Kun minulle ehdotettiin, että kirjoittaisin artikkelin kvantitatiivisen rahoituksen kehityksestä Next Finance -verkkosivustolle, täytyy myöntää, että olin yllättynyt. Todellakin, vaikka olin rahoitusalan ammattilainen, Minulle ei ollut kovin helppoa määritellä kvantitatiivisen rahoituksen käsitettä. Mitä kvantitatiivinen rahoitus tarkalleen ottaen on? Nopea vilkaisu verkkoon paljastaa, että termiä käytetään usein ammatillisilla tai akateemisilla aloilla. Tajusin siis, että minun täytyi olla yksi niistä harvoista, joilla on ongelmia tämän käsitteen määrittelyssä: työ oli tehtävä ja hyväksyin ehdotuksen.
Miten määrittelee kvantitatiivisen rahoituksen?
Yksinkertainen määritelmä voisi olla rahoituksen alalla, jolle on ominaista kvantitatiivisen työkalun käyttö, vastakohtana tavanomaiselle rahoitukselle, joka perustuu perusteisiin. Miksi ei! Mutta entä sitten se, että näitä perustekijöitä mitataan ja arvioidaan käyttämällä aggregoituja numeerisia tietoja tai tilastollisia tekniikoita, jotka kuuluvat kvantitatiiviseen maailmaan? Kvantitatiivinen rahoitus olisi osaamisala, jossa päätöksenteko perustuu matemaattisiin malleihin ja/tai fysiikan malleihin. Onko tämä nyt selvää? Ei oikeastaan! Onko olemassa muita aloja, joilla matematiikan ja fysiikan käyttö on jättänyt yhtä vahvan vaikutuksen? Taloustieteen alalla on varmasti olemassa ekonometria, mutta yhdellä merkittävällä erolla: Ekonometriaa pidetään ensin osana taloutta, kun taas kvantitatiivinen rahoitus nähdään ensin kvantitatiivisena tieteenä ennen kuin se on ”rahoitusta”. Lopuksi, globaalin määritelmän etsimisen sijaan olisi ehkä parempi tarkastella niin sanottujen ”kvanttien” profiilia Ranskassa, jotta lopulta päädyttäisiin globaaliin kuvaukseen.
THE ”QUANT” IS A MATHEMATICIAN…..
Sanaa ”kvantti” käytettiin Ranskassa ensisijaisesti kuvaamaan investointipankkitoiminnassa työskentelevää rahoittajapopulaatiota, tarkemmin sanottuna johdannaistuotteiden strukturointiin ja hinnoitteluun liittyvää toimintaa. Toiminta nousee Ranskassa huimasti 90-luvulla ja johtaa hyvin nopeasti totaaliseen villitykseen. Niinpä suuri määrä eri taustoista tulevia opiskelijoita haluaa kvanttoreiksi
Vuosittain yhä useammat nuoret insinöörit tai luonnontieteiden tutkinnon suorittaneet ovat kiinnostuneita tästä urasta. Mutta miten ”kvanttianalyytikoksi” pääsee?
Yann Olivierin tässä portaalissa julkaistussa artikkelissa kuvataan hyvin tätä ilmiötä. Artikkelissa esitellään kvantin mahdollisia työtehtäviä pankissa. On myös lisättävä, että tuohon aikaan ura tutkimuksen parissa ei ollut korkealla asialistalla, ja nuoret lahjakkaat matemaatikot näkivät tilaisuuden hyödyntää rahoitusmarkkinoilla lahjakkaille kvantteille tarjolla olevaa taloudellista tuuria. Ranskalainen investointipankkitoiminta kukoisti kvanttiensa vaikutuksesta. Suuri osa joidenkin ranskalaisten pankkien maineesta perustuu tähän toimintaan.
Eivät vain nuoret opiskelijat, vaan myös Ranskan johtavat tutkijat tuottavat hienoja teoksia rahoitukseen sovelletun matematiikan alalla. Nicole El Karouista, Bruno Dupiresta ja monista muista on tullut alan akateemisia auktoriteetteja, samoin kuin Paul Wilmottin kaltaisista kansainvälisistä kuuluisuuksista.
