Pemex, meksykańska państwowa spółka naftowa borykająca się z problemami, rozpoczyna rok 2020 w trybie uroczystym. Jeszcze w tym miesiącu, grupa zostanie pochwalona na prestiżowej dorocznej gali International Financing Review w Londynie za emisję obligacji Ameryki Łacińskiej w 2019 roku.
Ale to może oznaczać szczyt jej fortuny w tym roku.
Według analityków, drugi spadek jej długu do statusu śmieciowego wygląda na prawdopodobny. Jego cele produkcyjne wydają się optymistyczne, i chyba że nadwyrężony gotówką rząd meksykański pompuje w miliardy dolarów więcej lub porzuca swój sprzeciw wobec straty Pemex partnerstwa z sektorem prywatnym w eksploracji i produkcji, perspektywy są ponure.
„Nie ma tak naprawdę żadnego światła na końcu tunelu”, powiedział Graham Stock, partner i starszy strateg suwerenny w BlueBay Asset Management. „Rynek generalnie uważa, że jego strategia jest zła”.
Prezydent Andrés Manuel López Obrador, lewicowy nacjonalista zdeterminowany, aby „uratować” Pemex i przywrócić suwerenność energetyczną Meksyku po tym, co nazywa celową polityką poprzednich rządów, aby doprowadzić firmę do upadku, wydaje się być głuchy na obawy rynku.
„Wydobyliśmy Pemex z kryzysu”, powiedział w zeszłym miesiącu. „Zatrzymaliśmy spadek produkcji, teraz pracują na 20 polach naftowych, wydobycie rośnie, zamierzamy zakończyć ten rok z 50 000 baryłek dodatkowej produkcji ropy”.
To było zaledwie kilka dni po tym, jak Octavio Romero, dyrektor naczelny Pemexu, przyznał, że 2019 rok zakończy się produkcją 1,77 mln baryłek dziennie, poniżej jego prognozy z września 1,8 mln do końca grudnia. Produkcja Pemexu spada od szczytowego poziomu 3,4 mln b/d w 2004 roku. Cel na 2020 r. w budżecie to 1,85 mln b/d.
Wydobycie w 2019 r. miało spaść o 7,6 proc. w porównaniu z 2018 r., w porównaniu ze spadkami o prawie 7 proc. w 2018 r. i 9,5 proc. w 2017 r., według Fausto Alvareza, byłego starszego urzędnika w National Hydrocarbons Commission, meksykańskiego regulatora naftowego.
Nowe pola, zauważył, „w najlepszym razie złagodzą spadek, ale nie zwiększą produkcji”.
Aby osiągnąć przyszłe cele, firma będzie potrzebowała „poziomu wydajności i sukcesu, którego Pemex nigdy nie osiągnął”, dodał.
Pemex, zadłużony na 100 mld dolarów, był państwowym monopolistą przez prawie 80 lat, dopóki reforma w 2013 roku nie utorowała drogi prywatnym firmom do poszukiwania i produkcji ropy w Meksyku.
Pan López Obrador skrytykował reformę, mówiąc, że jego wielkie obietnice dotyczące produkcji i inwestycji nie zostały zrealizowane. He has put key parts on ice, such as allowing so-called „farm-outs”, or partnerships, even though critics say that robs Pemex of the ability to share investment risk with the private sector.
Państwowe zastrzyki gotówki i mądre operacje zarządzania długiem – takie jak emisja obligacji, która przyniosła Pemexowi wyróżnienie IFR – przekonały prezydenta, że jego strategia inwestowania w firmę, a nie zwiększania ogólnego zadłużenia, nie tylko wskrzesi Pemex, ale umożliwi mu pomoc w finansowaniu krajowych projektów rozwojowych w ciągu kilku lat.
Jednakże Fitch Ratings obniżyła rating Pemexu do poziomu śmieciowego w czerwcu, a inwestorzy oczekują, że inne agencje obniżą ratingi w pierwszej połowie tego roku.
Drugi rating śmieciowy mógłby wywrzeć presję na dług spółki ze strony inwestorów, którzy mogą posiadać jedynie dług klasy inwestycyjnej – chociaż istnieje prawdopodobieństwo zainteresowania ze strony menedżerów funduszy polujących na zyski w świecie ujemnych stóp zwrotu z obligacji.
Pemex nie odpowiedział na prośby o komentarz. Pod koniec ubiegłego miesiąca, firma ogłosiła to, co powiedział, że było jego największe odkrycie w 30 lat. Ramses Pech, niezależny analityk energetyczny, powiedział, że była to próba przekonania agencji ratingowych, że ma mnóstwo rezerw, aby utrzymać pompowanie.
Ale nie może ukryć faktu, że koszty produkcji rosną, z powodu starzenia się pól, a ambicje pana López Obrador dla Meksyku, aby stać się samowystarczalnym w produkcji paliwa jest drogie.
Pemex modernizuje swoje sześć rafinerii – trzy z nich są skonfigurowane do lekkiej ropy, której produkcja w Meksyku spada, a jedna ma sto lat – i rozpoczął budowę nowego obiektu o wartości 8 mld USD.
Ale rząd twierdzi, że zatrzymał spadek produkcji rafinerii. Pan López Obrador chce, aby Pemex rafinował w kraju, aby powstrzymać zależność Meksyku od importu amerykańskiego paliwa, a nie eksportował ropę, chociaż analitycy twierdzą, że eksport ma lepszy sens finansowy.
„Więc masz Pemex, dla którego produkcja kosztuje więcej każdego dnia z powodu zmniejszających się pól, a jeśli włoży w swoje rafinerie, traci pieniądze”, powiedział Rosanety Barrios, niezależny analityk energetyczny.
Mr Pech doradzał wyższym urzędnikom w rządzie o potrzebie wznowienia farm-outów. „Nie ma innej drogi”, powiedział. „Jeśli tego nie zrobią, to nie spełni swoich celów i agencje ratingowe zejdą na Pemex”.
Niektórzy urzędnicy są przekonani, że prezydent może zostać przekonany.
„To nie jest niewyobrażalne”, powiedział pan Stock z BlueBay.
Ale z rynkiem długu oczekującym teraz dalszego obniżenia ratingu, „kluczową rzeczą jest odpowiedź” ze strony rządu, dodał. „Czy to będzie traktowane jako znak, że strategia nie działa lub wyjdą walczyć?”
.