Kiedy zaproponowano mi napisanie artykułu na temat rozwoju finansów ilościowych dla strony Next Finance, muszę przyznać, że byłem zaskoczony. Rzeczywiście, mimo że jestem profesjonalistą w dziedzinie finansów, nie było mi łatwo zdefiniować pojęcie finansów ilościowych. Czym dokładnie są Finanse Ilościowe? Szybkie spojrzenie w Internecie ujawnia, że termin ten jest często używany w dziedzinach zawodowych lub akademickich. Zdałem sobie więc sprawę, że muszę być jednym z niewielu, którzy mają problem ze zdefiniowaniem tego pojęcia: zadanie musiało zostać wykonane i przyjąłem propozycję.
HOW DOES ONE DEFINE QUANTITATIVE FINANCE?
Prosta definicja może być w dziedzinie finansów, która charakteryzuje się wykorzystaniem narzędzia ilościowego, w przeciwieństwie do konwencjonalnych finansów opartych na podstawach. Dlaczego nie! Ale co z faktem, że te podstawy są mierzone i oceniane za pomocą zagregowanych danych liczbowych lub technik statystycznych należących do świata kwantowego? Finanse ilościowe byłyby dziedziną wiedzy, w której podejmowanie decyzji opiera się na modelach matematycznych lub/i modelach fizyki. Czy teraz jest to jasne? Nie bardzo! Czy istnieją inne dziedziny, w których zastosowanie matematyki i fizyki pozostawiło tak silne wrażenie? Ekonometria z pewnością istnieje w dziedzinie ekonomii, ale z jedną znaczącą różnicą: Ekonometria jest najpierw uznawana za część ekonomii, podczas gdy finanse ilościowe są najpierw postrzegane jako nauka ilościowa, zanim staną się „finansami”. Wreszcie, zamiast szukać globalnej definicji, może być lepiej przejrzeć profil tak zwanych „quants” we Francji, aby ostatecznie skończyć z globalnym opisem.
THE „QUANT” IS A MATHEMATICIAN…..
Słowo „quant” został pierwotnie użyty we Francji do opisania populacji finansistów pracujących w bankowości inwestycyjnej, a dokładniej w działalności strukturyzacji i wyceny produktów pochodnych. Działalność gwałtownie wzrasta we Francji w latach 90-tych i bardzo szybko prowadzi do całkowitego szaleństwa. Tak więc, dobra liczba studentów, z różnych środowisk, chcą stać się quants
Z każdym rokiem, coraz więcej młodych inżynierów lub absolwentów nauki są zainteresowani w tej karierze. Ale jak zostać „quantem” ?
Publikowany na tym portalu artykuł Yanna Oliviera bardzo dobrze opisuje to zjawisko. W artykule pokazane są potencjalne stanowiska quant w banku. Należy również dodać, że w tamtych czasach kariera naukowa nie była na porządku dziennym, a młodzi utalentowani matematycy dostrzegli szansę na skorzystanie z finansowych profitów dostępnych na rynkach finansowych dla utalentowanych kwantów. Francuska bankowość inwestycyjna rozkwitła pod wpływem ich kwantów. Duża część reputacji niektórych z francuskich banków opiera się na tych działaniach.
Nie tylko młodzi studenci, francuscy czołowi naukowcy produkują wspaniałe prace w dziedzinie matematyki stosowanej w finansach. Nicole El Karoui, Bruno Dupire i wielu innych stało się autorytetami akademickimi w tej dziedzinie, a także międzynarodowymi sławami, takimi jak Paul Wilmott.
KWANT JEST RÓWNIEŻ DEVELOPEREM IT
We Francji wielu inżynierów finansowych czuje pewną awersję do IT. Niektórzy, zafascynowani modelami, nawet przez sekundę nie biorą pod uwagę pisania tysięcy linii kodu…
Bardzo szybko, wychodząc poza abstrakcyjność intelektualnego modelowania, ludzie chcą, aby kwanty wdrażały ich pomysły. Przejście to wydaje się być nieco trudniejsze dla francuskich kwantów, o czym świadczy artykuł Yanna Oliviera. Zakończył go on następującym zdaniem: Quanci jutra będą bardziej niż kiedykolwiek, bez wątpienia, „informatykami!”. Zauważmy, że wprowadzenie „matematycznych ram” w finansach wiąże się z dużym rozwojem IT, a nawet prowadzi do powstania nowych ról: „komandosów”. Są to programiści IT z „misją specjalną”, aby być w stanie zrozumieć algorytmy i wdrożyć je w stosunkowo krótkim czasie. Ta pozycja człowieka środka, pomiędzy modelowaniem matematycznym a wykorzystaniem wyników, uczyniła z tych informatyków niezbędny element procesu i ostatecznie stali się oni pełnoprawnymi członkami świata kwantów. Anglosasi opisują ich słowami Quant developer.