Kvantti on myös tietotekniikan kehittäjä
Ranskassa monet rahoitusinsinöörit tuntevat jonkinlaista vastenmielisyyttä tietotekniikkaa kohtaan. Jotkut, joita mallit kiehtovat, eivät hetkeäkään harkitse tuhansien koodirivien kirjoittamista…
Hyvin nopeasti, älyllisen mallintamisen abstraktiutta pidemmälle mentäessä, ihmiset haluavat kvanttien toteuttavan ideansa. Siirtyminen näyttää olevan hieman vaikeampaa ranskalaiselle kvantille, kuten Yann Olivierin artikkeli todistaa. Hän päätyi seuraavaan lauseeseen: Tulevaisuuden kvanttorit ovat epäilemättä enemmän kuin koskaan ”informaatikkoja!”. Huomattakoon, että ”matemaattisen viitekehyksen” käyttöönotto finanssialalla liittyy voimakkaaseen tietotekniseen kehitykseen ja johtaa jopa uusien työtehtävien luomiseen: ”komentajat”. Nämä ovat tietotekniikan kehittäjiä, joilla on ”erityistehtävä” , pystyä ymmärtämään algoritmeja ja toteuttamaan ne suhteellisen lyhyessä ajassa. Tämä matemaattisen mallintamisen ja tulosten käytön välissä oleva välikäsiasema teki näistä tietotekniikkatyypeistä prosessin olennaisen osan, ja lopulta heistä tuli täysin kvanttien maailman jäseniä. Anglosaksit kuvaavat heitä sanoilla Quant developer.
JA VIIMEISTÄÄN FYSIIKKA
Jos matemaatikot pärjäävät investointipankissa suunnittelemalla ja myymällä asiakkaille valmiita ratkaisuja, fyysikot löytävät paikkansa omaisuudenhoidossa. Todellakin, kvantit investointipankkitoiminnassa ajattelevat ongelmaa tarvitsee löytää ratkaisu tiettyyn päivämäärään mennessä (joka vastaa tuotteen myyntiä). Varainhoidossa työskentelevien on varmistettava, että he ovat löytäneet pitkän aikavälin ratkaisun (vaikkakaan ei välttämättä optimaalisen tiettynä ajankohtana), ja muussa tapauksessa heidän on jatkuvasti sopeuduttava varojen hallintaan, koska sijoittajat todennäköisesti merkitsevät (tai lunastavat) milloin tahansa.
CCR-AM:n kvantitatiivisen analyytikon Fabrice Foyn mukaan meidän pitäisi tehdä juuri päinvastoin kuin klassisen teorian mukaan: osakkeen hinta ei heijasta fundamentteja, ja jos se poikkeaa fundamenttiarvostaan, sillä ei välttämättä ole taipumusta palata(…)
Tämä sopeutuva lähestymistapa kehittyvien markkinoiden epävarmuustekijöihin on hyvin samankaltainen kuin fyysikon lähestymistapa, ja se selittää fyysikoiden valtavan menestyksen salkunhoidon alalla.
Hyvän havainnollistuksen tästä fysiikan ja rahoituksen välisestä mahdollisesta yhteydestä antaa Fabrice Foy artikkelissaan, joka on julkaistu tällä sivustolla: ”Ennustaa vai sopeutua”. Artikkeli menee vielä pidemmälle ja johtaa kvantitatiivisen rahoituksen kehitykseen, jota käsittelemme loppuanalyysissä. Ranskassa kvantitatiivisen lähestymistavan menestystä omaisuudenhoidossa havainnollistaa Capital Fund Management (CFM) -yritys. Tämä hedge-rahasto käyttää yksinomaan kvantitatiivisia strategioita fyysikoiden johtaman tieteellisen komitean alaisuudessa!
