- 1/11/2021 8:02am EDT
- De Ian Bezek, Colaborator InvestorPlace
2020 a fost anul companiei de achiziții cu scop special (SPAC). Acest mod alternativ de a scoate companiile la bursă a dus la rezultate entuziasmante, deoarece numeroase acțiuni SPAC s-au triplat, cvadruplat sau au crescut chiar mai mult după lansările lor respective. Nu este surprinzător faptul că investitorii superstar nu vor să fie lăsați pe dinafară. Astfel, ei își oferă propriile SPAC-uri. Bill Ackman este unul dintre oamenii proeminenți care fac acest lucru prin intermediul Pershing Square Tontine Holdings (NYSE:PSTH), permițând investitorilor interesați să cumpere prin intermediul acțiunilor PSTH.
Pershing Square, pentru cei care nu sunt familiarizați, este fondul de acoperire pe care îl administrează Ackman. Această structură Tontine este separată de fondul de hedging mamă și este concepută pentru a cumpăra o companie individuală, la fel ca și alte SPAC-uri. Jurnaliștii au raportat zvonuri potrivit cărora Pershing Square Tontine ar fi fost interesat de gigantul media Bloomberg sau de alte proprietăți financiare, deși nu există încă nicio informație oficială cu privire la ceea ce va sfârși prin a cumpăra Ackman.
Ca atare, acțiunile PSTH reprezintă o modalitate de a paria pe Ackman. Dacă aveți încredere în deciziile sale, are sens să investiți alături de el în Pershing Square Tontine. Majoritatea investitorilor individuali nu au posibilitatea de a investi direct în fonduri speculative de vârf, cum ar fi Pershing Square, așa că ideea de a merge alături de Ackman într-o SPAC sună bine.
Cu toate acestea, există un aspect interesant aici pe care potențialii cumpărători ar trebui să îl ia în considerare. Pentru că dacă vă plac acțiunile PSTH, mai este ceva ce probabil vă va plăcea.
Ackman’s Pershing Square: A Publicly Traded Stock
Este binecunoscut faptul că managerii de fonduri speculative sunt foarte nestatornici. Ei vor avea câțiva ani buni, vor aduce o tonă de capital, iar apoi vor face niște gafe majore. Atunci când fac acest lucru, investitorii se retrag din fond și se ajunge la o spirală descendentă. Ackman a fost suficient de inteligent pentru a prevedea această posibilitate în timp ce se afla în plină ascensiune. În consecință, el a oferit publicului un fond închis (CEF) pentru a investi direct în fondul său de hedging.
CEF-urile, spre deosebire de fondurile tranzacționate la bursă (ETF-uri), au un număr fix de acțiuni în circulație și investesc într-un anumit coș de acțiuni sau active. Prin faptul că nu creează sau nu răscumpără în mod regulat acțiuni – spre deosebire de ETF-uri -, CEF-urile au mai multă autonomie pentru a investi în active nelichide, neobișnuite sau care nu sunt favorizate. CEF-ul lui Ackman, Pershing Square Holdings Ltd. (OTCMKTS:PSHZF), la rândul său, investește în fondul Pershing Square.
Prin cumpărarea acțiunilor PSHZF, investitorii au dreptul de a deține o parte din rezultatele globale ale fondului de acoperire Pershing Square. Iată care este unghiul interesant al lucrurilor. Deoarece investitorii nu pot răscumpăra acțiunile în orice moment la valoarea activului net (NAV), așa cum pot face în cazul ETF-urilor, prețul CEF-urilor deviază adesea de la valoarea activelor lor de bază.
Pershing Square se tranzacționează cu un discount uriaș
La 31 decembrie 2020, CEF-ul Pershing Square – aka acțiunile PSHZF – avea o NAV de peste 45 de dolari pe acțiune. Ceea ce înseamnă că fiecare acțiune pe care ați cumpărat-o a fost susținută de mai mult de 45 de dolari în titluri de acțiuni și instrumente financiare din fondul de acoperire Pershing Square. În această investiție este inclusă, bineînțeles, și participația Pershing Square în Pershing Square Tontine SPAC, care a atras atât de multă atenție.
