Jos paholaisen suurin temppu oli saada maailma uskomaan, ettei häntä ole olemassa, niin Warren Buffettin suurin temppu on ollut saada maailma unohtamaan, että hän on hedge-rahaston johtaja.

Ihailen suuresti Warren Buffettia sekä ihmisenä että sijoittajana, joten älkää ottako raamatullista viittaustani liian vakavasti.

On kuitenkin hämmästyttävää, miten vähän kiitosta saa siitä, miten Buffettin varhaiset yhteistyökumppanuudet lisäsivät hänen varallisuuttaan ja kylvivät siemeniä sille, että hänestä tuli maailman ajoittain rikkain mies.

Useimmat asiantuntijat ovat keskittyneet mieluummin siihen, miten Warren Buffett rikastui sijoittamalla Coca-Colaan (ja sinäkin voit rikastua!) tai siihen, miten Buffett on todellisuudessa osakekauppiaaksi naamioitunut liikemies, joten sinun ei kannata vaivautua.

Viime aikoina akateemikot ovat pyrkineet selittämään hänen markkinoita päihittäviä saavutuksiaan yhdistelmänä tekijöihin sijoittamista ja halvan velkavivun käytöstä hyötymistä.1

Mutta totuus siitä, miten Buffett rikastui, on jossakin siltä väliltä.

Osakepoiminta selittää varmasti, miksi hän on miljonääri. Mutta hänen varhainen liiketaloudellinen menestyksensä muiden ihmisten rahojen pyörittämisessä on lähes varmasti se, miksi Buffett on miljardööri.

Salaisuus 1: Buffett the City Slicker

Buffettin elämäkerrasta hänen elämästään kertoviin säännöllisiin ylistyspuheisiin, harvoin mainitaan sitä, että Buffett vaati itselleen valtavan osan yhteistyökumppaneidensa voitoista rikastuakseen.

Se on vähän sama kuin jättäisi Wrightin veljekset pois lentämisen historiasta tai Bilbo Reppulin pois Taru sormusten herrasta.

Siten Buffettin varallisuuden kartuttaminen nousi ensimmäisen kerran suureen yleisöön.

Varhaiskypsän lapsuuden jälkeen, jolloin hän myi sanomalehtiä ja sijoitti ensimmäiset osakkeensa 11-vuotiaana – niin pitkälle legendaan sopien – Buffett aloitti ammattimaisen sijoitusuransa Wall Streetillä analyytikkona.

Kyllä, kansanomaisen Omahan ystävät – Wall Street, se pahamaineinen roskaväen pesä!

Buffett työskenteli renessanssimies ja nero Benjamin Grahamin palveluksessa, joka oli hänen sankarinsa ja suurin yksittäinen vaikutus hänen sijoitustyyliinsä.

Hänen alkupalkkansa oli 12 000 dollaria, mikä kuulostaa vaatimattomalta, mutta vastaa nykyrahassa yli 110 000 dollaria. Ei lainkaan hassummin 24-vuotiaalta, jopa nykyaikaisten kauppapaikkojen mittapuulla.

Buffettin korkea alkupalkka on hänen varallisuutensa kartuttamisen ensimmäinen näkökohta, johon harvoin kiinnittävät huomiota osakepoimijat, jotka haaveilevat pääsevänsä miljardööriksi 250 punnalla kuukaudessa ISA:ssa.

Toisaalta legenda vahvistuu uudelleen totuuden myötä, että Buffett todellakin kitsasteli ja säästi – hän sijoitti uudelleen suurimman osan siitä, mitä ansaitsi.

Kolme kertaa lukemani Lumipallo -kirjan mukaan Buffett oli vuoteen 1956 mennessä kerännyt 174 000 dollaria. Hän teki tämän yhdistelemällä teini-ikäisten säästöjään ja uudempia ansiotulojaan kohdennetussa osakesalkussa – tämä on luultavasti lähimpänä sitä, mitä hänen elämänhistoriansa on lähimpänä sitä, mitä hänen ihailijansa sanovat, että meidän pitäisi tehdä jäljitellaksemme hänen menestystään.

Buffett kasvatti varallisuuttaan 61 prosenttia vuodessa sen jälkeen, kun hän lähti opiskelemaan. Tuo 174 000 dollaria vastaa 1,6 miljoonaa dollaria vuoden 2019 dollareina.

Salaisuus 2: Buffett rahastonhoitaja

Buffett oli nykypäivän termein miljonääri ollessaan vielä parikymppinen, eikä meidän todellakaan pitäisi vähätellä tätä saavutusta.

Mutta se, mikä loi pohjan hänen pääsemiselleen megarikkaiden joukkoon, olivat yksityiset sijoitusyhtiöt, joita hän perusti ja johti, suurelta osin perheelle ja ystäville, vuosina 1956-1969.

