Dacă cel mai mare truc al diavolului a fost să facă lumea să creadă că nu există, atunci cel mai mare șiretlic al lui Warren Buffett a fost să facă lumea să uite că este un manager de fonduri speculative.

Îl admir foarte mult pe Warren Buffett, atât ca om, cât și ca investitor, așa că nu luați prea în serios aluzia mea biblică.

Cu toate acestea, este remarcabil cât de puțin credit veți găsi acordat modului în care parteneriatele timpurii ale lui Buffett i-au turbo-încărcat averea, semănând semințele pentru ca el să devină cel mai bogat om intermitent din lume.

Cei mai mulți experți au preferat să se concentreze pe modul în care Warren Buffett s-a îmbogățit investind în Coca-Cola (și puteți și voi!) sau cum Buffett este de fapt un om de afaceri deghizat în comerciant de acțiuni, așa că nu ar trebui să vă deranjați.

Mai recent, academicienii au încercat să explice realizările sale care au bătut piața ca fiind o combinație între investiția de factori și faptul că a beneficiat de un efect de levier ieftin.1

Dar adevărul despre modul în care Buffett s-a îmbogățit se află undeva la mijloc.

Scoaterea acțiunilor explică cu siguranță de ce este milionar. Dar succesul său timpuriu în afaceri în gestionarea banilor pentru alți oameni este aproape sigur motivul pentru care Buffett este miliardar.

Secretul 1: Buffett the City Slicker

Din biografia lui Buffett până la elogiile periodice despre viața sa, faptul că Buffett a pretins o mare parte din câștigurile partenerilor săi pentru a se îmbogăți pe sine este rareori menționat.

Este ca și cum i-am omite pe frații Wright din istoria zborului sau pe Bilbo Baggins din Stăpânul Inelelor.

Este modul în care acumularea de avere a lui Buffett a intrat pentru prima dată în liga mare.

După o copilărie precoce în care a vândut ziare și a investit în primele sale acțiuni la vârsta de 11 ani – până aici, așa se potrivește legenda – Buffett și-a început cariera de investitor profesionist pe Wall Street ca analist.

Da, fani ai popularului Omaha – Wall Street, infamul stup de gunoaie și ticăloșii!

Buffett a lucrat pentru omul renascentist și geniul Benjamin Graham, eroul său și cea mai mare influență asupra stilului său de investiții.

Salariul său inițial a fost de 12.000 de dolari, ceea ce sună modest, dar este echivalentul a peste 110.000 de dolari în banii de astăzi. Nu este rău deloc pentru un tânăr de 24 de ani, chiar și după standardele podelelor de tranzacționare moderne.

Salariul inițial ridicat al lui Buffett este primul aspect al acumulării bogăției sale asupra căruia rareori se insistă de către cei care aleg acțiuni și visează să devină miliardari cu 250 de lire sterline pe lună într-un ISA.

Pe de altă parte, legenda se reafirmă cu adevărul că Buffett s-a zgârcit și a economisit – a reinvestit cea mai mare parte din ceea ce a câștigat.

După exemplarul meu citit de trei ori din The Snowball, până în 1956 Buffett a acumulat 174.000 de dolari. El a făcut acest lucru prin compunerea economiilor sale din adolescență și a câștigurilor sale mai recente într-un portofoliu concentrat de acțiuni – probabil că este cea mai apropiată istorie a vieții sale de ceea ce admiratorii săi spun că ar trebui să facem pentru a-i imita succesul.

Buffett și-a crescut averea cu 61% pe an de când a intrat la facultate. Acei 174.000 de dolari sunt echivalenți cu 1,6 milioane de dolari în dolari din 2019.

Secretul 2: Buffett managerul de fonduri

Buffett a fost milionar în termenii de astăzi în timp ce se afla încă la jumătatea vârstei de douăzeci de ani, și cu siguranță nu ar trebui să minimalizăm această realizare.

Dar ceea ce a pus bazele pentru ca el să intre în rândurile mega-bogaților au fost parteneriatele de investiții private pe care le-a înființat și le-a condus, în mare parte pentru familie și prieteni, între 1956 și 1969.