Grație unei înțelegeri inteligente, Pershing Square are o configurație favorabilă a structurii și ar trebui să primească o creștere disproporționată prin intermediul unor kickers, cum ar fi warantele, dacă prețul acțiunilor PSTH chiar explodează după ce se anunță o înțelegere. Iar avantajele durează mult timp. De fapt, warantele ar oferi fondului de acoperire Pershing Square posibilitatea de a cumpăra aproape 6% din SPAC aproape de prețul actual în următorul deceniu, indiferent de cât de mult cresc acțiunile între timp.
Vezi cum acest lucru favorizează mai degrabă fondul de acoperire și proprietarii de CEF-uri aferente decât investitorii Tontine. Opriți-vă și gândiți-vă cât ar putea valora 6% dintr-o potențială achiziție peste un deceniu, iar această valoare revine deținătorilor de fonduri de acoperire Pershing Square. Cu toate acestea, în ciuda faptului că deține active de 45 de dolari pe acțiune, inclusiv expunerea suculentă la SPAC, Pershing Square CEF se tranzacționează acum la doar 36 de dolari. Aceasta este o reducere solidă de aproximativ 20% față de activele reale de acolo și este disponibilă pentru orice investitor cu acces la acțiunile listate pe foile roz.
În contrast, Pershing Square Tontine este la o primă
Spate de acest lucru este că acțiunile PSTH au crescut deja. SPAC-ul lui Ackman a debutat la 20 de dolari pe acțiune. Rețineți că acest lucru este diferit de marea majoritate a SPAC-urilor, care au un preț unitar de bază de 10 dolari. Așadar, în condițiile în care SPAC a ajuns acum la 26 de dolari, investitorii plătesc cu 30% peste valoarea justă pentru Pershing Square Tontine, fără să știe ce companie va achiziționa în cele din urmă Ackman cu acești bani. El a spus că vrea să cumpere un așa-numit „unicorn matur”, dar detaliile sunt încă puține dincolo de asta.
Nu este neapărat nimic în neregulă cu plata unei prime, apropo. Ackman este din nou fierbinte. În 2020, fondul său de hedging Pershing Square a livrat o creștere de 70,2% a valorii activelor nete ale capitalului său. Acest lucru este pur și simplu uluitor. De la minimele din martie, CEF-ul tranzacționat public – acțiunile PSHZF – aproape că s-au triplat. În orice caz, investitorii plătesc mult mai mult pentru SPAC-ul lui Ackman decât pentru portofoliul general de investiții al lui Ackman.
Verdict pentru acțiunile PSTH
Uite, dacă Ackman face o achiziție bună pentru SPAC, toată lumea va obține un profit puternic. Nu am nici un fel de problemă cu conceptul de a deține acțiunile Pershing Square Tontine Holding. Există o șansă decentă ca PSTH să explodeze mult mai mult odată ce Ackman anunță afacerea.
Cu toate acestea, cred că investitorii ar trebui să se gândească serios la Pershing Square CEF în schimb. Dacă vrei să pariezi pe Ackman, primești întregul său portofoliu cu o reducere de 20% față de valoarea sa justă. Iar acest lucru include și o parte substanțială de expunere la SPAC.
O maree în creștere ridică toate bărcile; dacă Ackman înscrie puncte în acest caz, ambele acțiuni ar trebui să crească și mai mult. Cu toate acestea, acțiunile PSHZF sunt o opțiune mai convingătoare dintre cele două. La urma urmei, dacă doriți să cumpărați un vehicul al lui Ackman, ați prefera să plătiți o primă de 30% față de valoarea netă actuală a activelor sale în cadrul Ack-SPAC sau să cumpărați fondul de acoperire al lui Ackman cu o reducere de 20%? Alegerea pare clară.
La data publicării, Ian Bezek nu deținea (nici direct, nici indirect) nicio poziție în valorile mobiliare menționate în acest articol.
Ian Bezek a scris peste 1.000 de articole pentru InvestorPlace.com și Seeking Alpha. El a lucrat, de asemenea, ca analist junior pentru Kerrisdale Capital, un fond speculativ de 300 de milioane de dolari cu sediul în New York City. Îl puteți contacta pe Twitter la @irbezek.
SubscribeUnsubscribe