I W KOŃCU FIZYK
Jeśli matematycy torują sobie drogę w bankowości inwestycyjnej, projektując i sprzedając klientom gotowe do użycia rozwiązania, fizycy znajdują swoją niszę w zarządzaniu aktywami. Rzeczywiście, quants w bankowości inwestycyjnej myśleć o problemie musi znaleźć rozwiązanie do danej daty (co odpowiada sprzedaży produktu). Ci w zarządzaniu aktywami musi upewnić się, że znaleźli długoterminowe rozwiązanie (choć niekoniecznie optymalne w danym dniu) i, w przeciwnym razie, stale dostosowywać się do zarządzania aktywami, jak inwestorzy są prawdopodobne do subskrypcji (lub umorzenia) w każdej chwili.
Według Fabrice Foy, analityk ilościowy w CCR-AM, powinniśmy zrobić dokładnie odwrotnie do klasycznej teorii: cena akcji nie odzwierciedla fundamentów, a jeśli odchyla się od wartości fundamentalnej, niekoniecznie ma tendencję do powrotu(….)
To adaptacyjne podejście do niepewności w zmieniającym się rynku, jest bardzo podobny do tego z fizyka i wyjaśnia ogromny sukces, że fizycy mają w dziedzinie zarządzania portfelem.
Dobra ilustracja tego potencjalnego związku między fizyką i finansami jest podana przez Fabrice Foy w swoim artykule, który został opublikowany na tej stronie: „Przewidzieć czy się dostosować”. Artykuł idzie jeszcze dalej i prowadzi do ewolucji w finansach ilościowych, którą zajmiemy się w końcowej analizie. We Francji, sukces podejścia ilościowego w zarządzaniu aktywami jest właściwie zilustrowany przez firmę Capital Fund Management (CFM). Ten fundusz hedgingowy wykorzystuje wyłącznie strategie ilościowe pod kierownictwem komitetu naukowego, na którego czele stoją fizycy!
QUANT: FROM HONEYMOON TO DIVORCE
Po tym, jak znaleźli się na szczycie i często są uważani za „elitę finansową”, kwanty, czy to w bankowości inwestycyjnej, czy w zarządzaniu aktywami, muszą stawić czoła trudnemu okresowi, który dziś jeszcze się nie skończył.
Przy stratach odnotowanych przez jeden z funduszy czołowego menedżera kwantowego, Renaissance Technologies, oraz trzy inne fundusze Goldman Sachs, branża zarządzania ilościowego może stanąć w obliczu pierwszego prawdziwego kryzysu.
Wszystko (prawie) zaczyna się (przynajmniej publicznie) w sierpniu 2007 roku od burzy wokół funduszy ilościowych. Krótko przedtem odkryto, że ultra kwantyfikacja doprowadziła garstkę kwantów w bankowości inwestycyjnej do braku rygoru w projektowaniu założeń modelowych.Kryzys jest globalny i stawia pierwsze pytania dotyczące zarządzania ilościowego, a w szczególności oceny ryzyka modeli. Krytycy atakują mocno ze wszystkich stron. Obejmują one nawet głosy naukowców, którzy przewidzieli niedociągnięcia, jak również innowacyjne podejścia:Szkody zostały wyrządzone, a załamanie jest realne, zwłaszcza że opinia publiczna jest zszokowana odkryciem, że lokalne rządy, w poszukiwaniu łatwych pieniędzy, uległy pokusie strukturyzacji, nie rozumiejąc tak naprawdę wbudowanego ryzyka.
TOWARDS A COMEBACK OF QUANT WORLD
Kwanty nie (Miejmy nadzieję) poddały się. Działalność w zakresie strukturyzacji jest nadal mało widoczna we Francji, nawet jeśli nadal zawiera się tu i ówdzie pewne transakcje. Branża zarządzania ilościowego, która dość dobrze przetrwała kryzys, podjęła decyzję o zebraniu się i utworzeniu lobby w celu lepszej ochrony swoich interesów przy jednoczesnej poprawie jakości usług. Projekt stowarzyszeniowy QuantValley jest doskonałym przykładem
Wyzwania, pozycjonowanie i perspektywy zarządzania kwantytatywnego we Francji. Arnaud Chrétien i Serge Darolles, odpowiednio przewodniczący i zastępca przewodniczącego QuantValley, odpowiadają na nasze pytania i wprowadzają nas do swojego projektu mającego na celu promowanie wizerunku Paryża jako miasta(…)
Jednakże zadanie nie będzie łatwe. Regulator, którego rola jest kluczowa dla prawidłowego funkcjonowania rynków finansowych, zwiększa swoje interwencje w celu ograniczenia pozostałych ognisk oporu „potwora kwantowego”. Odbywa się to czasem ze szkodą dla pewnej spójności, o czym świadczy artykuł High Frequency Trading (HFT): Positive for forex market and negative for equities ?
