Când mi s-a propus să scriu un articol despre dezvoltarea finanțelor cantitative pentru site-ul Next Finance, trebuie să recunosc că am fost surprins. Într-adevăr, chiar dacă eram profesionist în domeniul financiar, Nu mi-a fost atât de ușor să definesc conceptul de finanțe cantitative. Ce este mai exact Finanțele cantitative? O privire rapidă pe internet arată că termenul este adesea folosit în domenii profesionale sau academice. Mi-am dat seama, prin urmare, că trebuie să fiu unul dintre puținii care au o problemă în definirea acestui concept: Treaba trebuia făcută și am acceptat propunerea.
CUM SE DEFINESC FINANȚELE CANTITATIVE?
O definiție simplă ar putea fi într-un domeniu al finanțelor, care se caracterizează prin utilizarea unui instrument cantitativ, spre deosebire de finanțele convenționale bazate pe fundamente. De ce nu! Dar atunci, cum rămâne cu faptul că aceste fundamente sunt măsurate și sunt evaluate folosind date numerice agregate sau tehnici statistice aparținând lumii cuantice ?Ei bine, să fim mai preciși. Finanțele cantitative ar fi un domeniu de expertiză în care procesul de luare a deciziilor se bazează pe modele matematice sau/și pe modele de fizică . Este clar acum? Nu prea! Există și alte domenii în care utilizarea matematicii și a fizicii au lăsat o impresie atât de puternică? Econometria există cu siguranță în domeniul Economiei, dar cu o diferență semnificativă: Econometria este considerată mai întâi ca făcând parte din economie, în timp ce finanțele cantitative sunt văzute mai întâi ca știință cantitativă înainte de a fi „finanțe”. În cele din urmă, mai degrabă decât să căutăm o definiție globală, ar fi mai bine să trecem în revistă profilul așa-numiților „quants” în Franța pentru a ajunge, în cele din urmă, la o descriere globală.
„QUANT” ESTE UN MATEMATICIAN…..
Cuvântul „quant” a fost folosit în primul rând în Franța pentru a descrie o populație de finanțiști care lucrează în domeniul bancar de investiții, mai precis în activitatea de structurare și stabilire a prețurilor produselor derivate. Activitatea explodează în Franța în anii ’90 și duce foarte repede la o nebunie totală. Astfel, un număr bun de studenți, din diverse medii, doresc să devină quants
În fiecare an, tot mai mulți tineri ingineri sau absolvenți de științe sunt interesați de această carieră. Dar cum se ajunge să devii un „quant”?
Articolul lui Yann Olivier publicat pe acest portal descrie foarte bine acest fenomen. Articolul prezintă pozițiile potențiale ale unui quant în cadrul unei bănci. De asemenea, trebuie adăugat că, la acea vreme, cariera în cercetare nu era o prioritate, iar tinerii matematicieni talentați au văzut o oportunitate de a profita de câștigul financiar disponibil pe piețele financiare pentru quanții talentați. Activitățile bancare de investiții franceze au înflorit sub influența cuanților lor. O mare parte din reputația unora dintre băncile franceze se bazează pe aceste activități.
Nu numai tinerii studenți, oamenii de știință francezi de vârf produc mari lucrări în domeniul matematicii aplicate la finanțe. Nicole El Karoui, Bruno Dupire și mulți alții au devenit autorități academice în domeniu, precum și celebrități internaționale precum Paul Wilmott.
QUANTUL ESTE ȘI UN DEZVOLTĂTOR IT
În Franța, mulți ingineri financiari simt o oarecare aversiune pentru IT. Unii, fascinați de modele, nu se gândesc nici măcar o secundă să scrie mii de linii de cod…
Mai repede, trecând dincolo de abstractizarea modelării intelectuale, oamenii vor ca quanții să le pună în aplicare ideile. Tranziția pare să fie un pic mai dificilă pentru cuantiștii francezi, după cum mărturisește articolul lui Yann Olivier. Acesta a concluzionat cu următoarea frază: Cuantii de mâine vor fi mai mult decât oricând, fără îndoială, „informaticieni!”. Rețineți că introducerea „cadrului matematic” în finanțe vine cu dezvoltări informatice grele și duce chiar la crearea de noi roluri: „comandourile”. Aceștia sunt dezvoltatori IT cu o „misiune specială” , să fie capabili să înțeleagă algoritmii și să îi implementeze într-un timp relativ scurt. Această poziție de intermediar, între modelarea matematică și utilizarea rezultatelor, i-a transformat pe acești IT-iști într-un element esențial al procesului și, în cele din urmă, au devenit membri cu drepturi depline ai lumii cuantice. Anglo-saxonii chiar îi descriu cu cuvintele Quant developer.
