wäre er auf nur 1.078 Dollar gekommen.

Das sind 82.000 Dollar weniger als das Geld, das er durch Investitionen für andere Leute verdient hat!

Mit seiner großartigen Aktienauswahl

Ich will damit nicht sagen, dass Warren Buffett kein großartiger Investor ist – er ist es.

Ich sage auch nicht, dass er seine frühen Investoren abgezockt hat. Er hat die meisten von ihnen zu Multimillionären gemacht, und sie haben wahrscheinlich nie gemerkt, wie sehr die Vereinbarung sie vor Verlusten schützte.

Die meisten Menschen machen sich mehr Sorgen darüber, Geld zu verlieren, als es zu verdienen, also glaube ich, dass die Bedingungen nicht Buffetts purer Geiz waren.

Allerdings waren es die Gebühren, die er durch sein Investitionstalent über die Partnerschaften erwirtschaftete, die Buffett reich gemacht haben, nicht die reinen Aktienauswahlen selbst. Im Januar 1962, kaum fünf Jahre nach seinem Einstieg, war Buffett auf dem Papier ein Millionär, wobei sein Anteil am Vermögen der Partnerschaften auf 1.025.000 Dollar geschätzt wurde.3

Die Moral? Wenn man so reich werden will wie Warren Buffett, muss man nicht nur früh anfangen und alt werden. Einfach wie Buffett zu investieren, reicht auch nicht aus.

Um als Anleger sehr reich zu werden, muss man stattdessen wie Warren Buffett im Namen anderer Leute investieren und einen guten Teil der Gewinne für sich selbst beanspruchen.

Reiche Volksgeschichte

Buffett hat vor kurzem seine zehnjährige Wette gegen Hedgefonds unter anderem wegen ihrer hohen Gebühren gewonnen.

Und in den letzten Jahren hat er sich für Indexfonds als beste Lösung für normale Anleger wie Sie und mich eingesetzt.

Wenn man weiß, wie gut er in seiner Zeit vor Berkshire Hathaway selbst mit hohen Gebühren zurechtkam, kann man sich des Eindrucks nicht erwehren, dass hier eine Art „Wilderer zum Wildhüter“ geworden ist.

(Was sicherlich kein Grund ist, seinen Rat, passiv zu investieren, zu ignorieren. Ganz im Gegenteil!)

Einige Leute haben gelobt, wie gut Berkshire Hathaway seinen Aktionären gedient hat, verglichen damit, wie die meisten Hedgefondsmanager ihre Kunden mit der 2/20-Struktur melken.

Die Wahrheit ist komplizierter. Genauso wie Warren Buffett volkstümliche Analogien verwendet, um wirtschaftliche Themen verständlicher zu machen, haben uns auch seine glühendsten Fans – wenn nicht sogar der Mann selbst – an der Nase herumgeführt, wenn es darum geht, wie er reich geworden ist.

Wenn Buffett in seiner Freizeit ein privater Investor gewesen wäre, wie es der Mythos besagt – wenn er ein erfolgreicher, alltäglicher Geschäftsmann gewesen wäre, der sein überschüssiges Geld investierte, oder vielleicht sogar ein Arzt oder ein Lehrer – dann wäre er sehr wahrscheinlich ein Multimillionär geworden.

Ich bezweifle allerdings, dass wir von ihm gehört hätten.

Aktualisierung: 7. Dezember 2012

Ich weiß nicht, ob Warren Buffett Monevator liest – ich würde mich sicher geschmeichelt fühlen -, aber er war in der Werbung für sein späteres Buch „Stepptanz zur Arbeit“ weniger schüchtern über seine frühen Hedgefondstage als bei „Der Schneeball“.

Hier spricht er mit der New York Times über seinen alten Hedgefonds:

Bis 1969 betrieb Mr. Buffett betrieb eine private Partnerschaft, die in mancher Hinsicht mit einem modernen Hedge-Fonds vergleichbar war, außer dass die Gebührenstruktur entschieden anders war.

Anstatt „2 und 20“ zu verlangen – eine Verwaltungsgebühr von 2 Prozent und 20 Prozent der Gewinne – behielten Buffetts Investoren „alle jährlichen Gewinne bis zu 6 Prozent; über diesem Niveau nimmt Buffett einen Anteil von einem Viertel“, schrieb Frau Loomis.

„Wenn Sie viel Geld verdienen wollen und einen Hedge-Fonds oder einen Private-Equity-Fonds besitzen, gibt es nichts Besseres als 2 und 20 und eine große Hebelwirkung“, sagte er bei einem Mittagessen mit Cobb-Salat.

„Wenn ich meine Partnerschaft behalten und Berkshire dadurch besitzen würde, hätte ich noch mehr Geld verdient.“

Es war die Verwaltung von Geld für andere, die es Warren Buffett ermöglichte, sehr jung sehr reich zu werden.

Und dieses frühe Vermögen gab ihm das Kapital, das er brauchte, um zum Milliardär zu werden.

1. Leverage bedeutet im Grunde genommen, dass er sich Geld leiht, um zu investieren. In Buffetts Fall nutzt er den „Float“, den ihm die Kunden seiner Versicherungsgesellschaften zur Verfügung stellen, als billiges Kapital für Investitionen.
2. Eine Möglichkeit, wie sich diese Hochwassermarke in der Realität als nutzlos erweisen kann, besteht darin, dass ein Manager alle Fonds, die unter Wasser stehen, einfach schließt.
3. Rund 7,5 Millionen Dollar an Geld aus dem Jahr 2011.