Meksikon vaikeuksissa oleva valtiollinen öljy-yhtiö Pemex aloittaa vuoden 2020 juhlavasti. Myöhemmin tässä kuussa konsernia ylistetään International Financing Review’n arvostetulla vuosittaisella gaalaillallisella Lontoossa siitä, että se on laskenut liikkeeseen vuoden 2019 Latinalaisen Amerikan joukkovelkakirjalainan.

Mutta tämä saattaa merkitä sen onnen huippua tänä vuonna.

Analyytikoiden mukaan sen velan toinen alentaminen roskalainaksi näyttää todennäköiseltä. Sen tuotantotavoitteet vaikuttavat optimistisilta, ja ellei rahapulassa oleva Meksikon hallitus pumppaa miljardeja dollareita lisää tai luovu vastustuksestaan tappiollista Pemexiä vastaan, joka tekee yhteistyötä yksityisen sektorin kanssa etsinnässä ja tuotannossa, näkymät ovat synkät.

”Tunnelin päässä ei ole oikeastaan mitään valoa”, sanoi Graham Stock, BlueBay Asset Managementin osakas ja vanhempi valtiostrategi Graham Stock. ”Markkinat uskovat yleisesti, että sen strategia on väärä.”

Presidentti Andrés Manuel López Obrador, vasemmistonationalisti, joka on päättänyt ”pelastaa” Pemexin ja palauttaa Meksikon energia-alan itsemääräämisoikeuden sen jälkeen, kun aiemmat hallitukset ovat hänen mukaansa harjoittaneet tarkoituksellista politiikkaa yhtiön ajamiseksi maan tasalle, näyttää olevan kuuro markkinoiden huolenaiheille.

”Olemme saaneet Pemexin ulos kriisistä”, hän sanoi viime kuussa. ”Olemme pysäyttäneet tuotannon laskun, nyt he työskentelevät 20 öljykentällä, tuotanto kasvaa, aiomme lopettaa tämän vuoden 50 000 barrelin lisäöljytuotantoon.”

Tämä tapahtui vain muutama päivä sen jälkeen, kun Pemexin toimitusjohtaja Octavio Romero myönsi, että vuosi 2019 päättyy 1,77 miljoonan barrelin tuotantoon päivässä, mikä on alle hänen syyskuussa antamansa ennusteen, jonka mukaan tuotanto olisi 1,8 miljoonaa barrelia joulukuun loppuun mennessä. Pemexin tuotanto on laskenut sen jälkeen, kun se oli huipussaan 3,4 miljoonaa barrelia päivässä vuonna 2004. Talousarviossa vuoden 2020 tavoite on 1,85 miljoonaa b/d.

Meksikon öljynvalvontaviranomaisen, National Hydrocarbons Commissionin, entisen johtavan virkamiehen Fausto Alvarezin mukaan vuoden 2019 tuotannon oli määrä laskea 7,6 prosenttia vuodesta 2018, kun se oli laskenut lähes 7 prosenttia vuonna 2018 ja 9,5 prosenttia vuonna 2017.

Uudet kentät, hän totesi, ”parhaimmillaan lieventävät laskua, mutta eivät lisää tuotantoa”.

Tulevaisuuden tavoitteiden saavuttamiseksi yhtiö tarvitsisi ”tuottavuuden ja menestyksen tason, jota Pemex ei ole koskaan saavuttanut”, hän lisäsi.

Pemex, jolla on 100 miljardin dollarin velat, oli valtion monopoli lähes 80 vuoden ajan, kunnes vuonna 2013 toteutettu laaja uudistus avasi yksityisille yrityksille tien öljyn etsintään ja tuotantoon Meksikossa.

Hra López Obrador on kritisoinut uudistusta sanomalla, että sen mahtipontiset tuotanto- ja investointilupaukset eivät ole toteutuneet. Hän on laittanut keskeiset osat jäihin, kuten niin sanottujen ”farm-outien” eli kumppanuuksien sallimisen, vaikka arvostelijoiden mukaan se vie Pemexiltä mahdollisuuden jakaa investointiriskiä yksityisen sektorin kanssa.

Valtion käteissijoitukset ja taitavasti toteutetut velanhoitotoimet – kuten joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku, jonka ansiosta Pemex sai IFR-tunnustuksen – ovat saaneet presidentin vakuuttuneeksi siitä, että hänen strategiansa, jonka mukaan yhtiöön investoidaan eikä kokonaisvelkaa kasvateta, ei ainoastaan herätä Pemexiä henkiin, vaan antaa sille mahdollisuuden auttaa rahoittamaan kansallisia kehityshankkeita parin vuoden sisällä.

Fitch Ratings kuitenkin alensi Pemexin luokitusta roskalainaksi kesäkuussa, ja sijoittajat odottavat, että muutkin luottoluokituslaitokset alentavat luokituksiaan tämän vuoden alkupuoliskolla.

Toinen roskalainaluokitus saattaisi painostaa yhtiön velkaa sijoittajien taholta, jotka voivat omistaa vain sijoitusluokan velkakirjoja – tosin tuottoa negatiivisten joukkovelkakirjatuottojen maailmassa metsästävät rahastonhoitajat todennäköisesti kiinnostuvat asiasta.

Pemex ei vastannut kommenttipyyntöihin. Viime kuun lopulla yhtiö ilmoitti suurimmasta löydöstään 30 vuoteen. Riippumattoman energia-analyytikon Ramses Pechin mukaan tämä oli yritys vakuuttaa luottoluokituslaitokset siitä, että sillä on runsaasti varantoja, jotta se voi jatkaa pumppaamista.

Mutta se ei voi peittää sitä tosiasiaa, että tuotantokustannukset nousevat kenttien ikääntymisen vuoksi, ja López Obradorin tavoite, jonka mukaan Meksikosta pitäisi tulla polttoaineen tuotannossa omavarainen, on kallis.

Pemex uudistaa kuutta jalostamoa – joista kolme on konfiguroitu kevyelle raakaöljylle, jonka tuotanto Meksikossa on laskussa, ja yksi on sata vuotta vanha – ja on aloittanut kahdeksan miljardin dollarin uuden laitoksen rakentamisen.

Mutta hallitus sanoo pysäyttäneensä jalostamoiden tuotannon laskun. López Obrador haluaa Pemexin jalostavan öljyä kotimaassaan, jotta Meksikon riippuvuus yhdysvaltalaisen polttoaineen tuonnista pysähtyisi sen sijaan, että se veisi öljyä, vaikka analyytikoiden mukaan vienti on taloudellisesti järkevämpää.

”Meillä on siis Pemex, jolle tuotanto maksaa päivä päivältä kalliimmaksi taantuvien peltojen vuoksi, ja jos se panostaa öljynjalostamoihinsa, se häviää rahaa”, sanoi riippumaton energia-analyytikko Rosanety Barrios.

Hra Pech on neuvonut hallituksen korkea-arvoisia virkamiehiä siitä, että maatilojen luovuttamista on jatkettava. ”Ei ole muuta keinoa”, hän sanoi. ”Jos he eivät tee niin, se ei saavuta tavoitteitaan ja luottoluokituslaitokset laskevat Pemexiä.”

Jotkut virkamiehet ovat vakuuttuneita siitä, että presidentti voidaan suostutella.

”Se ei ole mahdoton ajatus”, sanoi BlueBayn Stock.

Mutta kun velkamarkkinat odottavat nyt uutta luottoluokituksen alentamista, ”ratkaisevaa on hallituksen reaktio”, hän lisäsi. ”Otetaanko tämä merkkinä siitä, että strategia ei toimi, vai tulevatko he taistelemaan?”