ȘI ÎN SFÂRȘIT UN FIZICIST
Dacă matematicienii își fac loc în banca de investiții, proiectând și vânzând clienților soluții gata de utilizare, fizicienii își găsesc nișa în managementul activelor. Într-adevăr, quanții din banca de investiții se gândesc la o problemă trebuie să găsească o soluție la o anumită dată (corespunzătoare vânzării produsului). Cei din gestionarea activelor trebuie să se asigure că au găsit soluția pe termen lung (deși nu neapărat optimă la o anumită dată) și, în caz contrar, să se adapteze în permanență pentru a gestiona activele, deoarece investitorii sunt susceptibili să subscrie (sau să răscumpere) în orice moment.
Potrivit lui Fabrice Foy, analist cantitativ la CCR-AM, ar trebui să facem exact opusul teoriei clasice: prețul acțiunilor nu reflectă fundamentele, iar dacă se abate de la valoarea sa fundamentală, nu are neapărat tendința de a reveni(…)
Această abordare adaptivă față de incertitudinile unei piețe în evoluție, este foarte asemănătoare cu cea a unui fizician și explică succesul uriaș pe care fizicienii îl au în domeniul managementului de portofoliu.
O bună ilustrare a acestei legături potențiale între Fizică și Finanțe este dată de Fabrice Foy în articolul său care a fost publicat pe acest site: „A prezice sau a se adapta”. Articolul merge chiar mai departe și conduce la o evoluție a finanțelor cantitative pe care o vom aborda în analiza finală. În Franța, succesul abordării cantitative în gestionarea activelor este ilustrat de fapt de firma Capital Fund Management (CFM). Acest fond de hedging folosește exclusiv strategii cantitative sub conducerea unui comitet științific condus de fizicieni!
QUANT: DE LA LUNA DE MIEL LA DIVORȚ
După ce au fost în vârf și adesea considerați „elita financiară”, quanții, fie că sunt în investment banking sau în asset management, s-au confruntat cu o perioadă grea, care nu s-a încheiat nici astăzi.
Cu pierderile înregistrate de un fond al unui manager cuantice de top, Renaissance Technologies, și de alte trei fonduri ale Goldman Sachs, industria de management cantitativ s-ar putea să se confrunte cu prima sa criză reală.
Toate (aproape) încep ( cel puțin la nivel public) în august 2007 cu o furtună asupra fondurilor cantitative. Cu puțin timp înainte, se descoperea că ultra-cantificarea a determinat o mână de chitanțiști din băncile de investiții să dea dovadă de lipsă de rigoare în conceperea ipotezelor modelelor. criza este globală și ridică primele întrebări cu privire la managementul cantitativ și, în special, la evaluarea riscurilor modelelor. Criticii atacă puternic din toate părțile. Ele acoperă chiar și vocile academicienilor care au anticipat deficiențele, precum și abordările inovatoare:Răul este făcut și prăbușirea este reală, mai ales că publicul este șocat să afle că guvernele locale, în căutarea banilor ușori, au cedat la momeala structurării fără să înțeleagă cu adevărat riscurile încorporate.
Pe calea unei reveniri a lumii cuantice
Cuanții nu au renunțat (sperăm). Activitățile de structurare continuă să fie, la nivel global, puțin mediatizate în Franța, chiar dacă mai sunt câteva tranzacții ici și colo. Industria de gestionare cantitativă, care a rezistat destul de bine crizei, a ales să se reunească și să înființeze lobby-uri pentru a-și proteja mai bine interesele, îmbunătățind în același timp calitatea serviciilor. Proiectul asociativ QuantValley este un exemplu perfect
Provocări, poziționare și perspective ale managementului cantitativ în Franța. Arnaud Chrétien și Serge Darolles, președintele și, respectiv, vicepreședintele QuantValley, răspund la întrebările noastre și ne prezintă proiectul lor menit să promoveze imaginea Parisului ca oraș al(…)
Cu toate acestea, sarcina nu va fi ușoară. Autoritatea de reglementare, al cărei rol este esențial pentru buna funcționare a piețelor financiare, își intensifică intervențiile pentru a reduce buzunarele de rezistență rămase ale „monstrului quant”. Acest lucru se face uneori în detrimentul unei anumite consecvențe, după cum arată articolul High Frequency Trading (HFT): Pozitiv pentru piața valutară și negativ pentru acțiuni ?