KVANTTI: HONEYMOONISTA DIVORSSIIN
Oltuaan huipulla ja pidettyään sitä usein ”finanssieliittinä” kvantit, olivatpa he sitten investointipankkitoiminnassa tai omaisuudenhoidossa, ovat joutuneet vaikeaan tilanteeseen, joka ei ole vielä ohi.
Kun yksi huippukvanttipäällikkö Renaissance Technologiesin rahasto ja kolme muuta Goldman Sachsin rahastoa ovat kirjanneet tappioita, kvantitatiivisen varainhoidon ala saattaa olla ensimmäisen todellisen kriisinsä edessä.
Kaikki (melkein) alkaa ( ainakin julkisuuteen menevänä) kvantitatiivisten rahastojen ympärillä riehuvasta myrskystä elokuussa 2007. Vähän aiemmin oli paljastunut, että ultrakvantitatiivisuus oli johtanut siihen, että kourallinen kvantteja investointipankkitoiminnassa oli jättänyt mallin oletusten suunnittelussa noudattamatta tiukkuutta. kriisi on maailmanlaajuinen ja herättää ensimmäiset kysymykset kvantitatiivisesta hallinnasta ja erityisesti mallien riskinarvioinnista. Kriitikot hyökkäävät voimakkaasti joka puolelta. He peittävät jopa niiden akateemikkojen äänet, jotka olivat ennakoineet puutteita sekä innovatiivisia lähestymistapoja:Vahinko on tapahtunut ja romahdus on todellinen, varsinkin kun yleisö järkyttyneenä huomaa, että paikallishallinnot ovat helppoja rahoja etsiessään antautuneet strukturoinnin houkutuksiin ymmärtämättä oikeasti siihen sisältyviä riskejä.
LÄHTÖKOHTANA KVANTTIEN TULOKSEN PALAUTUMINEN TAAS
Kvantit eivät ole (toivottavasti) luovuttaneet. Strukturointitoiminta on edelleen globaalisti matalalla profiililla Ranskassa, vaikka siellä ja täällä on edelleen joitakin kauppoja. Kvantitatiivinen hallinnointiala, joka on melko hyvin selvinnyt kriisistä, teki päätöksen kokoontua yhteen ja perustaa edunvalvontajärjestöjä suojellakseen paremmin etujaan ja parantaakseen samalla palvelun laatua. Yhdistyshanke QuantValley on täydellinen esimerkki
Haasteet, asemointi ja kvanttijohtamisen näkymät Ranskassa. Arnaud Chrétien ja Serge Darolles, QuantValleyn puheenjohtaja ja varapuheenjohtaja, vastaavat kysymyksiimme ja esittelevät meille hankkeensa, jonka tavoitteena on edistää Pariisin imagoa (…)
Tehtävä ei kuitenkaan tule olemaan helppo. Sääntelyviranomainen, jonka rooli on olennainen rahoitusmarkkinoiden moitteettoman toiminnan kannalta, lisää toimiaan vähentääkseen ”kvanttihirviön” jäljellä olevia vastarintapesäkkeitä. Tämä tapahtuu toisinaan jonkinlaisen johdonmukaisuuden kustannuksella, kuten artikkeli High Frequency Trading (HFT) osoittaa: Positive for forex market and negative for equities ?
Kvanttien maailmassa on havaittavissa muutosta orgaanisen vastustuksen lisäksi. Kvanttien maailma kehittyy investointipankkitoiminnan ja perinteisen omaisuudenhoidon innoittamana, sillä molemmat päättävät parantaa imagoaan suuntaamalla kehitystä sosiaalisesti vastuullisempiin tuotteisiin edellisten osalta ja SRI-salkkuihin jälkimmäisten osalta. Kvantti-ratkaisu voidaan selittää seuraavasti: yksi ultrakvantifioinnin tärkeimmistä kritiikeistä on sen epäinhimillistäminen, joka johtaa yhteyden katkeamiseen todellisuuteen. Kuten Fabrice Foy mainitsi aiemmin siteeratussa artikkelissaan, kvantit palauttavat nykyään inhimillisen ennakkoluulon käyttäytymisrahoituksen avulla! Melkoinen ohjelma! Kun selaatte tätä verkkosivustoa, voitte oppia siitä hieman lisää. Näkee, että käsite ei ole uusi (eikä siis pelkkä muoti-ilmiö), kuten Emmanuel Regnier korostaa allekirjoittamalla artikkelin Hollannin tulppaanimaniasta vuoden 2008 paniikkiin… tai Michel Verlaine artikkelissa: Towards a behavioral portfolio theory
Mory Dorén seuraavat ajatukset ovat täydellinen johtopäätös
Luin hiljattain eräästä lehdestä, että ollakseen hyvä rahoitusmarkkinoiden ammattilainen tutkimuksessa, kaupankäynnissä ja strukturoinnissa piti olla: hyvä matemaatikko, hyvä fyysikko ja tietokonetaitoinen. Se, että osaa olla kaikkea yhtä aikaa on täydellistä, kun taas tämä ei estä syventämästä tietämystä käyttäytymisrahoituksen alalla.