Näiden yhtiöiden ehdot vaihtelivat. Ensimmäiseen kumppanuuteen seitsemän muuta perustajaosapuolta sijoitti 105 000 dollaria.

Buffett sijoitti vain 100 dollaria.

Tässä on hänen muistelmansa sopimuksesta The Snowball -kirjasta:

”Sain puolet neljän prosentin kynnyksen ylittävistä voitoista ja otin neljänneksen tappioista itse. Joten jos tein tasatuloksen, hävisin rahaa. Ja velvollisuuteni maksaa tappiot takaisin ei rajoittunut pääomaani. Se oli rajaton.”

Buffett tunsi velvollisuudekseen maksaa tappiot takaisin osittain siksi, että hänen varhaiset sijoittajansa olivat hänen elämänsä läheisimpiä ihmisiä. Hänen vaimonsa isä oli yksi heistä, ja hänen siskonsa toinen.

Säännös, jonka mukaan hän joutuisi pulaan, jos hänen tuottonsa putoaisi alle neljän prosentin, on kaukana tyypillisestä tämän päivän hedge-rahastosta.

Monet perivät edelleen joka vuosi kahden prosentin palkkion tuloksesta riippumatta.

Eivätkä edes tämän päivän ahneimmat hedge-rahastot vaadi ”puolta voittoa”. Vuosikausia vakiosopimus oli 2 % vuosipalkkio ja 20 % tulospalkkio – ja se on viime aikoina laskenut – sekä jonkinlainen yläraja, joka teoriassa suojaa sijoittajia volatiliteetilta, joka rikastuttaa manageria mutta ei asiakkaita.2

Buffett halusi ottaa 50 % noususta, ei 20 %!

Totta, Buffettin nousu tuli vasta ensimmäisten 4 %:n jälkeen, kun taas useimmat hedge-rahastot ottavat nykyään vaikkapa 20 % kaikesta, mitä ne ylipäätään tienaavat (jopa pankissa olevan käteisen korot).

Hän on kuitenkin Warren Buffett, josta puhumme – eikä hän tee kurjia tuottoja pitkään.

Vuonna 1957 hänen johtamansa kolme osakkuusyhtiötä voittivat 10 %, kun markkinat laskivat 8 %.

Vuosi 1958 oli vielä parempi. Jälleen Lumipalloa lainaten:

Seuraavana vuonna kumppanuuksien arvo oli noussut yli 40 prosenttia. Buffettin tähänastiset palkkiot kumppanuuksien hoitamisesta olivat uudelleen sijoitettuna 83 085 dollaria. Nämä palkkiot olivat kasvattaneet hänen alun perin vain 700 dollarin panoksensa – 100 dollaria kullekin seitsemästä kumppanuudesta – 9,5 prosentin arvoiseksi osuudeksi kaikkien kumppanuuksien yhteenlasketusta arvosta.

Toivottavasti sinun ei tarvitse kaivaa esiin korkokorkolaskuria nähdäksesi, miten hyvin kumppanuuspalkkiorakenne jo palveli Buffettia.

Varmasti hänen täytyi onnistua osakevalinnoissaan saadakseen kohtuullisen tuoton kumppaneilleen.

Pointtina on kuitenkin se, että Buffett teki itsestään rikkaan vivuttamalla muiden ihmisten rahoja noihin poimintoihin.

Jos Buffett olisi sen sijaan sijoittanut vain ne 700 dollaria, jotka hän oli sijoittanut kumppanuuksiin noiden kahden ensimmäisen vuoden aikana, hän olisi kasvattanut ne vain 1078 dollariin.

Sehän on 82 000 dollaria vähemmän kuin ne rahat, jotka hän tienasi sijoittamalla muille ihmisille!

Varustamalla loistavaa osakevalintaansa

Minun pointtini ei ole se, että Warren Buffett ei olisi loistava sijoittaja – hän on.

Enkä myöskään väitä, että hän olisi ryöstänyt alkuvaiheen sijoittajiaan. Hän teki suurimmasta osasta heistä monimiljonäärejä, eivätkä he luultavasti koskaan tajunneet, kuinka paljon järjestely suojasi heidän tappioitaan.

Muutamat ihmiset välittävät enemmän rahan menettämisestä kuin rahan ansaitsemisesta, joten uskon, etteivät ehdot olleet Buffettin silkkaa ahneutta.

Niin, Buffettin rikkaaksi tekivät kuitenkin hänen sijoituslahjakkuudestaan kumppanuuksien kautta saadut palkkiot, eivät nuo pelkät osakesijoituspoiminnat itse. Tammikuussa 1962, tuskin viisi vuotta aloituksensa jälkeen, Buffett oli paperilla miljonääri, ja hänen osuutensa kumppanuuksien varoista oli arvoltaan 1 025 000 dollaria.3

Moraalia? Jos haluat tulla yhtä rikkaaksi kuin Warren Buffett, sinun ei pelkästään tarvitse aloittaa aikaisin ja vanheta. Pelkkä sijoittaminen Buffettin tavoin ei myöskään riitä.