Peste o rezistență organică, se remarcă o schimbare în lumea cuanților. Lumea cuanților evoluează, într-un mod inspirat de băncile de investiții și de managementul tradițional al activelor, deoarece ambele decid să își îmbunătățească imaginea prin orientarea dezvoltării către produse mai responsabile din punct de vedere social, în cazul primilor, și către portofolii SRI, în cazul celor din urmă. Soluția Quant poate fi explicată după cum urmează: una dintre principalele critici aduse ultracuantificării este dezumanizarea care duce la o deconectare de la realitate. Astăzi, așa cum a menționat Fabrice Foy în articolul său citat anterior, quanții reintroduc acum prejudecata umană prin utilizarea finanțelor comportamentale! Un adevărat program! Navigarea pe acest site vă va permite să aflați ceva mai multe despre el. Se va vedea că acest concept nu este nou (și, prin urmare, nu este o simplă declarație de modă), așa cum subliniază Emmanuel Regnier semnând articolul De la mania lalelelor olandeze la panica din 2008… sau Michel Verlaine în articolul: Către o teorie comportamentală a portofoliului
Cele ce urmează din gândurile lui Mory Doré reprezintă o concluzie perfectă
Am citit recent într-o revistă că pentru a fi un bun profesionist al pieței financiare în cercetare, tranzacționare și structurare, trebuie să fii: un bun matematician, un bun fizician și un bun cunoscător al calculatorului. Să poți fi toate în același timp este perfect, în timp ce acest lucru nu împiedică aprofundarea cunoștințelor în domeniul finanțelor comportamentale.
Mory Doré
EPILOGA
Deși nu este încă clar (cel puțin pentru mine) să dăm o definiție globală a finanțelor cantitative, cred că existența cuantului este legitimată de motive fundamentale puternice. Iată trei:
Criticile aduse lumii cantitative nu se bazează pe cunoștințele științifice, ci pe utilizarea abuzivă a acestor cunoștințe. Așadar, fundamentul cunoașterii științifice este în continuare valoros ( și nici nu ar putea fi altfel, deoarece aceleași fundamente sunt folosite și în alte domenii în afara finanțelor) trebuie doar folosit cu ipoteze plauzibile
Dacă actuala criză (etichetată drept criza subprime) a scos în evidență complexitatea finanțării structurate, împreună cu necesitatea de a dezvolta instrumente mai sofisticate de gestionare a riscurilor, se pare că există încă multe neînțelegeri în mediul economic și(…)
Spectrul propriu-zis al analizei financiare ( mulți parametri trebuie luați în considerare), este prea vast pentru a ne imagina acoperirea lui fără instrumente de analiză cantitativă. În ceea ce privește acest punct specific, sunt de acord cu un director executiv de la Société Générale care a susținut în timpul unui interviu pe acest site: ” Faptul că unele produse sunt complexe nu este doar pentru a face băncile fericite. Ideea este: cum se poate rezolva o problemă complexă folosind o soluție liniară? ” și îl invit pe cititor să recitească excelentul articol scris de Michel Verlaine despre finanțarea structurată (a se vedea descrierea din dreapta). Complexitatea provine adesea din exprimarea unei nevoi și nu neapărat din soluția propusă. În plus, nu numai operatorii de pe piață, ci și autoritatea de reglementare utilizează instrumente cuantice pentru a urmări operațiunile (astfel, autoritatea de reglementare utilizează instrumentele pe care adesea le-a condamnat în primul rând)
În cele din urmă, utilizarea instrumentelor cantitative a contribuit la „normalizarea” criteriilor de evaluare și la facilitarea procedurilor de control intern. Acest lucru poate fi o surpriză, dar este, de asemenea, o realitate. Cuantificatorii lucrează într-un cadru științific predefinit și bine cunoscut (indiferent de medii și culturi). Astfel, orice cuantic poate relua (cel puțin în teorie) studiul și poate revalida ipotezele. Cuantificatorul a încheiat o perioadă de părtinire specifică managerului/analistului vedetă și o înlocuiește cu părtinirea sistemică a științei
.