Condițiile acestor parteneriate au variat. Pentru primul parteneriat, ceilalți șapte parteneri fondatori au pus 105.000 de dolari.

Buffett a pus doar 100 de dolari.

Iată ce își amintește el despre această afacere, din The Snowball:

„Am primit jumătate din creșterea peste un prag de patru procente și am luat eu însumi un sfert din scădere. Așa că, dacă eram la egalitate, pierdeam bani. Iar obligația mea de a rambursa pierderile nu era limitată la capitalul meu. Era nelimitată”.

Buffett a simțit obligația de a rambursa pierderile în parte pentru că primii săi investitori au fost cei mai apropiați oameni din viața sa. Tatăl soției sale a fost unul dintre ei, iar sora sa un altul.

Stabilirea care l-ar fi scos din buzunar dacă randamentele sale ar fi scăzut sub 4% este foarte departe de fondul de hedging tipic de astăzi.

Mulți încă percep un comision de 2% în fiecare an, indiferent de performanță.

Și chiar și cele mai lacome fonduri de hedging de astăzi nu pretind „jumătate din profit”. Timp de ani de zile, înțelegerea standard a fost de 2% anual și un comision de performanță de 20% – și a scăzut în ultima vreme – precum și un fel de prag maxim pentru a proteja, teoretic, investitorii de volatilitatea care îmbogățește managerul, dar nu și clienții.2

Buffett urmărea să ia 50% din creștere, nu 20%!

Este adevărat, creșterea lui Buffett a venit doar după primii 4%, în timp ce majoritatea fondurilor speculative din ziua de azi vor lua, să zicem, 20% din tot ceea ce câștigă (chiar și din dobânda la banii din bancă).

Totuși, vorbim aici despre Warren Buffett – și el nu face randamente zgârcite pentru mult timp.

În 1957, cele trei parteneriate pe care le gestiona au câștigat 10%, pe fondul unei piețe în scădere cu 8%.

1958 a fost chiar mai bine. Citând din nou The Snowball:

În anul următor, valoarea parteneriatelor crescuse cu peste 40%. Onorariile lui Buffett de până atunci din administrarea parteneriatelor, reinvestite, au ajuns la 83.085 de dolari. Aceste comisioane au transformat contribuția sa inițială de numai 700 de dolari – 100 de dolari pentru fiecare dintre cele șapte parteneriate – într-o participație în valoare de 9,5% din valoarea combinată a tuturor parteneriatelor.

Sper că nu este nevoie să scoți un calculator de dobândă compusă pentru a vedea cât de bine îi servea deja lui Buffett structura comisioanelor pentru parteneriate.

Sigur, el trebuia să aibă succes în selectarea acțiunilor pentru a obține randamente decente pentru partenerii săi.

Ideea este însă că Buffett s-a îmbogățit prin faptul că a investit banii altora în aceste selecții.

Dacă Buffett ar fi investit pur și simplu cei 700 de dolari pe care i-a pus în parteneriate în primii doi ani, atunci ar fi crescut la doar 1.078 de dolari.

Aceștia sunt cu 82.000 de dolari mai puțin decât banii pe care i-a făcut investind pentru alți oameni!

Încercându-și marea selecție de acțiuni

Nu vreau să spun că Warren Buffett nu este un investitor grozav – este.

Nici nu spun că și-a înșelat primii investitori. El i-a transformat pe cei mai mulți dintre ei în multimilionari, iar aceștia probabil că nu și-au dat seama niciodată cât de mult îi proteja înțelegerea de dezavantaje.

Majorității oamenilor le pasă mai mult de pierderea banilor decât de câștigarea lor, așa că eu cred că termenii nu erau pură avariție din partea lui Buffett.