Sijoittajana erittäin rikkaaksi tuleminen edellyttää sen sijaan, että sijoitat Warren Buffettin tavoin muiden ihmisten puolesta ja lunastat suuren osan voitoista itsellesi.

Rikkaan kansan historiaa

Ironisesti Buffett voitti hiljattain kymmenvuotisen vedonlyönnin hedge-rahastoja vastaan osittain niiden korkeiden palkkioiden vuoksi.

Ja viime vuosina hän on puolustanut indeksirahastoja parhaana ratkaisuna kaltaisillesi tavallisille sijoittajille kuin sinä ja minä.

Kun tietää, miten hyvin hän itse pärjäsi korkeilla palkkioilla Berkshire Hathawayta edeltäneinä vuosinaan, ei voi olla ajattelematta, että tässä on elementti ”salametsästäjästä tuli riistanvartija”.

(Mikä ei todellakaan ole mikään syy jättää huomioimatta Buffettin kehotusta sijoittaa passiivisesti. Päinvastoin!)

Jotkut ovat kehuneet, miten hyvin Berkshire Hathaway on palvellut osakkeenomistajiaan verrattuna siihen, miten useimmat hedge-rahastojen hoitajat lypsävät asiakkaitaan 2/20-rakenteella.

Totuus on monimutkaisempi. Aivan kuten Warren Buffett käyttää kansanomaisia analogioita tehdäkseen talouskysymyksistä ymmärrettävämpiä, myös hänen kiihkeimmät faninsa – ellei peräti mies itse – ovat pelanneet meitä kuin viulua, kun on kyse siitä, miten hän ensin rikastui.

Jos Buffett olisi myytin mukaisesti ollut yksityissijoittaja vapaa-ajallaan – jos hän olisi ollut menestyvä arkipäivän liikemies, joka sijoitti ylimääräiset rahansa, tai ehkä jopa lääkäri tai opettaja – niin hänestä olisi hyvin todennäköisesti tullut monimiljonääri.

Tuskinpa kuitenkaan olisimme kuulleet hänestä.

Päivitys: 7. joulukuuta 2012

En tiedä, lukeeko Warren Buffett Monevatoria – olisin varmasti imarreltu – mutta hän ei ollut yhtä kainosteleva varhaisten hedge-rahasto-aikojensa suhteen myöhemmän kirjansa Tap Dancing to Work julkisuudessa kuin The Snowballin yhteydessä.

Tässä hän keskustelee vanhasta hedge-rahastostaan New York Timesin kanssa:

Vuoteen 1969 asti Mr. Buffett hoiti yksityistä osakkuusyhtiötä, joka muistutti jollakin tapaa nykyaikaista hedge-rahastoa, paitsi että palkkiorakenne oli selvästi erilainen.

Sen sijaan, että perittäisiin ”2 ja 20” – 2 prosentin hallinnointipalkkio ja 20 prosenttia voitoista – herra Buffettin sijoittajat ”pitivät kaikki vuotuiset voitot kuuteen prosenttiin asti; tuon tason yläpuolella Buffett ottaa neljänneksen osuuden”, neiti Loomis kirjoitti.

”Jos haluat tehdä paljon rahaa ja omistat hedge-rahaston tai pääomasijoitusrahaston, mikään ei vedä vertoja 2 ja 20:lle ja suurelle vipuvaikutukselle”, hän sanoi Cobb-salaattia sisältävän lounaan äärellä.

”Jos olisin pitänyt osakkuusyhtiöni ja omistanut Berkshiren sen kautta, olisin tienannut vieläkin enemmän rahaa”.”

Juuri muiden ihmisten rahojen hoitaminen mahdollisti sen, että Warren Buffett pääsi hyvin nuorena hyvin rikkaaksi.

Ja tuo varhainen omaisuus antoi hänelle pääomaa, jota hän tarvitsi kasautuakseen miljardööriksi.

1. Leverage on periaatteessa lainanottoa sijoittamiseksi. Buffettin tapauksessa hän käyttää vakuutusyhtiöidensä asiakkaiden tarjoamaa ”kelluvaa pääomaa” halpana sijoituspääomana.
2. Mutta yksi tapa, jolla tämä korkea vesiraja voi todellisuudessa osoittautua hyödyttömäksi, on se, että rahastonhoitaja yksinkertaisesti sulkee kaikki rahastot, jotka ovat veden alla.
3. Noin 7,5 miljoonaa dollaria vuoden 2011 rahassa.