Poza organicznym oporem, zauważalna jest zmiana w świecie kwantów. Świat kwantów ewoluuje, w sposób zainspirowany przez bankowość inwestycyjną i tradycyjne zarządzanie aktywami, ponieważ obie te dziedziny decydują się na poprawę swojego wizerunku poprzez ukierunkowanie rozwoju na produkty bardziej odpowiedzialne społecznie w przypadku pierwszej z nich i portfele SRI w przypadku drugiej. Rozwiązanie kwantowe można wyjaśnić następująco: jednym z głównych zarzutów wobec ultrakwantyfikacji jest dehumanizacja, która prowadzi do oderwania od rzeczywistości. Obecnie, jak wspomniał Fabrice Foy w swoim artykule cytowanym wcześniej, kwanty ponownie wprowadzają ludzkie uprzedzenia poprzez wykorzystanie finansów behawioralnych! Całkiem niezły program! Przeglądając tę stronę internetową można dowiedzieć się o nim nieco więcej. Przekonamy się, że koncepcja ta nie jest nowa (a zatem nie jest to po prostu moda), jak podkreśla Emmanuel Regnier podpisując się pod artykułem From the Dutch Tulips Mania to the panic of 2008… lub Michel Verlaine w artykule: Towards a behavioral portfolio theory
Następujące myśli Mory Doré to doskonała konkluzja
Czytałem ostatnio w pewnym czasopiśmie, że aby być dobrym profesjonalistą na rynku finansowym w zakresie badań, handlu i strukturyzacji, trzeba być: dobrym matematykiem, dobrym fizykiem i obeznanym z komputerem. Umiejętność bycia wszystkimi naraz jest doskonała, natomiast nie przeszkadza to w pogłębianiu wiedzy z zakresu finansów behawioralnych.
Mory Doré
EPILOG
Choć wciąż nie jest jasne (przynajmniej dla mnie) podanie globalnej definicji finansów ilościowych, uważam, że istnienie kwantów jest legitymizowane przez silne fundamentalne powody. Oto trzy z nich:
Krytyka skierowana przeciwko światu ilościowemu nie opiera się na wiedzy naukowej, ale na nadużywaniu tej wiedzy. Tak więc fundamenty wiedzy naukowej są nadal wartościowe (i nie może być inaczej, gdyż te same fundamenty są wykorzystywane w innych dziedzinach poza finansami) należy je tylko wykorzystywać z wiarygodnymi założeniami
Jeśli obecny kryzys (określany jako kryzys subprime) uwypuklił złożoność finansów strukturyzowanych wraz z koniecznością opracowania bardziej wyrafinowanych narzędzi zarządzania ryzykiem, wydaje się, że wśród ekonomistów i(…)
Rzeczywiste spektrum analizy finansowej (wiele parametrów musi być branych pod uwagę), jest zbyt rozległe, aby wyobrazić sobie objęcie go bez narzędzi analizy ilościowej. W tym konkretnym punkcie zgadzam się z jednym z dyrektorów Société Générale, który podczas wywiadu na tej stronie stwierdził: ” Fakt, że niektóre produkty są złożone, nie jest tylko po to, aby uszczęśliwić banki. Chodzi o to, jak można rozwiązać złożony problem za pomocą liniowego rozwiązania? ” i zachęcam czytelnika do ponownego przeczytania doskonałego artykułu Michela Verlaine’a na temat finansowania strukturyzowanego (patrz opis po prawej stronie). Złożoność często wynika z wyrażenia potrzeby, a niekoniecznie z proponowanego rozwiązania. Poza tym, nie tylko operatorzy rynku, ale także regulator używa narzędzi kwantowych w celu śledzenia operacji (w ten sposób regulator używa narzędzi, które często w pierwszej kolejności potępiał)
Wreszcie, użycie kwantytatywów pomogło „znormalizować” kryteria oceny i ułatwić procedury kontroli wewnętrznej. To może zaskakiwać, ale jest też faktem. Kwanty pracują we wcześniej zdefiniowanych, dobrze znanych ramach naukowych (bez względu na pochodzenie i kulturę). Dlatego każdy kwant może wznowić (przynajmniej w teorii) badanie i zweryfikować założenia. Kwant zakończył okres uprzedzeń specyficznych dla menedżera/starszego analityka i zastąpił je systemowymi uprzedzeniami nauki
.