Cu toate acestea, comisioanele generate de talentul său investițional prin intermediul parteneriatelor au fost cele care l-au îmbogățit pe Buffett, nu acele selecții pure de acțiuni în sine. În ianuarie 1962, la abia cinci ani după ce a început, Buffett era milionar pe hârtie, cu partea sa din activele parteneriatelor evaluate la 1.025.000 de dolari.3

Morala? Dacă vrei să devii la fel de bogat ca Warren Buffett, nu trebuie doar să începi devreme și să îmbătrânești. Nici simplul fapt de a investi ca Buffett nu va reuși.

În schimb, pentru a deveni foarte bogat ca investitor, trebuie să investești ca Warren Buffett în numele altor persoane și să revendici o bună parte din câștiguri pentru tine.

Historie populară bogată

În mod ironic, Buffett a câștigat recent pariul său de 10 ani împotriva fondurilor speculative, în parte din cauza comisioanelor ridicate ale acestora.

Și în ultimii ani, el a susținut fondurile de indici ca fiind cea mai bună soluție pentru investitorii obișnuiți, ca tine și ca mine.

După ce știi cât de bine s-a descurcat el însuși cu comisioanele mari în anii de dinainte de Berkshire Hathaway, nu te poți abține să nu te gândești că există un element de „braconier transformat în paznic de vânătoare” în această situație.

(Ceea ce cu siguranță nu este un motiv pentru a-i ignora sfatul de a investi pasiv. Dimpotrivă!)

Câteva persoane au salutat cât de bine Berkshire Hathaway și-a servit acționarii, în comparație cu modul în care majoritatea managerilor de fonduri speculative își mulg clienții cu structura 2/20.

Adevărul este mai complicat. Așa cum Warren Buffett folosește analogii folclorice pentru a face problemele economice mai ușor de înțeles, cei mai înfocați fani ai săi – dacă nu chiar omul însuși – ne-au jucat, de asemenea, pe degete atunci când a venit vorba de a vedea cum s-a îmbogățit prima dată.

Dacă Buffett ar fi fost un investitor privat în timpul liber, conform mitului – dacă ar fi fost un om de afaceri de succes din viața de zi cu zi care își investea surplusul de bani, sau poate chiar un doctor sau un profesor – atunci foarte probabil că ar fi devenit multimilionar.

Mă îndoiesc că am fi auzit de el, totuși.

Update: 7 decembrie 2012

Nu știu dacă Warren Buffett citește Monevator – cu siguranță aș fi flatat – dar a fost mai puțin timid în legătură cu primele sale zile în fondurile speculative în publicitatea pentru cartea sa ulterioară, Tap Dancing to Work, decât a fost pentru The Snowball.

Iată-l discutând despre vechiul său fond de acoperire cu The New York Times:

Până în 1969, dl. Buffett a operat un parteneriat privat care se asemăna, în unele privințe, cu un fond speculativ modern, cu excepția faptului că structura comisioanelor era decisiv diferită.

În loc să perceapă „2 și 20” – un comision de administrare de 2 la sută și 20 la sută din profituri – investitorii dlui Buffett „păstrează toate câștigurile anuale până la 6 la sută; peste acest nivel, Buffett ia o parte de un sfert”, a scris dna Loomis.

„Dacă vrei să faci mulți bani și deții un fond de hedging sau un fond de capital privat, nimic nu se compară cu 2 și 20 și o mare pârghie”, a spus el în timpul unui prânz cu salată Cobb.

„Dacă mi-aș fi păstrat parteneriatul și aș fi deținut Berkshire prin intermediul acestuia, aș fi făcut chiar mai mulți bani.”

Gestionarea banilor pentru alți oameni a fost cea care i-a permis lui Warren Buffett să devină foarte bogat, foarte tânăr.

Și acea avere timpurie i-a oferit capitalul de care avea nevoie pentru a se compune și a deveni miliardar.

1. Emprumutul este practic împrumutul pentru a investi. În cazul lui Buffett, el folosește „flotantul” oferit de clienții companiilor sale de asigurări ca capital ieftin pentru a investi.
2. Cu toate acestea, un mod în care acest nivel ridicat al apei se poate dovedi în realitate inutil este dacă un manager închide pur și simplu orice fond care este sub apă.
3. Aproximativ 7,5 milioane de dolari în bani din 2011.