Mory Doré
EPILOGI
Vaikka ei vieläkään ole selvää (ainakaan minulle) antaa kvantitatiivisen rahoituksen globaalia määritelmää, uskon kuitenkin, että kvantitatiivien olemassaololle on olemassa vahvat perustavanlaatuiset syyt. Tässä kolme:
Kvantitatiivista maailmaa vastaan esitetty kritiikki ei perustu tieteelliseen tietoon vaan tämän tiedon väärinkäyttöön. Tieteellisen tiedon perusta on siis edelleen arvokas ( eikä se voisikaan olla toisin, sillä samoja perusteita käytetään muillakin aloilla rahoituksen ulkopuolella) sitä pitää vain käyttää uskottavilla oletuksilla
Tämänhetkinen kriisi (jota kutsutaan subprime-kriisiksi) on korostanut strukturoidun rahoituksen monimutkaisuutta sekä tarvetta kehittää kehittyneempiä riskinhallintavälineitä, mutta näyttää siltä, että taloustieteilijöiden ja muiden asiantuntijoiden keskuudessa vallitsee edelleen paljon väärinkäsityksiä.(…)
Todellinen rahoitusanalyysin kirjo (monia parametreja on otettava huomioon) on liian laaja, jotta sitä voitaisiin kuvitellakaan kattavansa ilman kvantitatiivisen analyysin välineitä. Tästä nimenomaisesta kohdasta olen samaa mieltä Société Généralen ylemmän johdon kanssa, joka väitti tämän sivuston haastattelussa: ”Se, että jotkin tuotteet ovat monimutkaisia, ei johdu pelkästään siitä, että pankit olisivat tyytyväisiä. Kyse on siitä, miten monimutkainen ongelma voidaan ratkaista lineaarisella ratkaisulla. ”, ja kehotan lukijaa lukemaan uudelleen Michel Verlainen erinomaisen artikkelin strukturoidusta rahoituksesta (ks. kuvaus oikealla). Monimutkaisuus syntyy usein tarpeen ilmaisusta eikä välttämättä ehdotetusta ratkaisusta. Sitä paitsi markkinatoimijoiden lisäksi myös sääntelyviranomainen käyttää kvantitatiivisia välineitä seuratakseen toimintaa (sääntelyviranomainen siis käyttää välineitä, jotka se usein alun perin tuomitsi)
Loppujen lopuksi kvantitatiivisten välineiden käyttö auttoi ”normalisoimaan” arviointikriteerit ja helpottamaan sisäisiä valvontamenettelyjä. Tämä saattaa tulla yllätyksenä, mutta se on myös todellisuutta. Kvantitatiivit työskentelevät ennalta määritellyissä, hyvin tunnetuissa tieteellisissä puitteissa (taustoista ja kulttuureista riippumatta). Näin ollen kuka tahansa kvantti voi (ainakin teoriassa) jatkaa tutkimusta ja validoida oletukset uudelleen. Kvantti on lopettanut johtajalle/tähtianalyytikolle ominaisen puolueellisuuden ajanjakson ja korvannut sen tieteen systeemisellä puolueellisuudella
.